拆穿財(cái)務(wù)造假的321：三個(gè)維度、兩個(gè)框架、一張清單

財(cái)務(wù)造假是投資者的大敵，不睬雷才能贏。

我的新書《財(cái)報(bào)真相》主題就是財(cái)務(wù)造假識(shí)別，京東當(dāng)當(dāng)均已上架。需要簽名版的朋友，請(qǐng)加我的微信raojiaoshou9

《財(cái)報(bào)真相》要解決的問題是，外部投資者如何識(shí)別上市公司財(cái)務(wù)造假。

對(duì)于企業(yè)外部人的投資者，識(shí)別上市公司財(cái)務(wù)造假確實(shí)有很多困難。核心困難是有限的信息環(huán)境。首先，會(huì)計(jì)信息是一個(gè)非對(duì)稱的結(jié)構(gòu)，一種會(huì)計(jì)結(jié)果對(duì)應(yīng)多種原因，其次，上市公司信息披露的不完整性。

上述兩點(diǎn)構(gòu)成了外部財(cái)務(wù)分析者的信息限制。因而從會(huì)計(jì)異常現(xiàn)象，外部財(cái)務(wù)分析無法直接確定是否是財(cái)務(wù)造假，通常只是可疑。財(cái)務(wù)造假需要證監(jiān)會(huì)立案，進(jìn)入企業(yè)內(nèi)部調(diào)查取證后，以行政處罰形式確證。

那些認(rèn)為從外部分析可以確證財(cái)務(wù)造假的朋友，無外乎是兩種情況，第一種，有內(nèi)部材料，只是不方便公開講，第二種，并不理解外部財(cái)務(wù)分析的局限性，以為一看到異常現(xiàn)象就必然是財(cái)務(wù)造假。

舉個(gè)例子，存貸雙高是一種典型財(cái)務(wù)造假信號(hào)，例如康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假暴雷前就被市場(chǎng)質(zhì)疑存貸雙高，賬上這么多現(xiàn)金為何還要借錢，邏輯上說不通。存貸雙高是財(cái)務(wù)造假的可疑信號(hào)，但是，出現(xiàn)存貸雙高，就一定是財(cái)務(wù)造假嗎？不一定，也可以是CFO的財(cái)技，我專門寫過一篇文《》，有興趣你可以看看。這么說，會(huì)計(jì)異常現(xiàn)象是確認(rèn)財(cái)務(wù)造假的必要條件，但不構(gòu)成充分條件。外部財(cái)務(wù)分析無法確證財(cái)務(wù)造假，最多就是可疑。

在信息受限的前提下，外部投資者如何識(shí)別財(cái)務(wù)造假的問題，必然轉(zhuǎn)換成財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)高低的衡量，如果風(fēng)險(xiǎn)高，躲開就是。

識(shí)別財(cái)務(wù)造假千頭萬緒，現(xiàn)實(shí)中怎么操作？

我們需要回到第一性原理來思考，什么是財(cái)務(wù)造假？為何要實(shí)施財(cái)務(wù)造假？什么樣的公司會(huì)財(cái)務(wù)造假？實(shí)施財(cái)務(wù)造假的后果是什么？

什么是財(cái)務(wù)造假（財(cái)務(wù)舞弊）？

財(cái)務(wù)造假（財(cái)務(wù)舞弊）定義，是指管理當(dāng)局有意識(shí)地采用各種方式和手段，通過違背公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)故意編制和披露虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，歪曲地反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)情況做出不實(shí)陳述，以欺騙財(cái)務(wù)報(bào)告使用者，并實(shí)現(xiàn)自身目的犯罪行為。由于其舞弊主體往往是管理當(dāng)局，因此也稱為管理舞弊。即會(huì)計(jì)舞弊是舞弊者的一種有意識(shí)、有目的的行為，旨在通過違法違規(guī)手段謀取自身利益。

財(cái)務(wù)造假定義有四個(gè)要素：

• 行為主體：管理層實(shí)施

• 行為特征：故意

• 行為目的：欺騙會(huì)計(jì)信息使用者，謀取自身利益的目的

• 行為方式：扭曲歪曲會(huì)計(jì)信息

所以，財(cái)務(wù)造假是公司管理層為了達(dá)成自己的目的故意扭曲歪曲財(cái)務(wù)報(bào)表的行為。

為何要實(shí)施財(cái)務(wù)造假？

從財(cái)務(wù)造假的定義，財(cái)務(wù)造假是管理層為達(dá)成自己目的故意扭曲財(cái)務(wù)報(bào)表行為。潛臺(tái)詞是，如果財(cái)務(wù)報(bào)表是原來的樣子，會(huì)妨礙管理層達(dá)成自己的目的。例如IPO財(cái)務(wù)造假，一般是業(yè)績(jī)不達(dá)審核標(biāo)準(zhǔn)，例如虛構(gòu)營業(yè)收入利潤被處罰的思爾芯。又比如商業(yè)模式依賴市場(chǎng)融資，而一張好報(bào)表是融資的前提條件，例如康美藥業(yè)。又比如為了滿足上級(jí)布置的業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)，例如虛增營業(yè)收入被行政處罰的中泰化學(xué)等等。

一句話，財(cái)務(wù)報(bào)表如果是真實(shí)的樣子，會(huì)對(duì)管理層的目標(biāo)產(chǎn)生不利影響。如此，壓力就是動(dòng)力，壓力就是動(dòng)機(jī)，所以，要一張好看報(bào)表的壓力就是管理層為何要操縱財(cái)務(wù)報(bào)表、為何要財(cái)務(wù)造假的原因。這樣我們就有了識(shí)別財(cái)務(wù)造假的第一維度，有壓力。

在會(huì)計(jì)理論上，研究財(cái)務(wù)造假的理論最重要的就是動(dòng)機(jī)理論。記得在上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院開MBA學(xué)分課的教授委員會(huì)答辯上，一位教授問我，我很好奇，識(shí)別財(cái)務(wù)造假還有理論？我還未來得及回答。交大高金程仕軍院長說，有的，動(dòng)機(jī)理論。

動(dòng)機(jī)理論是會(huì)計(jì)舞弊研究最常用理論，財(cái)務(wù)造假是故意行為，所以動(dòng)機(jī)是關(guān)鍵。舞弊三角，壓力、機(jī)會(huì)、借口，三者具備，舞弊的動(dòng)機(jī)就有了。壓力是外部可以觀察的，機(jī)會(huì)和借口往往內(nèi)隱，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，在國內(nèi)資本環(huán)境，機(jī)會(huì)和借口從來在壓力面前不值一提，所以，根子就是有壓力，有壓力才會(huì)財(cái)務(wù)造假。

什么樣的公司會(huì)財(cái)務(wù)造假？

財(cái)務(wù)造假是管理層面對(duì)壓力故意扭曲財(cái)務(wù)報(bào)表的行為。那么問題來了，什么樣的公司會(huì)造假？

我們只需要常識(shí)，如果是好生意，會(huì)不會(huì)財(cái)務(wù)造假?顯然概率大大降低，畢竟財(cái)務(wù)造假是犯法的事，甚至坐牢，如果是好生意，大體是犯不著，所以，我們來到識(shí)別財(cái)務(wù)造假的第二維度，爛生意。爛生意加上有壓力，財(cái)務(wù)造假的危險(xiǎn)性大大上升。

有壓力和爛生意構(gòu)成了我的第一個(gè)財(cái)務(wù)造假識(shí)別框架。

生意質(zhì)量的判斷方法，請(qǐng)參閱我的另一本書《簡(jiǎn)明財(cái)務(wù)分析》，“投入產(chǎn)出雙循環(huán)，七看八問兩分鐘。

實(shí)施財(cái)務(wù)造假的后果是什么？

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的外部投資者而言，由于會(huì)計(jì)信息的非對(duì)稱性和上市公司信息披露的不完整性，導(dǎo)致分析信息受限，我在《這就是會(huì)計(jì)》一書中創(chuàng)造了“會(huì)計(jì)洞穴“理論，就是用來描述這一困境。

在分析信息受限的環(huán)境中，會(huì)計(jì)信息對(duì)于外部人來說，大體是個(gè)黑箱，我們無法鉆到箱子里去看，那么怎樣識(shí)別財(cái)務(wù)造假？

凡是行為都會(huì)有后果，實(shí)施財(cái)務(wù)造假也是一樣，財(cái)務(wù)造假行為會(huì)發(fā)出各種信號(hào)，盡管不直接，我們可以綜合這些信號(hào)，得出我們的結(jié)論。

例如在電影《決戰(zhàn)中途島》中有這樣一個(gè)情節(jié)，華盛頓情報(bào)人員和太平洋艦隊(duì)情報(bào)人員，根據(jù)對(duì)日本通信電報(bào)不完整破譯，認(rèn)為日本將對(duì)名為AF的目標(biāo)發(fā)動(dòng)襲擊，但是對(duì)AF是哪個(gè)具體地點(diǎn)有分歧。太平洋艦隊(duì)情報(bào)人員認(rèn)為AF是中途島。艦隊(duì)司令尼米茲詢問情報(bào)人員羅切斯特，你能證明AF就是中途島嗎？羅切斯特說，我們沒有直接證據(jù)，打個(gè)比方，就像一個(gè)地方要辦婚禮，雖然我沒看到請(qǐng)柬，但是，我聽辦酒席的人說某一天有活動(dòng)，還有人把島上的玫瑰花都買光了，好樂隊(duì)還接到預(yù)約，這就是情報(bào)能帶給你的東西-線索，而非明確的答案。

外部識(shí)別財(cái)務(wù)造假也是一樣，我們沒有直接證據(jù)，但是我們有情報(bào)有線索有信號(hào)。這些公司會(huì)發(fā)出各種舞弊信號(hào)，只要我們留意，舞弊信號(hào)多到一定程度，財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)就大幅上升。

這樣，我們來到識(shí)別財(cái)務(wù)造假的第三維度，有信號(hào)。舞弊信號(hào)代表著財(cái)報(bào)不可信，爛生意加上財(cái)報(bào)不可信，財(cái)務(wù)造假的危險(xiǎn)性大大上升。

財(cái)務(wù)不可信和爛生意構(gòu)成了第二個(gè)財(cái)務(wù)造假識(shí)別框架。

實(shí)際上，會(huì)計(jì)專家早就洞悉了這一點(diǎn)，中國財(cái)務(wù)舞弊研究中心的黃世忠教授和葉欽華博士，他們把從外部識(shí)別財(cái)務(wù)舞弊轉(zhuǎn)換成對(duì)上市公司財(cái)報(bào)可信度的判斷，葉博士開發(fā)的天健財(cái)判系統(tǒng)，是我目前看到的最好的財(cái)報(bào)可信度評(píng)價(jià)軟件，他們有toC的小程序，你可以搜索天健財(cái)判找到。

在《財(cái)務(wù)真相》一書中我提供一個(gè)判斷財(cái)報(bào)可信度的主觀方法，舞弊信號(hào)多，意味著財(cái)報(bào)不可信的風(fēng)險(xiǎn)高。實(shí)際操作中，通過一張舞弊信號(hào)檢查清單，從三個(gè)維度：業(yè)務(wù)異常信號(hào)、財(cái)務(wù)異常信號(hào)和治理搖旗信號(hào)，15個(gè)項(xiàng)目和62個(gè)檢查點(diǎn)，能夠?yàn)槭褂谜咴趯?shí)務(wù)分析中提供依據(jù)。你拿著清單對(duì)照下，如果這家公司舞弊信號(hào)很多，財(cái)報(bào)不可信的風(fēng)險(xiǎn)就高。

總結(jié)一下，我的識(shí)別財(cái)務(wù)造假方法321，三個(gè)思考維度，兩個(gè)識(shí)別框架，一張檢查清單：

• 三維度：有壓力、爛生意、看信號(hào)。

• 兩個(gè)框架：生意質(zhì)量-舞弊壓力，生意質(zhì)量-財(cái)報(bào)可信度

• 一張清單：3大類15個(gè)項(xiàng)目62個(gè)檢查點(diǎn)

祝朋友們，避坑財(cái)務(wù)造假，收獲投資成功！

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之前讀者告我《這就是會(huì)計(jì)：資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)邏輯》正版買不到，我自己還有少量存書，如果需要，可以聯(lián)系微信號(hào)raojiaoshou9。

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