七成股東用股票換未來，極氪回歸“一個吉利”的價值有多高？

12月9日，吉利汽車集團發布公告，正式公布了極氪私有化交易中持有人對價選擇的最終結果。近七成股東選擇接受吉利股票，成為這場交易中最值得玩味的細節。

“大量股東選擇股份對價，歷史上出現這種情況的企業，后期發展往往超出人們想象”，一位港股投行分析人士認為，歷史上迪士尼收購21世紀福克斯、A股首例跨境收購國際一流企業的私有化案例長電科技私有化星科金鵬，這些企業大部分股東同樣選擇股份對價，最終企業的發展都帶來了巨大成功。

此次私有化交易被市場解讀為吉利“一個吉利”戰略的收官動作，標志著一個完整的新能源汽車生態閉環即將成型。

七成股東為何拒絕現金押注股票？

在吉利汽車公布的極氪私有化交易對價選擇結果中，一組數據格外引人注目，70.8%的極氪股票持有人選擇了股份對價，僅有29.2%選擇或被視作選擇了現金對價，吉利汽車將支付合計約7.01億美元的現金款項。

這意味著在當前的資本市場環境下，超過三分之二的股東選擇放棄即時的現金收益，將自己的投資命運與吉利汽車的長期發展深度綁定。這種選擇背后，透露出投資界對吉利整合極氪后協同價值的高度期待。選擇股份對價而非現金，實質上是股東對吉利“一個吉利”戰略的投票支持，也是對于一個吉利回歸未來發展信心十分堅定。

在歷史上，股東選擇股份對價，往往意味著企業的長期發展超出預期。2018年，迪士尼以713億美元現金加股份組合對價收購21世紀福克斯核心資產，股東可選擇每股獲38美元現金或對應迪士尼股票，最終股份對價占整體對價的約50%，多數機構股東為長期分享娛樂巨頭成長紅利選擇了股份對價。收購后成就斐然，迪士尼獲得《阿凡達》《X戰警》等知名IP，還將福克斯的Hulu股權提升至多數控股，完善了流媒體生態布局；此后推出的《阿凡達：水之道》等影片斬獲高額票房，Disney+與Hulu的用戶規模快速增長，助力迪士尼在全球流媒體競爭中穩居第一梯隊。同樣的案例還有百麗國際私有化等股份對價，股東獲利和企業的發展都得到了極高回報。

圍繞吉利和極氪合并的發展趨勢，從行業分析數據看，吉利通過合并整合極氪的智能駕駛、電池技術等優勢資源，并與供應鏈、制造體系深度融合。“預計可實現研發投入降低10%-20%，供應鏈成本縮減5%-8%，產能利用率提升3%-5%。”此前在極氪2024年三季度財報電話會上，吉利控股集團CEO安聰慧預測。

這種協同效應不僅體現在成本節約上，更重要的是技術資源的共享。極氪的SEA浩瀚架構、900V快充技術、智能駕駛系統等核心資產將向吉利全品牌開放，而吉利的插混技術也將反哺極氪產品線。

在機構投資者中，摩根大通、貝萊德、先鋒領航等國際頂級機構不約而同地增持吉利與極氪股份，更看重合并后的長期價值創造。市場普遍解讀，選擇股份對價的股東更看重整合后的規模效應與技術協同。他們相信，在新能源汽車競爭進入“拼效率”而非“拼規模”的新階段，吉利和極氪內部整合將帶來更大的成本優勢與技術突破。

極氪的經營能給多大驚喜？

極氪作為吉利旗下的高端智能電動品牌，其發展軌跡見證了中國新能源汽車產業的快速迭代。

2025年第三季度，極氪已經進入整合階段的轉折點，交付新車5.286萬輛，營收119.93億元，單車均價22.69萬元，毛利率達20.3%；同時凈虧損3.07億元，同比大幅縮窄84.9%，此前的投入逐步轉化為盈利動能，盈利能力顯著提升。

2025年第四季度極氪大概率實現業績爆發。極氪9X作為核心增量，四季度預計交付2萬臺，僅這款車預計就能帶來約106.3億元營收，且9X的品牌效應帶動極氪001、極氪7X煥新后訂單火爆，預計不含9X的車型四季度營收約131.92億元。綜合估算，極氪四季度營收有望達238.22億元，環比接近翻倍。

除了經營業績的利好預期，在整車架構上，極氪主推的SEA浩瀚架構成為行業標桿，支持從A級車到E級車的全尺寸覆蓋，實現了硬件層、系統層和生態層的全面打通。極氪所升級的全棧900V高壓平臺，7分鐘可補充500公里續航，將充電體驗推向新高度。千里科技圍繞極氪的發展也會帶來極高的市場預期。

這些技術積累，為極氪回歸吉利體系后的技術共享奠定了基礎。私有化后，極氪的技術模塊和吉利都會產生新的裂變。例如，極氪全棧900V高壓平臺，可向吉利主流車型開放。這種技術下放，將極大提升吉利整體產品的市場競爭力。

在品牌定位上，整合后的極氪將專注于“全球豪華科技品牌”，主攻30萬元及以上市場，與吉利旗下的領克、銀河等品牌形成差異化定位，共同構建從主流到豪華的全價格帶覆蓋。

“一個吉利”戰略宣布中國汽車脫虛向實

2024年9月1日，吉利控股集團發布《臺州宣言》，宣布企業進入戰略轉型新階段。極氪私有化被視為這一戰略落地的關鍵收官動作。

吉利《臺州宣言》提出的“一三三”戰略——遵循《臺州宣言》一個總綱，圍繞“組織與文化、競爭力、管控模式”三大轉型，強化整車業務、核心零部件和生態業務三大板塊，正是對這一趨勢的回應。這種資源分散在行業高速增長期或許可以接受，但在當前新能源汽車市場競爭白熱化的背景下，已成為無法承受之重。

2024年至今，中國汽車資本市場遇冷，融資跌至2014年以來歷史谷底。無論中外資本市場，熱錢已經基本宣布對汽車關門。過去依靠市夢率補血的造車新勢力，從數百家已經淘汰到不過四家，并且可獨立盈利的只有理想。除此之外，過去推崇的美股中概股自由交易天堂，已經被美國踐踏成為貿易保護主義的糞坑。面對中國這個逐漸成長起來的全球汽車市場和戰略中心，美國撕下了偽裝面具，不僅用關稅、通脹法案等手段全面限制中國汽車產業進入美國，甚至在美股市場設置重重針對性政策，抑制中國企業的良性發展。

對中國汽車來說，目前分為四種發展模式。一種逐政策而居造車，謀求階段性短期發展。一種將汽車作為第二產業，緩解主業危機。一種是傳統造車模式，在部分接受新事物的同時，按部就班的發展。最后一種就是造車新勢力，碎片化創新后謀求體系長期發展的空間。和這四種發展模式相比，吉利是中國汽車發展的個案。

2025年前三季度，吉利汽車累計銷量達217萬輛，同比增長46%。面對競爭和技術的迭代，吉利必須通過內部整合提升效率、集中資源。清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵指出：“中國經濟接下來的發展將以價值定輸贏，概念不再是市場的風向標。脫虛向實是吉利整合的最大標志。”

整合后的吉利將形成清晰的“兩橫七縱”戰略布局。吉利汽車集團覆蓋5-30萬元主流市場，極氪科技集團主攻高端市場。這種戰略布局使吉利能夠在不同細分市場采取差異化競爭策略。銀河系列承擔走量任務，2025年目標100萬輛，極氪定位豪華科技，目標32萬輛，領克聚焦新能源高端，主打20萬元及以上市場。

在產品規劃上，吉利和極氪整合后的協同效應已經顯現。2025年合并后，雙方砍掉20%規劃車型，避免同質化競爭。極氪推出007GT、9X、8X三款新車，領克推出900、10 E-MP兩款車型，定位清晰區分。

這種戰略調整的背后，是吉利對新能源汽車市場發展趨勢的精準把握。隨著補貼退坡、競爭加劇，單純依靠資本驅動的增長模式已難以為繼，通過內部整合實現效率提升成為必然選擇。