美國知名機器人公司 iRobot 爆雷！欠中方的 25 億元還能償還嗎？

我認為這是非常經典的資本運作，是工業資本特別偏好的“門口的野蠻人”路徑！其特點是通過低成本債務鎖死目標企業的現金流，再通過自主可控的供應鏈鎖定目標企業的業務流，從而在上下游端都以小博大鎖死了目標企業的償債能力，這樣的話，相較于動不動數十億美元起步的跨國并購，iRobot的主要合作制造商杉川就很有希望以3.5億美元的成本，加一定的流動性和賬期支持，吃下這一世界知名品牌，從而能讓自己實現從一家代工廠向品牌商轉型的過程！

而現實也正在往這方面前進，畢竟杉川目前是iRobot單一合同制造商，而要怪就怪iRobot當年貪賬期和成本，一口口吃下了杉川的蘋果，他或許永遠不會知道，在我們這里的出口補貼和供應鏈金融支持下，杉川通過銀團杠桿，實際支付的成本可能遠低于3.5億美金！

說明白原因后，我們就細致聊聊IROBOT是怎么混成這樣的，其實美國創造，中國實現，代工收購品牌和發明者的案例，在資本市場并不少見！

一、債務困局：25億欠款與近乎枯竭的現金流

iRobot的債務危機是長期經營惡化的集中爆發，說到底是其在成本、運營、營銷方面的長期混亂造成的結果，截至2025年11月，其債務結構已經被杉川高度控制，呈現出“雙殺”特征：一方面，杉川通過子公司Santrum從凱雷集團收購的1.91億美元貸款債權（主動買債，就是不想主導談股權溢價，野蠻人經典操作），使杉川成為iRobot的主要金融債權人。另一方面，1.62億美元的產品制造費欠款中，9090萬美元已逾期，構成實質性違約，這意味著iRobot的核心債務全部集中于其唯一的合同制造商，形成了“生產依賴債權人，償債能力不足以覆蓋欠款”的死循環。

但對于杉川而言這一來一去之間，杉川支付的成本代價實際上是左右手過賬而已，甚至實際上其可以直接用iRobot的品牌，去賣自己的產品還債了，實質上就是擁有了對Irobot的實際控制！

此外，2025年前三季度，iRobot現金及現金等價物從2024年底的1.34億美元驟降至2480萬美元，經營活動凈現金流為-1.04億美元，同比惡化241%。同時，公司資產合計4.82億美元，負債卻高達5.08億美元，已陷入資不抵債狀態，每股凈資產為-0.84美元。這種情況下，單純依靠自身經營償還25億債務已無可能，其命運完全取決于杉川的債務豁免與重組方案，若談判破裂，申請破產保護將是唯一選擇,而一旦如此，杉川可以提出債務兌股權的收購，這樣成本就很低了！

二、戰略和運營雙失誤

作為推出首款消費級掃地機器人Roomba的企業，iRobot曾占據美國市場80%的份額，累計銷量超數百萬臺。但其衰落并非源于市場萎縮，因為2025年前三季度全球掃地機器人市場同比增長18.7%，他的為問題是自身在產品、戰略與供應鏈上的連續失誤，尤其是中國供應鏈轉品牌后，更是如此！

2020-2022年，是iRobot與中國品牌的“分水嶺”，當科沃斯聚焦活水洗地功能、石頭主打超薄機身、追覓深耕歐洲市場時，iRobot的產品卻陷入“創新停滯”。

iRobot當下與行業發展嚴重脫節，在AI視覺導航、自動集塵、基站自清潔等核心技術上進展緩慢，因此其全球份額迅速被中國品牌搶占。

IDC數據顯示，2025年前三季度中國品牌包攬全球出貨量前五，iRobot則從2024年的全球第二跌至前五之外，市場份額從13.7%縮水至7.9%。更致命的是，它居然還錯失了割草機器人等新興品類的增長機遇，進一步喪失營收支撐。

此外，2022年開始的亞馬遜17億美元收購案的失敗，也是iRobot由盛轉衰的關鍵節點，因為他之前為配合收購，iRobot暫緩了長期戰略投入，甚至裁員31%、轉租總部場地以優化財務數據拉升估值，這樣的結果是拉高了短期溢價，卻毀了長期產品管線。于是，2024年歐盟以反壟斷為由否決交易后，iRobot就立刻陷入了“戰略真空”，其既未恢復核心研發投入，又錯失通過亞馬遜生態拓展渠道的機會。此后其嘗試尋找新買家，卻因債務高企和增長乏力，在2025年10月被唯一潛在收購方放棄。

雪上加霜的是，2023年其從凱雷集團獲得的2億美元貸款，如今已成為壓垮現金流的重負，利息成本進一步侵蝕利潤。

而且，受中美貿易摩擦影響，iRobot自2019年起將產能從中國轉移至馬來西亞，這一決策直接導致看成本居高不下，一方面英聯邦國家或法律體系下，勞工保護法律嚴苛，加薪和社保等問題導致成本固定增長。另一方面，中國已形成全球最成熟的掃地機器人產業鏈集群，從核心部件到組裝的協同效應可降低20%-30%的生產成本，而東南亞在這個時候的產能不僅面臨供應鏈配套不足的問題，還因物流周期延長增加了庫存成本。

數據顯示，2022年iRobot營收同比下降24%，但經營虧損卻高達2.4億美元，供應鏈轉移帶來的成本壓力是重要誘因。更諷刺的是，其最終仍依賴中國代工廠杉川，這家年產能超850萬臺的企業，如今掌握著iRobot的生產命脈。

三、中國的Irobot或將啟航！

iRobot實際上已經被杉川掏空了，因此這種重組只是債權人的過場，核心目標應該是股權項下的優質資產！由于Irobot的剩余價值，主要集中在品牌認知與專利儲備上，加上其Roomba系列仍擁有一定用戶基礎，核心導航算法專利具備技術價值，所以，對于2022年17億美元的估值，2025年如果4億左右債權就能拿下，那么還是撿大漏的，尤其是這個債權大部分其實就是自己。

因此，杉川之所以收購債權而非直接催債，本質是希望通過債權人地位參與重組，獲取iRobot的品牌渠道與專利，實現從代工廠到全球品牌的躍升。

當前杉川已將債務豁免期延長至2026年1月15日，雙方談判焦點可能集中在“債務轉股權”或“品牌授權生產”上。

但即便重組成功，iRobot如果獨立運營也難復昔日榮光，除非全面委身。畢竟，在具身智能與人形機器人的新賽道上，其技術儲備已嚴重不足，且全球市場已被中國品牌主導。

而對于中國制造業而言，iRobot的困境則印證了“產業鏈優勢”的核心價值，從代工到掌握核心企業命脈，杉川的逆襲背后，要感謝美國人開始時送來的技術，也要感國內的供應鏈和自己持之以恒的堅持和發展！