說下復星醫藥這單BD，賣給輝瑞

平時關注醫藥不多，不是那種從I期盯到III期的重度選手。剛看到藥友制藥把口服小分子GLP-1賣給輝瑞的消息，感覺是個大事，簡單說下。

1.5億美金首付，外加最高19.35億美金里程碑，這種體量一出來，估計整個創新藥板塊要來一波行情了。

這幾年GLP-1的熱度一直很高，從減重到糖尿病到心血管風險管理，把禮來和諾和諾德市值打上了7000億美金的高度。根據高盛和摩根士丹利的測算，2030年全球GLP-1減重藥市場可能沖擊600–900億美金，甚至有機構給到1000億以上的終局空間。

感覺能跑到這個量級的藥物，過去十年也只有PD-1和ADC能和它相提并論。

最近MNC在這個賽道的BD熱度很高，前面有羅氏為了補齊口服GLP-1，通過收購Carmot花了28億美金；阿斯利康去買了SixPeaks的Activin雙抗，主要是解決“GLP-1減肥掉肌肉”的問題；輝瑞之前自研的小分子GLP-1受挫，感覺這次有點補課的意思。

現在這塊市場屬于禮來和諾和諾德雙雄，算是偏藍海，誰能拿到一顆靠譜的口服GLP-1，誰就有資格去爭未來千億市場的一角。

輝瑞愿意為藥友的YP05002簽到20億美金的條件，說明至少I期來看，其結構和效能站得住。

這個跟背后復星的化藥平臺這幾年體系化建設分不開，這次YP05002的I期直接在海外啟動、靠復星在美國和澳洲搭起來的臨床能力。

而且這波BD交易的信號意義遠大于金額本身，說明復星醫藥的小分子平臺，開始進入全球主流藥企清單。

復星醫藥過去兩年的創新布局。生物藥有復宏漢霖，Starlilimab（斯魯利單抗）已經在歐盟拿到過批文；細胞治療有復星凱瑞，CAR-T被越來越多商保目錄納入，都是實實在在臨床價值推進的領域；

小分子平臺這塊，藥友制藥開始挑大梁了。復星今年的BD密度比較高，3筆引進、3筆出海一共6比。腫瘤免疫補強了，阿茲海默補上了，小分子免疫炎癥賣給英國，美國買走COPD小分子，現在輝瑞再拿走口服GLP-1。版圖鋪開，徹底打消復星創新體系感不足的疑慮。

復星醫藥現在三條技術線同時在海外跑出驗證，小分子能賣到輝瑞這種級別的買家，生物藥在歐盟拿批文，CAR-T在國內走通支付路徑，創新體系已經具備全球競爭力。

而且小分子這塊，GLP-1這條線會不會只是單點爆發，之前Q3財報電話會提到過，小分子這塊BD有三個核心技術的小分子藥，目前都處于臨床一期階段，預計2026年上半年會有好的結果。

現在算是放出來一個，不過看短期的話，Q4和全年業績肯定沒問題了。