“物業抄底春雨醫生”背后：互聯網醫療生態入口爭奪戰再升級

本文系深潛atom第986篇原創作品

2025年12月5日，互聯網醫療賽道再迎重磅并購——國銳生活服務集團以2.69億元拿下北京春雨天下軟件有限公司78.3%股權，完成對這一老牌互聯網醫療平臺的控股。而就在不久前，螞蟻集團與好大夫在線的深度綁定已攪動行業格局，短時間內兩大標志交易接連落地，讓2025年末的互聯網醫療賽道熱度空前。

作為曾經的地產系企業，國銳生活的跨界入局并非孤例。2025年以來，字節跳動布局實體醫院、傳統藥企加碼互聯網醫院、科技巨頭深耕醫療大模型，跨界融合已成行業新常態。此次交易不僅是國銳生活從“物業服務商”向“生活健康服務商”轉型的關鍵一躍，更清晰釋放出行業質變信號：在政策支持、技術革新與需求升級的三重驅動下，互聯網醫療已告別單一問診的初級階段，升級為串聯“醫+藥+檢+險”的生態核心入口，成為企業突破增長瓶頸、搶占未來賽道的戰略錨點。

此次交易不僅是國銳生活跨界轉型的關鍵一步，更釋放出明確信號——在政策支持與需求升級的雙重驅動下，互聯網醫療服務已從單一賽道升級為平臺生態的核心入口，成為企業尋求第二增長曲線的重要錨點。

國銳生活控股春雨醫生，開啟第二增長曲線

國銳生活成立于1973年，是一家成立于香港的本土公司，是一家主要從事物業業務的投資控股公司，核心業務分為兩大板塊：物業管理服務和物業開發及投資，主業和互聯網醫療幾乎沒有任何關聯。

對于國銳生活而言，此次跨界收購是破解自身發展瓶頸的必然選擇。2024年國銳生活總營收3.10億港元，同比下滑12.09%；股東應占利潤-9.19億元，同比下滑707.99%；雖然在2025年上半年有所好轉，但依然有巨大的運營壓力。其核心物業業務近年持續承壓，2024年物管收入同比下降17.3%，毛利率僅19.8%，傳統地產業務的周期性波動已成為業績增長的桎梏。

為此，國銳生活明確提出“物管+醫療”雙輪驅動戰略，計劃三年內將社區健康服務收入占比提升至30%以上，而收購春雨醫生則成為這一戰略落地的核心抓手。

春雨醫生成立于2011年，是中國互聯網醫療的開拓者，積累了1.8億用戶、超60萬醫生、數億份健康檔案，并擁有13家互聯網醫院，不過受困于商業化困境，春雨醫生雖仍處虧損狀態。2023年到、2024年和2025年前十個月，春雨醫生收入分別為1.01億元、6622.6萬元、5104.8萬元；稅后虧損分別為957.2萬元、2294.9萬元、291.8萬元。

天眼查數據顯示，春雨醫生完成7輪融資，估值一度高達12億美元左右。但在長期虧損后，截至2025年10月31日，春雨醫生公司的未經審核凈資產約為9490萬元。對于春雨醫生來說，在2020年后一直未有新的融資進場，很難通過自身解決困境，但核心資產價值成為國銳生活的關注焦點。

特別是，此次3.43億元的估值較其2020年E輪融資時80億元的峰值縮水超95%；另一方面，用戶規模的擴張直接推動行業價值重估，2025年港股互聯網醫療指數表現良好，平安好醫生、阿里健康年內最高漲幅分別達68%與55%，資本對行業前景的信心顯著增強。較低的收購成本為國銳生活降低了轉型風險，也迎合了市場風口。

雙方的協同價值集中體現在場景與資源的精準對接上。國銳生活目前管理大量的物業，形成了龐大的社區流量入口。根據規劃，春雨醫生的服務將全面嵌入“國銳生活App”及線下物業服務中心，提供7×24小時在線問診、電子處方、居家護理、慢病隨訪等全場景服務。

這種“線上醫療+社區落地”的模式已明確盈利預期：若2026年轉化15萬付費家庭用戶，以480元/年的ARPU值計算，將直接貢獻7200萬元新增收入。對于春雨醫生而言，國銳生活的社區資源則解決了其獲客成本高、用戶黏性弱的痛點，而國銳生活也借此將物業服務從基礎保障升級為高附加值的健康服務，實現雙向賦能。

醫療大模型賦能下，互聯網醫療服務正在成為平臺生態入口

政策端的強力推動為行業發展奠定堅實基礎，互聯網醫院已正式躋身“新基建”核心領域。2025年10月，多個部門聯合公布《關于促進和規范“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，明確提到2027年建立一批衛生健康行業高質量數據集和可信數據空間，形成一批臨床專病專科垂直大模型和智能體應用，基層診療智能輔助、臨床專科專病診療智能輔助決策和患者就診智能服務在醫療衛生機構廣泛應用，基本建成一批醫療衛生領域國家人工智能應用中試基地，打造更多高價值應用場景，帶動健康產業高質量發展。政策直接為互聯網醫療的規模化發展劃定了路線圖。

賣藥業務能獨成閉環，核心在于構建了“需求-供給-履約-支付”的完整鏈路，這是其他醫療服務難以企及的優勢。從需求端看，藥品消費是醫療場景中最剛性的環節，米內網數據顯示，2024年我國藥品終端市場規模達18638億元，其中零售藥房終端逆勢增長，網上藥房市場同比增速14.4%，遠超實體藥店2.3%的增幅，成為處方藥銷售的新增長點。

從政策將互聯網醫院納入“新基建”，到用戶規模突破4億，再到支付端與資本端的全面回暖，互聯網醫療已構建起“政策支持-需求旺盛-支付通暢-資本認可”的完整發展閉環，但醫療服務長期無法走通商業閉環，在這個背景下缺乏背后靠山的企業出路就比較有限，被收購也在情理之中。

國銳生活收購春雨醫生并非個例，而是行業價值重構下的必然選擇。在“醫+藥+檢+險”的全鏈條探索中，賣藥業務雖已走通服務閉環，但近年政策支持加碼、技術降本增效、生態協同變現等多重力量，正顯著緩解互聯網醫療的商業化壓力。這種壓力的釋放，讓平臺得以跳出“單純盈利”的短期訴求，將更多精力投入到生態能力建設中，從而解鎖成為綜合生態入口的更大可能。

從生態協同價值來看，互聯網醫療平臺與科技巨頭的合作已形成“雙向賦能”的成熟模式，好大夫在線對螞蟻集團的生態補位作用尤為突出。雙方的合作形成了“醫療服務能力+場景流量入口”的互補。2025年1月合作啟動后，好大夫的醫生資源快速接入支付寶“AI健康管家”，讓后者的健康咨詢、診療推薦等服務從“信息匹配”升級為“專業診療支持”，印證了互聯網醫療對平臺生態的流量聚合與價值提升作用。

與此同時，醫療大模型的爆發，則徹底改寫了互聯網醫療的競爭規則，推動行業從“資源整合”向“技術重構”轉型。過去互聯網醫療的核心是解決“醫患連接”問題，而大模型通過深度學習醫學文獻、指南與臨床數據，已能承擔導診分診、病歷整理、科研輔助等基礎工作，成為醫生的“AI助手”。

螞蟻與好大夫的合作正是這一轉型的典范：雙方聯合推出的“AI病歷助手”可通過語音或圖片識別自動生成結構化病歷，將醫生文書工作時間大幅減少；新增的“AI科研助手”能快速解析多源醫療數據，生成學術綜述并匹配權威文獻，顯著提升臨床科研效率。這種“醫生+AI”的三元協同模式，已在湖南“澤弘AI醫生”等實踐中得到驗證——該系統通過大模型實現24小時預問診與導診，既緩解了基層醫生壓力，又通過精準分診改善了患者就醫體驗，證明技術融合能同時提升服務效率與質量。對于互聯網醫療平臺而言，若不接入大模型技術，將面臨服務效率與專業度的雙重落差，轉型融合成為生存與發展的核心命題。

春雨醫生的在線問診業務，在AI輔助工具普及后，雖未成為主要盈利點，但已無需依賴賣藥收入補貼，為生態延伸提供了空間。商業化壓力緩解后，春雨醫生正加速從“單一服務提供者”向“生態資源整合者”轉型，而國銳生活以社區為核心的融合模式，為這種轉型提供了可落地的范本。其模式核心是“三層場景滲透+全鏈路服務閉環”，將春雨醫生的線上醫療資源與國銳生活的社區物理空間、用戶信任基礎完全打通，形成從健康預防到診療康復的全場景覆蓋。

需求端的爆發式增長與資本端的估值修復形成呼應，進一步鞏固了互聯網醫療的生態入口地位。截至2024年底，我國互聯網醫療用戶規模達4.18億，較上年增長372萬，印證了醫療服務的剛需屬性。

從春雨醫生的收入結構多元化，到螞蟻與好大夫的“技術+服務”互補，前者依托社區場景實現服務落地，后者憑借科技平臺完成技術賦能，互聯網醫療已從單一問診服務轉向“醫+藥+檢+險”全鏈條布局，最終都指向“以用戶為中心”的生態閉環。生態協同能力成為企業價值提升的關鍵，缺乏資源支撐的獨立平臺則面臨被整合的趨勢。