A股估值最低，機器人+商業航天唯一雙龍頭，軍工+大飛機+核電

風險提示：本文為財報教學文章，不包含推薦行為，請勿據此操作，注意安全。

老鐵們，我是財官。今天教大家一個高級財報心法：當一家公司的業績同比大跌近40%，你千萬別急著劃走。真正的寶藏，往往埋在“壞消息”的廢墟之下。

比如這份財報，表面看是退步，但里面有幾個數據，卻在瘋狂地“自相矛盾”。$中航重機(SH600765)$

第一幕：案發現場——業績滑坡與訂單增長的“羅生門”

中航重機2025年三季度，公司業績6.16億，同比下降39.72%。這數字乍一看，觸目驚心。

但偵探的第一課就是：不能只看一個數字。就在同期，公司收到客戶的訂單金額達到2.41億，同比增長了30.1%。

這構成了第一個巨大懸念：訂單在增長，利潤卻下滑，錢花到哪里去了？

第二幕：關鍵物證——創紀錄的存貨與洶涌的現金流

謎底，可能藏在資產里。報告期末，公司存貨賬面價值攀升至58.32億的歷史新高，同比增長27.31%。

在傳統分析中，高存貨是風險。但結合其軍工高端制造的背景，這極有可能是為大飛機、商業航天等長周期訂單進行的戰略性備貨，是未來的“糧草”。

更硬的證據是現金流：銷售商品收到的現金高達55.28億，同比增長5.05%。

這說明公司產品賣出去后，回款能力非常扎實，生意脈絡是健康的。

第三幕：深度驗傷——壞賬減少與子公司的“隱藏科技樹”

公司在風險控制上也顯示出積極跡象，壞賬準備降至1.43億，同比減少22.33%。

同時，其子公司力源液壓的動向，揭示了轉型野心。它不僅在航空航天液壓領域技術領先，更完成了機器人關節運動柱塞泵樣機的交付。

這意味著公司的技術正從“天上”的航天，延伸到“地上”的機器人核心部件。

第四幕：新戰場勘探——低調切入“低空經濟”與核電

公司的觸角遠比想象中更廣。旗下永紅換熱公司，利用先進的微通道換熱技術，為某型發動機開發了冷卻器，成功減重10%，縮減體積15%，并已獲得批量訂單。

這標志著公司正將其深厚的熱管理能力，應用于蓬勃發展的低空經濟領域。而傳統的鍛鑄件業務，本就覆蓋核電等高端裝備，基本盤穩固。

風險告知

在審視公司戰略布局的同時，一個關鍵的運營效率指標亮起了黃燈。

公司的回款周期已長達320天，且同比進一步放緩了23.50%。

它會導致公司經營性現金流持續承壓，大量的營運資金被客戶占用。

在存貨已處于歷史高位的背景下，回款周期延長與存貨增加兩者疊加，將對公司整體的營運資本管理能力構成嚴峻考驗。

最終結案：一份“以退為進”的戰略性財報

財官認為，這份財報的核心，不是一份成績單，而是一份“戰略投入說明書”。

它用下滑的當期利潤，可能交換了三個未來：在機器人核心部件領域的入場券，在商業航天及低空經濟供應鏈的更深卡位，以及為長遠訂單備足的“糧草”。

它展示了一家軍工底色的企業，如何利用自身研發與制造優勢，向更前沿、更市場化的賽道進行艱難卻清晰的延伸。

如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。