學習胖東來第二年，永輝預虧21億元

1月20日，永輝超市發布業績預告稱，經公司財務部門初步測算，2025年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤為-21.4億元，歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤為-29.4億元。

自2021年以來，永輝超市連續5年虧損，累計虧損約116.41億元，其2025年的虧損金額也超過了2023年和2024年。

超過12億元的“改革賬單”

針對2025年虧損原因，永輝超市在公告中指出，2025 年其進行了重大的經營戰略調整，從“規模擴張”轉向“質量增長”，重新定位了“新永輝、新品質”的戰略發展。2025年全年深度調改了315家門店，并關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店。

大規模關店引發了一系列“一次性”的大額開支。

首先是資產報廢損失，永輝超市稱，門店調改對公司利潤的影響主要包含調改相關的資產報廢損失、停業裝修營業收入損失、一次性開辦費投入等，其中資產報廢及一次性投入合計約9.1億元。

其次是停業裝修產生的毛利額損失，永輝超市估計該項目在2025年全年損失約3億元。

最后是關閉381家門店也產生了包含資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。

此外，永輝超市還指出，2025年通過系統性舉措破解傳統供應鏈痛點，為此公司短期面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對公司營收造成了一定的影響。

同時，在對外投資及資產減值方面，其持有的境外股權投資 Advantage Solutions 股票因股價持續下跌，2025年確認公允價值變動損益-2.36億元。

還有，永輝超市對持有的長期資產（主要為持續虧損門店資產）進行減值測試，并計提了減值準備。根據初步測算，其預計將計提長期資產減值1.62億元。

在承受巨額虧損的同時，永輝超市并未停止改革的步伐，反而選擇加注籌碼。近期，永輝超市正在籌劃一宗31.14億元的定增。

根據預案，永輝超市擬將募集資金主要用于三大方向：門店升級改造項目（擬投入24.05億元）、物流倉儲升級改造項目（擬投入3.09億元）和補充流動資金（擬投入4億元）。

顯然，擬使用近八成募資額的“門店升級改造項目”是此次募資的核心。

按照計劃，永輝超市將用這筆資金對全國范圍內的216家門店進行調改升級，在商品結構、購物體驗、組織架構及薪酬等多個方面進行改革。

永輝超市稱，門店升級改造的具體內容包括：提升生鮮及3R（即烹、即熱、即食）產品占比，加大具有煙火氣的烘焙、熟食、包點等區域；新增日配冷鏈、生鮮、散稱雜糧、賣場端架等設備設施；增加配套設施等。

“胖改”眾生相

調改對傳統超市來說，有著銷售增長的幫助。

中國連鎖經營協會《2024年中連鎖超市發展情況概覽》數據，2024年經調改后，連鎖超市銷售收入增長超過50%的超市占比為6.38%，銷售收入增長在20%—30%（含）的超市占比為8.51%，銷售收入增長在10%—20%（含）的超市占比為23.4%，銷售收入增長在10%（含）以下的超市占比為17.02%。

對于同行業上市公司，步步高和家家悅也相應進行了門店調改。

其中，步步高2024年年報披露，當年公司關閉門店74家，完成調改門店13家。步步高在2025年半年度報告中披露：“2025年上半年，公司繼續深入學習胖東來，超市業態通過逐步關閉低效門店、調改潛力門店，開展自有品牌戰略，整體經營業績較同期改善。”

步步高于2025年上半年實現營業收入21.29億元，同比增長24.45%；凈利潤2.01億元，同比增長357.71%。

家家悅也在2025年半年報中提到，公司完成了30家門店的調改升級……門店業績和員工收入穩定增長。當期，家家悅實現營收90.07億元，同比下降3.79%；凈利潤1.83億元，同比增長7.82%。

值得注意的是，上述二者都是在區域市場深耕的連鎖超市品牌，而永輝超市則是在全國范圍內開啟了大規模調改。相比而言，步步高與家家悅的調改力度要比永輝超市低不少。

不過，按照名創優品創始人葉國富2024年對調改的規劃，當前的進度符合其目標。彼時葉國富就提到，2025年永輝超市將關閉250—350家尾部門店，同時調改200家中部門店，預計2026年年底完成所有存量門店調整。

中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜認為，永輝超市此舉更像一次“外科手術式”刮骨療傷：關閉尾部門店、計提減值、定增補血，一次性把風險出清，為2027年輕裝上陣做準備。

但“手術”伴隨大量失血：2025年歸母凈利–21.4億元，創五年最大虧損；資產負債率近90%，若2026年消費繼續疲軟或定增失敗，公司將面臨現金流斷裂風險。因此目前狀態是“手術中”——尚未脫離危險期，但也不是簡單的“等死”。能否挺過2026年觀察期，將決定是重生還是滑向“末期”。

來源：綜合中國經營報、每日經濟新聞、野馬財經等

編輯：曹諵

校對：知晏