正揚科技IPO鎩羽近五個月后再啟上市路 華寶新能3000萬突擊押注

導讀：在正揚科技前次IPO過程中，因在IPO報告期內的巨額分紅問題曾讓正揚科技不得不大幅修改上市方案縮減了數億規模的募資額度，而爆發于2024年下半年那一系列“失控”的專利訴訟，成為了正揚科技資本化道路上真正的攔路虎——這一切，都為正揚科技接下來的資本運作重啟累積了教訓與經驗。值得一提的是，就在正揚科技此番重啟IPO之時，其還獲得了一位重磅級別盟友的鼎力相助，以真金白銀的方式“突擊”入股其中押注正揚科技的未來。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

籌謀多年的IPO計劃在關鍵時刻被叫停，多久能走出失敗的陰影而重整旗鼓？

廣東正揚傳感科技股份有限公司（下稱“正揚科技”）給出的答案是“四個月余”。

日前，正揚科技的名字重新出現在了廣東證監局公開發行輔導企業公示備案的名單中，在被深交所主板拒之門外四個多月后，正揚科技再一次啟動了其向A股闖關的上市部署。

據相關公示信息顯示，正揚科技是在2025年11月27日與華泰聯合簽署相關上市輔導協議的，2025年12月10日，廣東證監局正式對其上市輔導進行了備案。

在四個多月前的2025年7月19日，正揚科技才剛剛以主動撤回申報材料的方式終止了其前次IPO的審核推進鎩羽而歸（詳見叩叩財經相關報道《又一家擬主板上市企業飲恨A股，正揚科技IPO告敗背后：曾因突擊巨額分紅而大幅削減募資補流規模，專利訴訟難倒臺胞“夫妻店”》）。

早在兩年多之前的2023年6月28日，同樣是在華泰聯合的保薦之下，正揚科技就曾首次向深交所遞交了主板IPO的上市申請并獲得受理。

公開信息顯示，正揚科技是一家致力于在汽車電子及關鍵零部件領域持續創新發展，并全面參與全球市場競爭的全球化汽車零部件及總成供應商。成立20余年來，正揚科技專注于選擇性催化還原系統（Selective Catalytic Reduction System，即“SCR”）后處理相關的各類傳感器、尿素箱總成及其相關零部件的研發、生產與銷售，擁有包括尿素箱總成、尿素液位傳感器、尿素品質傳感器以及其他配件等在內的垂直一體化產品體系。

說到正揚科技的前次IPO，其開端可謂是幸運的。

2023年8月27日，也即是在正揚科技相關IPO申請獲得受理短短兩個月后，證監會即宣布因“充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制”，而“階段性收緊IPO節奏”，由此拉開了長達近兩年的IPO“強監管”的序幕。

正揚科技也幾乎成為了在監管層正式收緊IPO節奏前最后一批獲得成功申報上市的企業。

但正揚科技最終又是不幸的。

兩年時間過去了，2025年7月，在眼看證監會此前實施的“階段性收緊IPO節奏”放松在即，正揚科技的上市部署卻戲劇性地終止在了A股上市大潮再度開始澎湃之時。

彼時，對于正揚科技IPO的告敗，外界更多的是對其感到遺憾。

畢竟，正揚科技就其經營基本面來說，還是足夠過硬。

據正揚科技之前披露的公開數據顯示，其早在2021年時，在營業收入高達23.28億的基礎上，凈利潤就一度接近3億規模，雖然在此后幾年中，其營收和利潤存在著些許波動，但利潤規模仍保持在2億左右——這也足以滿足主板上市的申報條件。

就行業定位而言，正揚科技也與主板上市所需的“大藍籌”定位較為貼合。

根據中國內燃機工業協會出具的《說明》顯示，在2015年-2023年度，正揚科技的尿素傳感器產品國內市占率均超50%，連續 9 年國內排名第一，為一家名副其實的SCR 后處理系統行業中國市場的領先企業。

從哪里跌倒，就要從哪里爬起來。

據叩叩財經獲悉，如今重新展開IPO計劃正式進入新一輪上市輔導的正揚科技，并未如大多數曾在滬深兩市IPO過程中受挫的企業那般選擇“轉道”上市門檻更低、審核包容性更強的北交所，依然把闖關A股的目標瞄向了其前次上市的“傷心之地”——深交所主板。

正揚科技算是一家不折不扣的夫妻店，其實際控制人為自然人顧一新和田虹夫婦。

工商信息顯示，目前，正揚科技第一大股東為一家設立于英屬維爾京群島的企業——西方商貿有限公司（下稱“西方商貿”），在此次申報上市之前，西方商貿共持有正揚科技的63.01%的股份。

正昇（東莞）企業管理咨詢有限公司（下稱“東莞正昇”）則以27.2%的持股比例緊隨西方商貿其后，為正揚科技目前的第二大股東。

東莞正昇實則又為西方商貿的全資控股企業。

而西方商貿即由顧一新和田虹控制，二人在其中各持有50%的股份。

也正是通過西方商貿和東莞正昇，顧一新先生和田虹女士夫婦二人合計就間接持有著正揚科技高達90.21%的股份。此外，顧一新和田虹還通過東莞正益、東莞正欣、東莞正旺、東莞正勢等員工持股平臺控制著正揚科技2.56%的表決權。

與A股常見的“夫妻店”不同的是，顧一新和田虹二人皆是“臺胞”。

據顧一新的履歷稱，其出生于1954年3月，為中國臺灣籍，擁有中國臺灣地區永久居留權，畢業于中國臺灣地區海軍軍官學校輪機專業，曾在1979年10月至 1999 年10月，于中國臺灣地區海軍服役長達20年。

而田虹則出生于1967年2月，雖早年畢業于杭州電子科技大學工業經濟財務專業，但目前也是中國臺灣籍，擁有中國臺灣地區永久居留權。

“重新開始IPO上市部署，對于正揚科技來說可能也不算是壞事?！币晃唤咏谡龘P科技的中介機構人士告訴叩叩財經，畢竟，如此一來，重啟上市的正揚科技就有足夠的時間去應對相關政策調整帶來的影響，“在上市融資方案的制定上會更有余地也更合理，此外，也有更充分的時間應對專利訴訟等風波。”

正如上述中介機構人士所言，在正揚科技前次IPO過程中，因在IPO報告期內的巨額分紅問題曾讓正揚科技不得不大幅修改上市方案縮減了數億規模的募資額度，而爆發于2024年下半年那一系列“失控”的專利訴訟，成為了正揚科技資本化道路上真正的攔路虎——這一切，都為正揚科技接下來的資本運作累積了教訓與經驗。

值得一提的是，就在正揚科技此番重啟IPO之時，其還獲得了一位重磅級別盟友的鼎力相助，以真金白銀的方式“突擊”入股其中押注正揚科技的未來。

2025年11月26日晚間，也即是正揚科技與華泰聯合簽署重啟上市輔導協議的前夜，創業板上市企業華寶新能發布公告稱，“為進一步拓展業務領域，借助專業機構的力量與資源優勢，整合多方資源以獲取長期投資回報、提升綜合競爭力”，華寶新能已與深圳市全景藍圖資本有限責任公司（下稱“全景藍圖資本”）共同簽署了協議，決定雙方共同投資設立廈門全景藍圖創業投資基金合伙企業（有限合伙）（下稱“藍圖創投”），其中，華寶新能作為有限合伙人，以自有資金認繳出資 3000 萬元 人民幣，以認繳出資額為限承擔有限責任。

同時，華寶新能也透露，藍圖創投為專項基金，其正是為投資正揚科技而設，在基金備案成立后，相關款項將在扣除和預留相應的管理費及合伙費用后悉數投資于正揚科技。

1）專利訴訟“失控”的余波

在前次IPO的審核過程中，巨額分紅的爭議就像是正揚科技難以逃避的“魔咒”影響著其上市的推進。

2022年，正揚科技的股東們大筆一揮，4.05億利潤被以現金的模式分配一空。

但誰曾想，在2024年初，當監管層決定對擬上市企業在上市前突擊“清倉式”分紅的強監管時，就差點讓彼時正行之盤中的正揚科技前次IPO提前胎死腹中。

2024年3月，證監會發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，其中明確提出“嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查，并實行負面清單式管理”。

2024年4月30日，滬深交易所正式發布的《股票發行上市審核規則》等9項配套業務規則及細則、指引中，明確了上市前突擊“清倉式”分紅的具體把握標準——即報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%;或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例高于20%。而被認定為存在“清倉式”分紅的企業將不被允許上市。

反觀正揚科技，其在2020年至2022年中的這三年中，累計扣非凈利潤才共計4.87億。

也即是說，在正揚科技申報前次IPO之時的最近三年報告期內，其現金分紅占當期的利潤比重已達到了83.1%。

在上述政策出臺后，正揚科技雖然其2023年中并未實施現金分紅，但在2023年年報數據的出爐后，其“最近三年”的累計分紅占比卻還是因2022年的“大筆一揮”，依然讓其難逃“清倉式”分紅的認定。

因2023年中，正揚科技錄得扣非凈利潤約為1.892億，使得其在2021年至2023年的“最近三年”中的累計扣非凈利潤約為5.7億，按此測算，其2022年分紅達4.05億，占同期累計利潤的比重達到了71%。

按照相關規定，正揚科技IPO的募資計劃中，用以“補充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例”將不得高于20%。

2024年6月，為了滿足上述IPO監管措施，正揚科技不得不大幅調整前次IPO融資方案，將募資總額從原本預計的15億已削減至12億，在其他募投項目不變的前提下，同時將用于補充流動資金的額度減少3億而降至1.5億，占其總融資額度的12.5%。

“按照新一輪正揚科技的上市輔導方案，其至少會在2026年下半年之后才有機會重新申報IPO，屆時其‘最近三年’的時限就將完美地把2022年排除在報告期之外，當年的這筆巨額分紅就將不會對正揚科技的資本化帶來影響了，正揚科技也有更大的空間制定其所需的融資計劃。”上述中介機構人士坦承道。

巨額分紅的“瑕疵”容易用時間來掩蓋，正揚科技的專利訴訟爭端，也同樣需要“時間”來換取“空間”。

在2024年下半年逐漸失控的專利訴訟風波，或正是正揚科技此次IPO最終失敗的“導火線”。

在2023年6月，在正揚科技向深交所遞交的首份IPO上市招股書（申報稿）中稱，曾輕描淡寫地稱“公司所處行業的知識產權較多，同行業企業均十分重視知識產權保護工作。 報告期內，公司存在一起專利訴訟，公司已在一審判決中勝訴，但其中第9,535,038 號專利（下稱“038號專利”）爭議發回一審法院重審仍未審結”，并表示“保薦人及發行人律師核查后認為，前述訴訟不涉及發行人核心技術，且就該項專利發行人已具備備選方案，該專利糾紛不會對發行人的持續經營產生重大不利影響，不構成本次發行的法律障礙”。

但隨著時間的推進，這起被正揚科技此前“淡化”處理的專利爭端卻發展得超出了其意料之中。

原來早在2020年1月9日，一家名為SSI TECHNOLOGIES, LLC（下稱“SSI”）的公司以正揚科技侵犯其編號為U.S. Patent No.8,733,153和 U.S. Patent No.9,535,038（即“038號專利”）兩項關于汽車傳感器的專利權為由向美國威斯康星州西部法庭提起訴訟。

2021年9月3日，美國威斯康星州西部法庭曾也的確判定正揚科技未侵犯其中任何一項專利。

不過，2021年9月23日，SSI向美國聯邦巡回上訴法院提起上訴。

經過了一年半時間的審理，2023年2月13日，上訴法院判決維持了正揚科技不侵犯第 8,733,153 號美國專利的判決，但就第 038 號專利的爭議，上訴法院認為，此前地方法院對該專利權利要求書中所述術語的解釋存在錯誤，并于同日將此案發回地方法院重審。

自此，相關專利的爭端也的確如正揚科技在其IPO招股書（申報稿）所稱的那樣，似乎并不會對其“持續經營產生重大不利影響”。

然而，就在2024 年5月23日，正在正揚科技前次IPO審核進入關鍵時期時，美國威斯康星州西部地方法院對有關專利訴訟進行重審后作出了簡易判決，認定正揚科技的車用尿素品質傳感器侵犯了038號專利，且038號專利并非無效。

2024 年10 月3日，地方法院的陪審團就相關損害賠償金額做出裁決：正揚科技需給予利潤損失賠償1426.14 萬美元；合理的專利許可費為20美元/件，專利許可費賠償金額為237.69 萬美元；合計為1663.83 萬美元。若按2024年10月3日中國人民銀行公布的人民幣兌美元平均匯率折算，約合人民幣金額 11659.16 萬元。同時，陪審團認定，自2019年至今，在2021年9月4日至2024年5月22日期間，正揚科技的侵權行為并非故意侵權，其他期間則為故意侵權。

2024年10月31日，正揚科技也向地方法院提起動議，主張陪審團錯誤地將正揚科技的部分產品計算入損害賠償中，并據此請求地方法院做出減少損害賠償額的判決，或者要求陪審團就損害賠償額重新予以審理。正揚科技于2024年11月8日進一步提交了支持上述動議的簡報。而SSI于2024年12月6日提交了反對上述動議的簡報。

也在2024 年11 月8日同一天，SSI還向地方法院提交了庭后動議，要求法院命令正揚科技向SSI 提交自2024 年7月31日后至法院下達永久禁令之日期間銷售的涉訴產品數量；同時，SSI 主張增加賠償金額并要求正揚科技支付利息、律師費等費用，以及要求正揚科技禁售涉訴產品。

有關038號專利的爭端尚未完結，2024 年 12 月 10 日，SSI 的專利律師又向正揚科技聘請的美國訴訟律師發出了以正揚科技以及子公司KUS Europe為被告的起訴狀，SSI主張KUS Europe及KUS Europe的品質傳感器侵犯了其在德國持有的專利號為DE112014004566B4的專利（以下簡稱 “566 號專利”）。

對于新一輪的專利訴訟，正揚科技彼時坦言正在積極聯系德國專利律師對SSI訴訟相關情況進行進一步確認、分析以及應對。

不可否認，一旦上述訴訟最終認定維持地方法院陪審團的裁定，對正揚科技的影響將是巨大的。

據正揚科技自己預估，如按照美國訴訟中2024年10月3日地方法院陪審團裁定，以及德國訴訟中起訴狀所主張賠償的金額合理測算，其因上述訴訟應承擔的賠償金額約合人民幣金額最多可能為 18897.81萬元，幾乎與其2023年全年扣非凈利潤相等，也將占到公司2020 年1月至2024年6月期間合計利潤總額（經重述調整后）的17.04%。

“如 SSI 與公司的訴訟糾紛進一步擴大，或因公司未能有效保護自有知識產權及因疏漏侵犯了他人的知識產權，從而發生其他知識產權訴訟，可能會對公司造成增加客戶溝通成本、訴訟成本和業務拓展難度等潛在影響”，正揚科技自己在前次IPO終止前的最后一版更新的IPO申報材料中坦言。

2）華寶新能三千萬押注

正揚科技與SSI 的專利訴訟爭端目前進展到哪一步，正揚科技尚未公開披露，但在撤回前次IPO申請后，正揚科技也有足夠的時間與對方斡旋。

不得不承認，華寶新能的突擊“押注”，讓重啟IPO計劃的正揚科技面對未來的上市路又多了幾分底氣。

據叩叩財經獲悉，藍圖創投雖然已經在2025年11月11日已經正式成立，但還需中國證券投資基金業協會備案后才能完成對正揚科技的投資。

華寶新能是在2022年9月19日正式登陸創業板轉身成為一家上市企業的，作為一家成立于2011年的新能源企業，華寶新能專注于便攜儲能與戶用綠能系統領域，擁有“Jackery電小二”戶外電源和“Geneverse電掌柜”家庭綠能系統兩大品牌。

對于此次動用3000萬元資金專項投向正揚科技，華寶新能給出的解釋是“本次投資將助力公司借助正揚科技的客戶渠道、技術積累及海外布局，切入新能源汽車萬億市場，拓展B端應用場景，實現‘C+B’雙輪驅動，同時強化全球供應鏈協同，為公司開辟第二條增長曲線奠定基礎”。

距今為止，正揚科技的最近一次增資是發生在2022年12月5日，彼時，多家外部投資機構以9.19元/股的價格將正揚科技的總股本由 36223.53 萬股增加至37504.81萬股，并保持至今。

以上述增資價格測算，如果通過入股等方式，華寶新能這3000萬的現金或能獲得正揚科技326.44萬股左右。

除了宣布將對正揚科技進行直接投資外，華寶新能還“以身作則”，成為了正揚科技的客戶，對其在營收上給予實打實的支持。

華寶新能透露，其與正揚科技已建立供應鏈合作基礎，2025年起采購其通訊線束等原材料， 截至2025年9月底，采購金額累計132.72萬元。

按照華泰證券制定的最新一輪上市輔導計劃，其欲在2026年4月督促正揚科技形成明確的業務發展目標和未來發展計劃，并制定可行的IPO募股資金投向和其他投資項目 的規劃，以完成再度申報IPO前的所有準備工作。

那么，二闖A股的正揚科技其上市輔導的推進是否真的能如其所愿般順利？此后是否會順利地等來再度走進A股的機會？在此過程中，又有什么風險和曲折的故事在等待著其去經歷？叩叩財經也將持續關注。

（完）