蔚來汽車財報解析：實現盈利的挑戰與展望

在剛剛過去的廣州車展后，各家品牌開始公布2025年第三季度財報業績。其中最容易讓人聯想到的是蔚來汽車。

此前11月21日，2025年廣州國際汽車展覽會上，蔚來創始人、董事長李斌在接受媒體采訪時提到：在廣州車展彩排環節，有同事告訴他若能早一點到場彩排就能省下三萬塊場館加班費，他便立即改簽機票提早到達。“這種對經營細節的關注，在過去的蔚來是不可想象的。”李斌說。而這種對經營細節關注的成果，我們則能夠在蔚來汽車公布的2025年第三季度財報中看到。

蔚來汽車的盈利現狀

2025年第三季度，蔚來交付新車8.7萬輛，同比增長40.8%；

營收217.9億元，同比增長16.7%，這兩項數據均創下品牌歷史新高；

整車毛利率回升至14.7%，綜合毛利率達到13.9%，創近三年新高；

此外，這個季度蔚來實現了正向的經營性現金流與自由現金流，現金儲備增至367億元，環比增長近百億元。最后，蔚來第三季度財報業績中給出的第四季度營收指引為：銷量達120.000臺至125.000臺，同比增長65.1%至72.0%；營收指引327.6億元至340.4億元，同比增長66.3%至72.8%。

蔚來汽車業績海報發布的“三高財報”，體現了其經營質量的全面提升。但與此同時，業績海報未披露的虧損業績從34805億元收窄至50.597億元，同比降幅達31.2%。

對于蔚來汽車的業績未來，最直觀的期待無疑是如今蔚來汽車、樂道汽車以及螢火蟲汽車這三品牌精準覆蓋全價位純電車型的集團戰略。

首先看主品牌蔚來汽車，全新ES8自9月底上市后市場熱度持續攀升，正從“小眾旗艦”邁向“現象級爆款”。在蔚來確立“四季度必須盈利”的攻堅階段，全新ES8憑借更強的銷量拉動能力與利潤空間，成為推動公司邁向盈虧平衡的重要力量。

此外李斌還曾提到，全新ES8的增換購用戶中，62.4%來自傳統豪華品牌油車。這里有很多的用戶，是從轎車用戶轉過來的，這里面15%的用戶來自于56E。

其次是在今年8月1日開始交付的樂道L90方面，據官方表述，截至10月25日，樂道品牌旗艦SUV樂道L90交付了第30.000臺新車，在純電動大型SUV這一細分市場，實現了86天收獲三萬位車主的成就。

最后是已經量產右舵版本，正在揚帆海外市場的螢火蟲，作為最晚進入“10萬級小車”這一細分市場的新來者，也已經連續三個月實現交付量的環比增長，同樣收獲了超三萬位車主。

以蔚來汽車如今三大品牌主力車型的銷量增長勢頭來看，實現第四季度營收指引，或許不會有太大壓力。畢竟目前蔚來汽車在10月份就已經交付40.397臺，11月份和12月份因為臨近年終“購置稅補貼窗口期”，業界對于新能源整體市場都很樂觀。

因此，李斌才能夠在11月26日的財報電話會上語氣篤定地說：“四季度實現盈利，這是必須達成的目標。” 但更嚴峻的是，即便Q4實現盈利，明年第一季度仍將面臨春節淡季與新車空窗期，2026年第一季度財報業績又能否守住“蔚來盈利”的“流動紅旗”？

從產能到服務，CBU機制的實施與效果

在10月份的蔚來高層會議上，李斌確認了全新ES8的市場需求被低估，并預計到年底能交付4萬輛多一點。他透露：“全新ES8的需求遠超預期，目前的訂單量意味著我們的一季度產能已經占滿，現在下定的話交付要到明年4月。”但隨之而來的“購置稅補貼窗口期”，讓李斌在廣州車展專門提到ES8交付會在年底前“加把勁”。

因為鑒于蔚來對ES8用戶承諾的購置稅補貼政策，若明年交付，每臺車將額外獲得超過萬元的購置稅補貼。因此，今年增加交付量對于蔚來的盈利至關重要。毫無疑問，產能爬坡無疑是蔚來在今年第四季度，乃至明年第一季度財報業績盈利的有效手段。

但若是想要持續性地盈利，那么蔚來正在實行的CBU（Cellular Business Unit，阿米巴經營模式）機制，在CBU機制下，蔚來汽車可以視作將公司各部門拆成一個個小的“經營單元”，每個單元都要算清楚“投入產出”。

例如，蔚來在“318國道”沿途建立的換電站，在以往的“預算制”下，或許只需品牌部說明這條川藏線對品牌、營銷及潛在消費者的吸引力。但在CBU機制中，財務部可能會反問：“這能帶來多少品牌價值和ROI（投資回報率）？”如此一來，蔚來對車主用戶承諾的浪漫未來或許將難以實現。

仍以蔚來的充換電網絡為例，李斌表示，充換電網絡建設仍是核心投入，但目前建站并非由能源部門決定，而是由各個品牌、區域根據銷售效果“眾籌”申請，并需精確計算服務費及電網互動的收益。全國幾千個備選點位，只挑那些“能賺錢”的先建。

但運行CBU機制帶來的積極效應顯著，昔日蔚來研發，以“敢花錢、敢投入”著稱，動輒數億乃至十數億的項目，說上便上，主打“技術領先”。誠然，高研發投入雖能提升競爭力，卻也伴隨著巨大的成本壓力，盈利平衡難以實現。然而如今，蔚來的研發立項已轉向“幾萬、幾十萬”的精打細算。

車友觀察：蔚來汽車短期盈利的挑戰與機遇

的確，昔日的蔚來，敢于喊出“重新定義汽車”的豪言，勇于率先投入換電網絡，這份浪漫的魄力令人著迷。而今，更關注“每臺車盈利幾何”“每個項目ROI如何”的蔚來，同樣讓人對其未來充滿信心。

毫無疑問，現在新能源決賽圈的游戲規則已經變了，汽車市場不再是“造夢者”的舞臺，而是“實干家”的戰場。蔚來從構建生態帝國到聚焦造車主業，從不計成本到精打細算，從追求增長速度到關注經營質量，從單品牌試水到多品牌協同，從技術積累期到市場收獲期，蔚來已經完成了一家車企從“成長到成熟”的蛻變。

但隨之而來的置換補貼退坡、價格戰升級、增程陣營反撲等等對蔚來的挑戰，更像是一場沒有硝煙的戰爭，考驗著蔚來在市場中的應變能力和綜合實力。

面對這些挑戰，蔚來需要做到的不僅是2025年Q4季度的盈利，更需要持續性的盈利，在如今可以視作“鋼絲”的汽車存活場中“跳出一支完美的舞”。