山東成武城投債務(wù)風(fēng)波：空殼平臺(tái)違約引發(fā)連鎖反應(yīng)

核心事件速覽

2025年11月，山東菏澤成武縣財(cái)政局門前出現(xiàn)維權(quán)橫幅，引發(fā)社會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)爻峭秱鶆?wù)問(wèn)題的廣泛關(guān)注。

債務(wù)違約詳情

2025年9月起，成武縣財(cái)政局實(shí)際控制的兩家城投平臺(tái)——成武郜城城市建設(shè)投資有限公司與成武文亭城市建設(shè)投資有限公司，其發(fā)行的定融產(chǎn)品陸續(xù)停止支付利息。10月到期本金未能如期兌付，部分未到期客戶卻獲得優(yōu)先兌付，引發(fā)維權(quán)群體強(qiáng)烈不滿。

企查查公開(kāi)信息顯示，成武郜城成立于2019年10月，注冊(cè)資本1億元，雖為成武縣財(cái)政局100%控股，但2024年參保人數(shù)為0，未公示年度報(bào)告，也無(wú)實(shí)際招標(biāo)業(yè)務(wù)和投資項(xiàng)目記錄，完全為融資而設(shè)的空殼主體。成武文亭成立于2012年，2016-2019年參保人數(shù)長(zhǎng)期為0，2024年顯示的19名員工與其業(yè)務(wù)范圍、資金規(guī)模嚴(yán)重不匹配，且曾因“公示信息隱瞞真實(shí)情況”于2020年被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，信用隱患早已存在。

目前，成武文亭子公司已出現(xiàn)1638.95萬(wàn)元票據(jù)承兌逾期，其通過(guò)控股孫公司發(fā)行定融形成的復(fù)雜關(guān)聯(lián)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)，正將風(fēng)險(xiǎn)向上下游蔓延。

財(cái)政視角：弱財(cái)政縣的化債難題

作為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，成武縣財(cái)政自給能力較弱。2020-2023年雖獲批251億元專項(xiàng)債，但資金多投入無(wú)收益的公益性基建項(xiàng)目，無(wú)法形成有效現(xiàn)金流覆蓋債務(wù)成本，只能依賴外部融資維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

山東省2025年推出200億元債務(wù)平滑基金及定融“三年清零計(jì)劃”，但化債資源明顯向?yàn)H坊、淄博等財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)的區(qū)域傾斜。而成武、東明等財(cái)政自給率低、土地出讓收入下滑的縣域，因未列入重點(diǎn)扶持范圍，化債工作陷入停滯。

2023年以來(lái)，菏澤市縣域土地出讓溢價(jià)率持續(xù)走低，多宗地塊以底價(jià)成交或流拍，城投平臺(tái)資產(chǎn)變現(xiàn)能力大幅下降。這種財(cái)政與債務(wù)的惡性循環(huán)在弱財(cái)政縣域具有典型性：財(cái)政自給率低→依賴城投平臺(tái)融資推進(jìn)基建→平臺(tái)缺乏實(shí)體業(yè)務(wù)支撐→靠高息定融“借新還舊”→監(jiān)管收緊后融資斷裂→債務(wù)違約爆發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)蔓延：偽城投亂象的系統(tǒng)隱患

成武城投債務(wù)風(fēng)波并非孤立事件，而是山東全省城投非標(biāo)逾期問(wèn)題的一個(gè)縮影。2025年7月，淄博警方通報(bào)的張某團(tuán)伙非法集資案，揭開(kāi)了13家“偽城投”的真面目。這些公司通過(guò)偽造國(guó)資背景、承諾8%-10%高額回報(bào)，非法吸納資金超百億元。

辨別偽城投的關(guān)鍵在于股權(quán)穿透核查。真城投的實(shí)控人必須是政府、財(cái)政局或國(guó)資委，而涉案13家偽城投股權(quán)結(jié)構(gòu)繁雜，部分實(shí)控人穿透達(dá)6層，無(wú)任何國(guó)資全資控股背景，僅靠包裝誤導(dǎo)投資者。

破局之道：穿透監(jiān)管與分類化債

針對(duì)成武城投債務(wù)暴露出的問(wèn)題，山東省已啟動(dòng)相關(guān)處置措施。省級(jí)層面成立工作專班，整合多部門力量開(kāi)展穿透式審計(jì)，完成偽城投非法集資定性，截至2025年10月已登記1.8萬(wàn)條投資者信息，按“充提差”原則確認(rèn)債權(quán)，并開(kāi)通非法集資舉報(bào)平臺(tái)推進(jìn)追贓挽損。

處置措施進(jìn)展

截至2025年10月，已登記1.8萬(wàn)條投資者信息，按“充提差”原則確認(rèn)債權(quán)。

要從根本上破解縣域城投債務(wù)困局，還需多維度協(xié)同發(fā)力：推進(jìn)城投平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，剝離空殼平臺(tái)的融資功能；優(yōu)化化債資源分配機(jī)制，加大對(duì)弱財(cái)政縣域的支持力度；投資者需轉(zhuǎn)變投資觀念，通過(guò)股權(quán)穿透核查、核實(shí)參保人數(shù)、分析經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等方式，辨別平臺(tái)真?zhèn)魏蛢攤芰Α?/p>