流感疫苗低至5.5元/支，疫苗價格什么時候對標白菜了？

疫苗行業何時走出寒冬？

初一

隨著冬季來臨，“疫苗價格比一杯奶茶還便宜”的新聞與寒風一同襲來。

當九價HPV疫苗接種三劑次價格從5000元以上到“買一送一”，二價HPV疫苗從每支245元驟降至27.5元......

這些數字冰冷地擺在2025年疫苗上市公司的財報中，呈現出了一幅行業集體陷入寒冬的景象。

從“一針難求”到“買一送一”

曾經炙手可熱的HPV疫苗市場，如今已成為疫苗行業價格戰的縮影。僅僅三年前，二價HPV疫苗的中標價還穩定在245元/支，九價HPV疫苗是高達每劑近2000元，全程接種費用超5000元，市場上“一針難求”是常態。

如今的市場已面目全非。2025年，沃森生物的二價HPV疫苗中標價已跌至27.5元/支，降價幅度接近90%。智飛生物代理的默沙東九價HPV疫苗，則在多個省市推出“買一送一”促銷活動。

疫苗價格戰已經波及多個核心品種。流感疫苗市場中，三價苗采購價低至5.5元/支；四價苗從128元/支普遍降至88元/支；帶狀皰疹疫苗的進口產品推出“打一贈一”活動，全程接種價腰斬。

冰冷的價格背后，是企業業績的集體滑坡。據Choice數據，2025年前三季度，國內14家疫苗上市公司中，僅有5家營收同比增長，而歸母凈利潤出現同比下滑的企業多達10家，其中行業龍頭智飛生物營收同比下降66.53%，歸母凈利潤暴跌156.86%，虧損12.06億元。

這種業績滑坡不僅僅是周期性波動，更是行業結構性問題的集中爆發。當價格戰成為主流競爭手段，企業的盈利空間被極限壓縮，甚至出現“增量不增利”的尷尬局面。

更值得注意的是，行業內卷不僅擠壓了企業利潤，更威脅著行業的長期健康發展。

復制不可行，創新才能跳出“戰”局

疫苗行業的價格寒冬，根源在于長期的技術復制與產品同質化。以HPV疫苗為例，在其成為“明星賽道”后，國內數十家企業爭相涌入，卻大多選擇重復性技術復制，而非差異化研發。缺乏創新的跟風布局，導致市場供給嚴重過剩，產品無本質區別，消費者看似有更多選擇，實則都是“換湯不換藥”的同類產品，價格戰便成為必然結果。

但就在全行業陷入虧損泥潭時，部分堅持創新的企業走出了不一樣的道路，印證了“創新是破局關鍵”的行業邏輯。

其中，康希諾的表現尤為亮眼。憑借國內首創的四價流腦結合疫苗，其2025年第三季度實現營收3.10億元，同比增長17.67%，歸母凈利潤2792.56萬元，同比大幅增長842.01%；前三季度更是成功扭虧為盈，實現凈利潤1444.01萬元，而上年同期虧損2.22億元。在行業寒冬中，創新產品賦予了企業強大的市場韌性。

流感疫苗市場同樣出現分化，在傳統疫苗價格戰慘烈的同時，采用重組蛋白技術或細胞培養技術的“四價流感病毒亞單位疫苗”，瞄準自費市場中注重品質與接種體驗的消費者，價格保持在300元以上，市場份額始終穩定。

這些案例證明，市場并非拒絕高價，而是拒絕沒有差異化的高價。消費者與疾控系統愿意為“更好的保護效果”“更安全的生產工藝”支付溢價，而原始創新與差異化研發，正是避免價格競爭、搶占市場高地的關鍵。

“原始創新”道阻且長，多維破局尋求生機

那么，為何企業寧愿復制技術路徑卷價格，卻不愿意自主研發直接提升核心競爭力？這便源于原始創新面臨的多重困境。

首先要知道，一個全新靶點或技術平臺的疫苗，研發需超10年、耗資數十億，且失敗率極高，中小企業難以承受這樣的成本壓力。

其次，當前監管框架更多基于傳統技術路徑，對于前沿技術的審核標準還在完善中，全新機制疫苗的審評審批存在不確定性；同時，即便疫苗研發成功，一個昂貴的創新疫苗缺乏明確的國家免疫規劃納入路徑與商業保險支付渠道，企業難以預估投資回報。

更為現實的是，當行業普遍陷入價格戰時，堅持高額研發投入卻短期不盈利的企業，會面臨巨大的股價波動與投資者質疑，企業決策層難以堅定投入研發的決心。

面對以上多重困境，整體行業到底該如何破局？

近期，中國疫苗行業協會發布了《關于反對“內卷式”競爭促進疫苗及其相關生物制品行業高質量發展的倡議》，旨在助力行業打破“內卷”，構建健康有序的良性生態。這份行業倡議表明，行業內部已經認識到價格戰的不可持續性，并開始尋求從政策層面給予規范化引導。

對企業而言，差異化與多元化是核心策略，一方面，聚焦未被滿足的臨床需求，如特殊人群疫苗、多聯多價疫苗等，通過技術創新打造差異化產品；另一方面，積極開拓國際市場，通過世界衛生組織預認證、參與全球疫苗免疫聯盟采購等方式，緩解國內市場競爭壓力，尋找新的增長空間。

而要真正走出寒冬，還需供需兩端協同發力。中國疫苗行業協會市場專業委員會副主任委員劉沛誠在接受科創板日報采訪時表示，“整體而言，公眾接種意愿波動、需求端未能得到充分釋放依然是行業面臨的最大挑戰。”他指出，以流感疫苗為例，表面看是“產能過剩”，實則卻是“有效訂單不足”。盡管國內流感疫苗價格已降至“親民”水平，但接種率提升依然緩慢。

這需要加強疫苗科普宣傳，提升公眾健康意識，同時優化接種服務體驗，讓更多人愿意接種、方便接種，從需求端釋放市場潛力。

結語

疫苗行業的價格寒冬，是同質化競爭的必然結果，也是行業轉型升級的“陣痛期”。

目前，創新企業的逆勢增長已提供了成功樣本，行業共識與政策引導正在形成合力，需求端的潛力有待進一步釋放。

當企業不再依賴價格戰，而是通過真正的臨床價值獲得市場回報時，當公眾不再將疫苗接種視為單純消費，而是作為不可或缺的健康投資時，中國疫苗行業也許才能徹底走出寒冬。