慧谷新材IPO：去年豪擲6500萬買實控人房產，現又擬募資2億補流

距離遞交招股書不到半年，廣州慧谷新材料科技股份有限公司（以下簡稱“慧谷新材”）就將在12月9日迎來屬于它的上會日。

短時間即獲得上會資格的慧谷新材，近幾年在業績上始終持續保持著高速增長的態勢：營收從2022年的6.64億元增長至2024年的8.17億元，凈利潤由0.30億元大增近5倍至1.46億元。

銀莕財經穿透招股書發現，慧谷新材業績的高增長主要依托產品降價，而產品降價則源于原材料的價格下降。換句話說，原材料的價格對公司的經營敏感性天然較高。

與此同時，慧谷新材還有著不少關聯交易，但其通過資產騰挪，已巧妙地化解了部分關聯交易。

01 業績增長背后主要產品售價下行

資料顯示，慧谷新材成立于1999年，是一家專注于高分子材料領域，基于自主研發驅動的平臺型功能性涂層材料企業。今年6月28日，公司正式向深交所遞交招股書，迅速完成兩輪問詢后，公司迎來上會審核。

公司主營業務為功能性樹脂和功能性涂層材料的研發、生產和銷售，以分子結構設計為技術原點，深耕核心功能性樹脂的關鍵技術研發與產業化應用，構建起功能性樹脂與功能性涂層材料兩大技術平臺，已形成面向家電、包裝、新能源、電子四大下游應用場景的“1+1+N”產業布局體系。

數據來看，公司業績可謂漂亮。2022-2024年、2025H1，慧谷新材分別實現營收6.64億元、7.17億元、8.17億元和4.96億元；實現歸母凈利潤0.30億元、1.09億元、1.46億元和1.07億元。

2025年1-9月，公司實現營收7.24億元，同比增加21.52%；實現凈利潤1.59億元，同比增加49.04%。且預計2025年全年營收9.40億元-10.00億元，同比增長15.07%-22.41%；凈利潤1.90億元-2.10億元，同比增長30.33%-44.05%。

業績增長的同時，公司毛利率也在同步提升。2022-2024年、2025H1，慧谷新材的綜合毛利率分別為29.56%、38.51%、40.68%和45.16%。截至2025年上半年，公司的毛利率水平在同行可比公司中位列第一。

不過，受原材料價格下降影響，公司主要產品的銷售均價卻呈下降趨勢。2022-2024年、2025H1，除電子材料業務銷售單價上漲之外，公司其余主要業務的產品價格均出現下降。

具體來看，2022-2024年、2025H1，家電業務平均售價分別為9.64元/KG、9.15元/KG、8.93元/KG和8.50元/KG；包裝業務分別為23.71元/KG、22.26元/KG、20.65元/KG和19.36元/KG；新能源業務分別為24.11元/KG、19.35元/KG、17.16元/KG和15.40元/KG；電子業務則分別為76.35元/KG、93.90元/KG、83.03元/KG和97.86元/KG，成唯一上漲的業務。

（慧谷新材產品銷售均價，來源：公司招股書，下同）

公司坦言，“未來若原材料價格繼續下降或出現市場競爭加劇等因素，公司產品銷售價格存在繼續下滑的風險，進而影響公司的盈利能力?！?/p>

慧谷新材在招股書中還進行了敏感性測試，“假設其他條件不變的情況下，產品價格分別下降5.00%和10.00%，2024年公司毛利率水平將分別下降3.12個百分點和6.59個百分點，將對公司盈利水平造成一定負面影響?！?/p>

除降價有風險之外，原材料價格上漲也將對公司的經營造成沖擊。

公司提示：“假設其他條件不變的情況下，原材料價格分別上升5.00%和10.00%，2024年公司毛利率水平將分別下降2.46個百分點和4.92個百分點?！?/p>

02 豪擲6500萬元買實控人房產

業績穩增，慧谷新材出手也很大方。就在去年，公司豪擲6500萬元買了實控人旗下房產。

招股書顯示，2022-2024年，慧谷新材向廣州恒輝租賃位于廣州經濟技術開發區新業路62號的不動產，而廣州恒輝系慧谷新材實控人唐靖實際控制，其通過恒創國際間接持有該公司85%的股權。期內，二者的關聯金額分別為628.65萬元、653.83萬元和226.77萬元。

此關聯交易在2024年金額驟減并在2025年不復存在，即是慧谷新材豪氣買房換來的。

2024年5月6日，廣州恒輝與慧谷新材簽署《房地產轉讓協議》，約定慧谷新材以6500萬元的成交價格，收購廣州恒輝位于廣州開發區新業路62號的不動產。

至此，慧谷新材以“收購”將此段關聯租賃關系結束。而在慧谷新材完成房產過戶登記后僅一個多月，2024年7月3日，唐靖又迅速將廣州恒輝的全部股權轉讓給了自然人鄧仕剛，徹底切斷了明面上的關聯關系。

除該關聯租賃外，慧谷新材與廣州慧谷功能材料有限公司（以下簡稱“慧谷功能材料”）的關聯交易也值得注意。

2024年，慧谷新材租賃慧谷功能材料的廠區，金額為239.40萬元，租賃價格小于第三方租賃價格。同期，二者還存在255.77萬元的關聯銷售。

不過，自2025年1月起，慧谷功能材料也不再認定為公司的關聯方，而這，也是源于慧谷新材的資產轉讓。

2023年11月15日，慧谷有限與深圳市鵬躍企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“鵬躍合伙”）簽署《股權轉讓協議》，約定以1106萬元的轉讓價格，將公司持有的慧谷功能材料70%股權轉讓給鵬躍合伙；同日，慧谷有限與慧谷功能材料、鵬躍合伙簽訂《資產轉讓協議》，約定以790萬元的轉讓價格，將慧谷有限所持有的與慧谷功能材料生產經營相關的固定資產及專利權轉讓給慧谷功能材料。

轉讓完成后，這一關聯關系也不復存在。

此外，慧谷新材與A股上市公司新萊福（301323.SZ）也有著緊密的關聯。資料顯示，二者同出一脈，早期的控股股東均為金德工貿，而目前的第二大股東同為易上投資，且新萊福還是慧谷新材董事汪小明控制、擔任董事長的公司。

2022-2024年、2025H1，慧谷新材向新萊福的銷售金額分別為37.88萬元、38.82萬元、39.15萬元和19.72萬元。有意思的是，2024年慧谷新材將原本持有的理財產品全部贖回后，轉手就受讓了新萊福持有的5178.83萬元大額存單。

03 近半募資用于擴產

解決了關聯交易，慧谷新材開赴資本市場。招股書顯示，公司此次擬募資9億元，其中，4.05億元擬用于清遠慧谷新材料技術有限公司年產13萬噸環保型涂料及樹脂擴建項目、2.00億元用于清遠慧谷新材料研發中心項目、0.45億元用于慧谷新材生產線技術改造項目以及2.20億元用于補充流動資金。

簡單來看，就是用于擴產、研發和補流三大類。

擴產方面，慧谷新材擬將近半資金用于產能擴張。招股書顯示，項目建設完成后，公司功能性樹脂和涂層材料的產能將分別增加5萬噸和8萬噸。

截至2025年上半年，慧谷新材功能性樹脂和涂層材料的產能利用率均超過了120%，產銷率也幾近100%。不過，就2024年的產能而言，也才分別為2.19萬噸和4.89萬噸，而擴產項目建成后產能將擴大2倍左右，后續的產能消化或許將面臨一定壓力。

（研發費用率對比情況）

研發方面，“致力于成為全球領先的功能性材料科技創新引領者”的慧谷新材，此次擬投入2億元在研發上，而近三年半以來，公司的累計研發費用都未能達到2億元。2022-2024年、2025H1，公司的研發費用分別為4815.63萬元、5059.66萬元、5491.30萬元和3219.01萬元，研發費用率分別為7.26%、7.05%、6.72%和6.49%，低于同行均值。

（研發費用情況）

值得一提的是，研發費用中，用于職工薪酬的金額占比高達8成左右，而用于直接材料的僅5.53%、5.35%、4.19%和3.91%。

同時，從員工受教育程度劃分，截至2025年6月底，公司大專及以下員工共547人，占比高達72.45%，而碩士及以上僅78人，占比10.33%。

補流方面，慧谷新材擬使用2.02億元用于補充流動資金。不過，截至2025年上半年，公司賬面上還有2.71億元的貨幣資金，而且其財務費用為負數。這意味著，慧谷新材不僅沒有沉重的利息負擔，反而靠著充裕的現金賺取了300多萬元的利息收入，但卻在向二級市場伸手要錢“補流”。

此外，在上市前，公司還累計分紅超8000萬元。2022-2024年、2025H1，慧谷新材現金分紅分別為1750.00萬元、1500.00萬元、1514.79萬元和3455.62萬元。

從公司股權架構來看，公司無控股股東，唐靖為實控人，直接持有公司11.80%的股份，并通過尚能德、慧廣宏分別控制公司30.69%、16.53%表決權，唐靖合計控制公司59.02%的表決權。而唐靖的配偶黃光燕為一致行動人、侄女婿楊海朋為公司董事會秘書、黃光燕的兄弟黃光明擔任公司供應鏈總監，且均持有公司股權。

顯然，這8000多萬元最終大部分都流進了實控人家族的口袋。