元?jiǎng)?chuàng)股份：橡膠履帶龍頭，農(nóng)機(jī)與工程機(jī)械雙輪驅(qū)動(dòng)，年收超13億

在糧食安全戰(zhàn)略持續(xù)深化與農(nóng)業(yè)機(jī)械化加速推進(jìn)的背景下，橡膠履帶作為適配復(fù)雜作業(yè)場(chǎng)景的核心零部件，正迎來(lái)需求擴(kuò)容與技術(shù)升級(jí)的雙重機(jī)遇。成立于1991年的元?jiǎng)?chuàng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元?jiǎng)?chuàng)股份”）是國(guó)內(nèi)橡膠履帶領(lǐng)域的先行者之一。今日，公司股票進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，申購(gòu)簡(jiǎn)稱為元?jiǎng)?chuàng)股份，申購(gòu)代碼為001325，申購(gòu)價(jià)格24.75元/股。

政策疊加需求雙輪驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)空間持續(xù)拓寬

在我國(guó)糧食安全戰(zhàn)略版圖中，水稻作為超2億人的主糧支柱，年消費(fèi)量達(dá)1.8億噸，穩(wěn)居全球首位。然而，面對(duì)日益緊缺的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力與連年增長(zhǎng)的糧食需求，傳統(tǒng)水稻種植模式難以為繼。尤其在地形破碎、泥濘濕滑的南方雙季稻主產(chǎn)區(qū)，機(jī)械化推廣十分困難。

橡膠履帶以其獨(dú)特的性能優(yōu)勢(shì)成為解決上述痛點(diǎn)的關(guān)鍵。相較于傳統(tǒng)金屬履帶，其具有接地壓力小、振動(dòng)低、對(duì)路面損傷小、噪音低等顯著優(yōu)點(diǎn)，在南方雙季稻主產(chǎn)區(qū)的水稻聯(lián)合收割機(jī)中滲透率極高，已成為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的剛性需求。根據(jù)行業(yè)規(guī)劃，2025年我國(guó)農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化率將達(dá)75%，為農(nóng)用橡膠履帶市場(chǎng)提供了持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)能。放眼全球，東南亞、南亞地區(qū)2023年水稻種植面積約為我國(guó)的3倍，該區(qū)域農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平的快速提升，亦將顯著帶動(dòng)農(nóng)用履帶需求增長(zhǎng)。

2024 年中央一號(hào)文件明確將糧食增產(chǎn)重心放在提高單產(chǎn)上，確保產(chǎn)量穩(wěn)定在 1.3 萬(wàn)億斤以上。但我國(guó)農(nóng)村人口占比已低于 40%，2017-2021 年第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口下降約 16%，勞動(dòng)力缺口倒逼農(nóng)業(yè)機(jī)械化加速升級(jí)。在此背景下，中央及地方財(cái)政持續(xù)加大農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼力度，2024-2026年農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼覆蓋25大類55小類155個(gè)品目，直接拉動(dòng)核心零部件需求增長(zhǎng)。

不僅如此，橡膠履帶還廣泛應(yīng)用于中小型工程機(jī)械領(lǐng)域，特別是小微型挖掘機(jī)、裝載機(jī)等設(shè)備，適用于道路建設(shè)、房屋拆建、園林施工以及泥地、雪地等特殊作業(yè)環(huán)境。相較于金屬履帶，其低接地壓力特性與優(yōu)異的路面保護(hù)性能優(yōu)勢(shì)突出。在歐美日等城鎮(zhèn)化率高的發(fā)達(dá)國(guó)家，市政施工廣泛采用橡膠履帶式工程機(jī)械，工程履帶需求旺盛。而在我國(guó)，伴隨新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的深入和工程機(jī)械向精細(xì)化、綠色化轉(zhuǎn)型，市政及園林領(lǐng)域?qū)ο鹉z履帶式設(shè)備的需求也日益增長(zhǎng)。以小微型挖掘機(jī)為例，其在歐洲、北美、日本挖掘機(jī)總銷量中長(zhǎng)期占比超50%，而我國(guó)該領(lǐng)域的滲透率尚有較大提升空間，未來(lái)市場(chǎng)潛力可觀。

深耕技術(shù)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，攜手巨頭夯實(shí)領(lǐng)先地位

1、技術(shù)適配多元場(chǎng)景，市占率國(guó)內(nèi)第一

元?jiǎng)?chuàng)股份的前身為三門膠帶廠，其初期主營(yíng)橡膠V帶，主要應(yīng)用于縫紉機(jī)動(dòng)力傳輸。后隨著我國(guó)橡膠履帶技術(shù)的發(fā)展，公司順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)逐步拓展技術(shù)邊界。歷經(jīng)三十余年深耕，元?jiǎng)?chuàng)股份已形成覆蓋農(nóng)用履帶、工程履帶及履帶板的全產(chǎn)品線布局，打造了適配逾千種機(jī)型的產(chǎn)品矩陣。

通過(guò)長(zhǎng)期的生產(chǎn)實(shí)踐、技術(shù)引進(jìn)與自主創(chuàng)新，公司掌握了橡膠履帶全鏈條核心技術(shù)，自主研發(fā)了涵蓋防龜裂、高強(qiáng)度、高硬度及抗撕裂等特性的多樣化橡膠配方，可針對(duì)客戶的特殊需求定制開(kāi)發(fā)具備特殊結(jié)構(gòu)或功能的橡膠履帶。例如，公司自主研發(fā)的耐低溫雪地配方技術(shù)，可在-45℃極端低溫環(huán)境下有效防止履帶脆裂，完美適配高緯度嚴(yán)寒地區(qū)的作業(yè)機(jī)械。

截至報(bào)告期末，元?jiǎng)?chuàng)股份累計(jì)擁有38項(xiàng)專利技術(shù)（含12項(xiàng)發(fā)明專利），覆蓋恒溫?zé)捘z、耐低溫配方、防開(kāi)裂硫化等關(guān)鍵工藝。其產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于聯(lián)合收割機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)等多種設(shè)備，既能滿足水田泥濘環(huán)境的高強(qiáng)度作業(yè)要求，也能適應(yīng)市政施工對(duì)路面的保護(hù)需求，實(shí)現(xiàn)了多元場(chǎng)景的全面覆蓋。

根據(jù)QYResearch研究報(bào)告及中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)證明，元?jiǎng)?chuàng)股份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第一。同時(shí)，公司作為主要起草單位之一，參與了GB/T20786-2015《橡膠履帶》和GB/T34232-2017《橡膠履帶板》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定。憑借卓越的產(chǎn)品實(shí)力，公司榮獲“膠管膠帶行業(yè)產(chǎn)品單項(xiàng)冠軍”、“中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械零部件龍頭企業(yè)”等多項(xiàng)榮譽(yù)，確立了行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定者與引領(lǐng)者的地位。

2. 深度綁定頭部主機(jī)廠，雙市場(chǎng)協(xié)同驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

橡膠履帶市場(chǎng)由主機(jī)配套市場(chǎng)和售后替換市場(chǎng)構(gòu)成。其中，主機(jī)市場(chǎng)客戶合作規(guī)模大、粘性強(qiáng)，是行業(yè)內(nèi)的核心優(yōu)質(zhì)資源。我國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)，尤其是聯(lián)合收割機(jī)領(lǐng)域集中度較高，沃得農(nóng)機(jī)、濰柴雷沃等頭部廠商占據(jù)主要市場(chǎng)份額，其中沃得農(nóng)機(jī)市占率超50%。這些頭部主機(jī)廠的供應(yīng)商認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，但合作一旦確立則具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

元?jiǎng)?chuàng)股份分別于2003年和2008年與沃得農(nóng)機(jī)、濰柴雷沃建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并延續(xù)至今，是二者核心橡膠履帶供應(yīng)商之一。除農(nóng)機(jī)領(lǐng)域外，公司的工程履帶產(chǎn)品也成功進(jìn)入三一重工、徐工機(jī)械、洋馬集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從12.61億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至13.49億元，扣非凈利潤(rùn)從1.37億元提升至1.50億元，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在售后市場(chǎng)方面，橡膠履帶作為消耗品，一般使用 1-2 年即需更換，隨著農(nóng)機(jī)、工程機(jī)械保有量持續(xù)增加，替換需求呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。元?jiǎng)?chuàng)股份通過(guò)與行業(yè)優(yōu)質(zhì)貿(mào)易商合作，借助其遍布全球的完善銷售網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)深化對(duì)國(guó)內(nèi)外主流應(yīng)用市場(chǎng)的滲透，不斷提升產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋廣度和深度。目前，公司已在亞洲、歐洲、北美洲、大洋洲、南美洲及非洲的主要國(guó)家建立起全球化的營(yíng)銷體系。2024年，公司境外收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例已達(dá)44.75%，成為推動(dòng)收入增長(zhǎng)的重要引擎。

募資擴(kuò)產(chǎn)助推戰(zhàn)略升級(jí)，開(kāi)啟高質(zhì)量發(fā)展新征程

2025年前三季度，受益于“國(guó)三”切換“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)的短期抑制影響減弱、下游大客戶業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張以及原材料價(jià)格回落帶來(lái)的成本優(yōu)化，元?jiǎng)?chuàng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.53億元，同比增長(zhǎng)8.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)6.77%。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正，回款狀況顯著改善。

截至2025年9月30日，公司在手訂單金額達(dá)1.56億元，較同年6月末增加253.58萬(wàn)元，訂單儲(chǔ)備充足且執(zhí)行情況良好。2024年末及2025年6月末的在手訂單消化率分別高達(dá)98.73%和86.92%，為全年業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

然而，當(dāng)前公司產(chǎn)能已接近飽和。2024年及2025年上半年，橡膠履帶產(chǎn)能利用率分別高達(dá)91.41%和92.38%。僅憑現(xiàn)有生產(chǎn)線，已難以滿足客戶需求的逐年增長(zhǎng)。為持續(xù)向客戶提供高品質(zhì)的橡膠履帶及履帶板產(chǎn)品，并利用規(guī)模效應(yīng)降低生產(chǎn)成本，公司亟需擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。

為此，本次上市，元?jiǎng)?chuàng)股份擬募集資金4.85億元。其中，“生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”旨在實(shí)現(xiàn)橡膠履帶及履帶板產(chǎn)能的搬遷與擴(kuò)建，提升智能化制造水平，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)。

與此同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新是公司保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)力。目前，公司正積極推進(jìn)包括高減震型橡膠履帶、長(zhǎng)壽命抗剪切橡膠履帶在內(nèi)的19個(gè)研發(fā)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目中的“技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的研發(fā)實(shí)力，推動(dòng)生產(chǎn)工藝優(yōu)化與產(chǎn)品性能升級(jí)，契合下游機(jī)械升級(jí)趨勢(shì)，持續(xù)鞏固技術(shù)壁壘。

總體而言，作為橡膠履帶行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，元?jiǎng)?chuàng)股份依托全產(chǎn)品線布局、優(yōu)質(zhì)客戶資源、持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新及全球化市場(chǎng)拓展，已構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的發(fā)展始終與國(guó)家戰(zhàn)略同頻共振：在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，為聯(lián)合收割機(jī)等農(nóng)機(jī)提供核心配套，助力農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化與糧食安全；在工程領(lǐng)域，產(chǎn)品適配小微型挖掘機(jī)等精細(xì)化設(shè)備，支撐新型城鎮(zhèn)化建設(shè)與基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。展望未來(lái)，在行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)、政策紅利釋放以及上市募資賦能的多重利好下，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的雙重躍升。