6 年讓一筆 15 萬投資變 7 億美金，Kalshi 如何用預(yù)測市場重塑金融世界

預(yù)測市場里的 Kalshi 又融資了，此次直接融了 10 億美金，讓 Kalshi 的估值直接干到了 110 億美金。10 月份 Kalshi 剛完成 3 億美金的融資，當(dāng)時(shí)估值是 50 億美金《》。

今年 6 月份的時(shí)候，Kalshi 剛完成 1.85 億美金的 C 輪融資，其估值才 20 億美金，相當(dāng)于半年時(shí)間其估值從 20 億直接漲到了現(xiàn)在的 110 億，增長了 5.5 倍。

Paradigm 創(chuàng)始人 Matt Huang 說，Paradigm 今年已連續(xù)三輪投資了 Kalshi，這是他們見過增長最快的公司之一。他說預(yù)測市場是一種文明尺度的真相揭示機(jī)器，但它們也是對(duì)社會(huì)所需求的有趣且有用的金融風(fēng)險(xiǎn)敞口集合的一種廣度優(yōu)先搜索（很像 YouTube 是對(duì)媒體的廣度優(yōu)先搜索一樣）。

估值如此快速的增長，不僅讓其聯(lián)合創(chuàng)始人 Luana Lopes Lara 成為歷史上最年輕的女性億萬富翁之一，也讓其最早的投資人YC 在 6 年前投的 15 萬美金變成近 7 億美金（由于融資稀釋，應(yīng)該會(huì)低一些，但未來可能會(huì)繼續(xù)增加）。

Altimeter Capital 合伙人 Freda Duan 之前寫過一篇文章認(rèn)為，預(yù)測市場（Prediction Market） 正在模糊“信息/資產(chǎn)”的邊界《》。

那么 Kalshi 到底是如何起家創(chuàng)立的，中途遇到了什么困難，什么契機(jī)讓它在這一年如此快速爆發(fā)式增長以及其未來的市場機(jī)會(huì)在哪里，這篇文章多做了一些研究，看看 Kalshi 是如何用預(yù)測市場重塑金融世界。

從戰(zhàn)火與芭蕾中走出的創(chuàng)始人

Kalshi 聯(lián)合創(chuàng)始人 Tarek Mansour 出生在黎巴嫩，2007 年親歷了黎巴嫩沖突。那段經(jīng)歷讓他明白，世界充滿不確定性，而能夠管理這種不確定性的人，就能掌握命運(yùn)。他自學(xué)英語，準(zhǔn)備 SAT 考試，最終進(jìn)入 MIT 攻讀電氣工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)和數(shù)學(xué)三重專業(yè)。

而聯(lián)合創(chuàng)始人 Luana Lopes Lara 的成長經(jīng)歷也不簡單。在巴西的一個(gè)芭蕾學(xué)校，她經(jīng)歷了非常殘酷的訓(xùn)練——老師會(huì)在她的大腿下點(diǎn)燃香煙，測試她能將腿舉到耳朵旁多久而不被燙傷。同學(xué)之間為了獲得競爭優(yōu)勢會(huì)在對(duì)方的芭蕾舞鞋里藏玻璃碎片。但這段經(jīng)歷鍛造了她非凡的意志力和對(duì)"被拒絕"的免疫力——這些特質(zhì)在未來與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的斗爭中至關(guān)重要。

高中畢業(yè)后，Lopes Lara 在奧地利一個(gè)劇院擔(dān)任了九個(gè)月的專業(yè)芭蕾舞演員。但她的夢想是成為下一個(gè)喬布斯，受到作為數(shù)學(xué)教師的母親和電氣工程師父親的啟發(fā)，她兩次獲得奧林匹克競賽獎(jiǎng)牌，2015 年，她收到了 MIT 的錄取通知書。

華爾街期間想到 idea

2016 年夏天，Mansour 在高盛擔(dān)任股票衍生品實(shí)習(xí)生。正值英國脫歐公投期間，他目睹機(jī)構(gòu)投資者爭相對(duì)沖脫歐風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行創(chuàng)造了復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品既昂貴又不精確。機(jī)構(gòu)正在購買昂貴、復(fù)雜的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品并不完全符合他們的需求，Mansour 當(dāng)時(shí)想，為什么沒有一個(gè)交易所存在，其標(biāo)的資產(chǎn)本身就是事件？因?yàn)槭录?duì)我們所有人來說都是實(shí)實(shí)在在的。

與此同時(shí)，Lopes Lara 在 Ray Dalio 的 Bridgewater Associates 和 Ken Griffin 的 Citadel 實(shí)習(xí)，Mansour 也曾在Citadel 擔(dān)任全球宏觀交易員。

兩人在 MIT 都是計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè)，Lopes Lara 總是坐在教室最前排。為了向她學(xué)習(xí)，Mansour 開始坐在她旁邊。

2018 年，兩人都在紐約 Five Rings Capital 實(shí)習(xí)。在一次回公寓的夜晚散步中，一個(gè)想法逐漸成形：為什么不能直接交易事件本身的結(jié)果？為什么投資者必須通過股票、債券等傳統(tǒng)工具間接押注未來？

我們看到，大多數(shù)交易都發(fā)生在人們對(duì)未來有某種看法，然后試圖在市場中找到表達(dá)這種看法的方式時(shí)

于是，帶著想法進(jìn)了 YC

2019 年，兩人從 MIT 畢業(yè)后，帶著這個(gè)看似瘋狂的想法申請(qǐng)了 YC。讓人意外的是，他們被錄取了。但很快，現(xiàn)實(shí)的殘酷性就顯現(xiàn)出來：在美國，預(yù)測市場的合法性處于灰色地帶。

當(dāng)意識(shí)到需要聯(lián)邦批準(zhǔn)才能合法運(yùn)營預(yù)測市場時(shí)，他們聯(lián)系了 40 多家律師事務(wù)所尋求幫助，但沒有一家愿意接手——?jiǎng)?chuàng)始人太年輕，公司太小，風(fēng)險(xiǎn)太高。Lopes Lara 在一次接受福布斯采訪時(shí)說：

剛從大學(xué)畢業(yè)，我們就承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。整整兩年沒有任何產(chǎn)品推出——什么都沒有——如果我們沒有獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，公司就會(huì)歸零。

2020 年疫情期間，她在倫敦遠(yuǎn)程工作，而 Mansour 則回到了黎巴嫩的家。他在那里經(jīng)歷了致命的港口爆炸，死亡人數(shù)超過 200 人。Mansour 白天幫助清理社區(qū)、搜尋幸存者，晚上則繼續(xù)為 Kalshi 工作。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在 Jeff Bandman 身上，這位曾在商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）工作的律師，成為唯一一個(gè)愿意幫助他們的人。在 Bandman 的指導(dǎo)下，Kalshi 開始與 CFTC 進(jìn)行長達(dá) 18 個(gè)月的監(jiān)管審批流程。

2020 年 11 月 4 日，歷史性時(shí)刻到來：Kalshi 獲得 CFTC 批準(zhǔn)，成為美國首個(gè)專門交易事件合約的聯(lián)邦監(jiān)管交易所，被授予"指定合約市場"（DCM）資格。這讓 Kalshi 實(shí)際上創(chuàng)造并合法化了一個(gè)全新的金融資產(chǎn)類別。

2021 年 7 月，Kalshi 正式上線。早期市場的事件比較無聊，比方說"紐約室內(nèi)用餐會(huì)關(guān)閉嗎？""8 月 CPI 會(huì)增長超過0.4% 嗎？""今年會(huì)開始衰退嗎？"等合約。但交易量始終不溫不火，月交易量僅在 2000 萬至 3000 萬美元之間徘徊。

真正的增長機(jī)會(huì)在于選舉市場。但 2023 年 6 月，當(dāng) Kalshi 申請(qǐng)上線美國國會(huì)控制權(quán)相關(guān)合約時(shí)，CFTC 以"構(gòu)成賭博"為由拒絕了申請(qǐng)。這對(duì)其是一個(gè)致命打擊——因?yàn)檫x舉市場是預(yù)測市場中最具吸引力、流動(dòng)性最強(qiáng)的品類。

此時(shí)，公司所有其他投資者都認(rèn)為起訴聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)是"一個(gè)糟糕的主意"。但 Lopes Lara 提出了一個(gè)大膽的想法：起訴 CFTC。

2024 年 9 月 Kalshi 獲得了歷史性勝利

2023 年底，Kalshi 正式起訴 CFTC。2024 年 9 月，美國地區(qū)法院法官做出裁決：支持 Kalshi，認(rèn)為 CFTC 超越了其權(quán)限范圍。10 月 2 日，聯(lián)邦上訴法院維持了這一裁決，允許 Kalshi 重新上線選舉合約。

這一勝利讓 Kalshi 成為美國一個(gè)多世紀(jì)以來首個(gè)受監(jiān)管的選舉合約市場。Lopes Lara說，他們真的想以正確的方式做事，因?yàn)槠湓妇笆墙⑹澜缟献畲蟮慕鹑诮灰姿戏ǖ刈鲞@件事是他們不能妥協(xié)的。

指數(shù)級(jí)爆發(fā)轉(zhuǎn)折點(diǎn)來了：2024 年大選

2024 年美國總統(tǒng)大選成為 Kalshi 的分水嶺時(shí)刻。在選舉前的準(zhǔn)備期，用戶在候選人身上下注超過 5 億美元。更令人印象深刻的是，Kalshi 市場在選舉日前一個(gè)月就準(zhǔn)確預(yù)測了特朗普的勝利。選舉日當(dāng)天，單日交易量達(dá)到 2.45 億美元。

其數(shù)據(jù)經(jīng)歷了一個(gè)爆發(fā)式增長：

• 2023 年?duì)I收：180 萬美元
• 2024 年?duì)I收：2400 萬美元（增長 1220%）
• 2023 年交易量：1.83 億美元
• 2024 年交易量：19.7 億美元

營收和交易量的爆發(fā)式增長讓 Kalshi 迎來了融資狂潮：六個(gè)月估值增長 5.5 倍：

• 2025 年 6 月：Kalshi 宣布完成 1.85 億美元 C 輪融資，估值達(dá)到 20 億美元。這輪融資證明了選舉市場的巨大潛力。
• 2025 年 10 月：僅僅四個(gè)月后，公司宣布完成 3 億美元 D 輪融資，估值飆升至 50 億美元，由 Sequoia 和 a16z 聯(lián)合領(lǐng)投。同時(shí)，Kalshi 宣布向全球 140 多個(gè)國家開放服務(wù)，創(chuàng)建了單一的全球流動(dòng)性池。
• 2025 年 12 月 2 日：Kalshi 宣布完成 10 億美元 E 輪融資，估值達(dá)到 110 億美元。這意味著在不到兩個(gè)月時(shí)間里，估值再次翻倍。由加密風(fēng)投 Paradigm 領(lǐng)投，Sequoia Capital、a16z、Meritech Capital、IVP、ARK Invest、CapitalG 和YC 等跟投。

Paradigm 聯(lián)合創(chuàng)始人 Matt Huang 表示："Kalshi 的指數(shù)級(jí)增長顯示了預(yù)測市場作為新資產(chǎn)類別的巨大潛在需求——從機(jī)構(gòu)到普通人。人們因?yàn)橐环N類型的市場而來，卻因?yàn)閺V度而留下。我們認(rèn)為這是一個(gè)無上限的文化和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，類似于我們十年前對(duì)加密貨幣的感受。"

真正的關(guān)鍵增長驅(qū)動(dòng)力

2024 年 11 月選舉后，一個(gè)關(guān)鍵問題浮現(xiàn)：Kalshi 能否維持增長勢頭？選舉是一次性事件，下一次總統(tǒng)大選要等到2028 年。投資人和分析師都在密切關(guān)注選舉后的用戶留存率。

而 Kalshi 也沒有讓大家失望，找到了答案，成功實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，找到了一個(gè)給其帶來關(guān)鍵增長驅(qū)動(dòng)力的新市場，僅僅一年時(shí)間，這個(gè)新的市場就已經(jīng)占到 Kalshi 交易量的 75%，也就是從選舉市場轉(zhuǎn)向了……

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