財聯(lián)社債市早參12月16日｜債市繼續(xù)調(diào)整，超長債收益率昨日上行逾3BP；債券承銷違規(guī)，交易商協(xié)會對郵儲銀行啟動自律調(diào)查

債市要聞

【國家統(tǒng)計局：11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%】

12月15日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%。從環(huán)比看，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.44%。1—11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。1—11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資78591億元，同比下降15.9%，其中，住宅投資60432億元，下降15.0%。

解讀：國盛固收研報稱，11月經(jīng)濟整體延續(xù)產(chǎn)需雙弱格局，需求端—政策補貼效果退潮消費明顯回落，投資端—地產(chǎn)拖累下固投降幅持續(xù)走闊，基本面的走弱意味著政策發(fā)力需求提升，等待后續(xù)政策變化。當(dāng)前雖然債市情緒偏弱，但隨著債市調(diào)整，推動市場企穩(wěn)的多種因素也在逐步醞釀并加強。供給端來看，政府債供給壓力緩和，并且隨著超長利率調(diào)整，政府債發(fā)行久期存在縮短可能。需求端來看，銀行指標壓力或在年末前后緩解，而長債利率上升將提升長債配置性價比，增加保險等機構(gòu)的配置需求。其次，隨著交易性機構(gòu)減持，其倉位下降將降低空頭力量。因而，我們預(yù)計后續(xù)一段時期，債市將逐步企穩(wěn)。并在明年1季度中后段開啟趨勢性行情，10年國債依然有望在明年1季度創(chuàng)新低。

【證監(jiān)會：推動私募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，盡快落地商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點】

近日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會議要求，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實舉措。會議強調(diào)，堅持改革攻堅，不斷提高資本市場制度包容性吸引力。啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。推動私募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，盡快落地商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點，研究推出新的重點期貨品種。

【住建部部長倪虹：改革完善房地產(chǎn)開發(fā)、融資、銷售制度】

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長倪虹發(fā)表署名文章《推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展（學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會精神）》指出，改革完善房地產(chǎn)開發(fā)、融資、銷售制度。在房地產(chǎn)開發(fā)上，做實房地產(chǎn)開發(fā)項目公司制，項目公司依法行使獨立法人權(quán)利，企業(yè)總部履行投資人責(zé)任，項目交付前，嚴禁投資人違規(guī)抽挪項目公司銷售、融資等資金，嚴禁抽逃出資或提前分紅。在房地產(chǎn)融資上，推行主辦銀行制，一個項目確定一家銀行或銀團為主辦銀行，項目開發(fā)、建設(shè)、銷售等資金存入主辦銀行，主辦銀行保證項目公司合理融資需求，形成主辦銀行與項目公司利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的機制。在商品房銷售上，推進現(xiàn)房銷售制，實現(xiàn)所見即所得，從根本上防范交付風(fēng)險；繼續(xù)實行預(yù)售的，規(guī)范預(yù)售資金監(jiān)管，切實維護購房人合法權(quán)益。

【中央銀行會計核算數(shù)據(jù)集中系統(tǒng)公開市場買斷式回購券款對付功能上線】

中國人民銀行清算總中心近日推出中央銀行會計核算數(shù)據(jù)集中系統(tǒng)（ACS）公開市場買斷式回購DVP結(jié)算功能并成功上線。近日，ACS開辦第一批公開市場買斷式回購DVP結(jié)算業(yè)務(wù)共計20筆，登記債券明細777條。該功能實現(xiàn)了中央銀行公開市場買斷式回購業(yè)務(wù)全流程記賬處理自動化，進一步擴展了公開市場線上交易業(yè)務(wù)范圍，簡化公開市場買斷式回購結(jié)算流程，縮短交割周期，提高金融機構(gòu)資金與債券的使用效率；為公開市場操作提供更安全、高效的技術(shù)支撐，有助于貨幣政策工具廣泛實施并精準落地，增強金融調(diào)控的有效性。

【債券市場再度調(diào)整，超長債領(lǐng)跌】

周一債券市場再度調(diào)整，利率曲線繼續(xù)走陡，銀行二永跟隨利率債調(diào)整，普通信用債表現(xiàn)相對較強、多數(shù)圍繞估值成交。截至收盤，30Y 2500006收益率上行3.6bp至2.283%；10Y 250016收益率上行1.65bp至1.859%，5-7Y也上行1bp以上。金融債受利率影響而波動較大，5Y大行二級債日內(nèi)上行3bp。

解讀：有專家表示，年末配置盤并未搶跑，對贖回費率新規(guī)、超長債供給的擔(dān)憂，壓過了對寬貨幣的期待。往后看，一季度或是地方債供給高峰期，債券市場情緒預(yù)計仍偏向謹慎。如明年初降準降息落地，債市或修復(fù)；如降準降息推遲，市場情緒可能持續(xù)謹慎。分期限來看，5年以內(nèi)國債受益于流動性寬松+央行購債，調(diào)整空間相對有限。10年國債1.85%是重要參考點位，即使短期上行突破，也不至于大幅偏離。10年以上期限缺少明確參考點位，在配置盤缺位的影響下，或維持高位波動。

【罕見因債券承銷違規(guī)，這家國有大行遭自律調(diào)查，今年至今已19起企業(yè)或個人遭交易商協(xié)會或交易所調(diào)查】

近日，交易商協(xié)會了解到，中國郵政儲蓄銀行股份有限公司在債務(wù)融資工具承銷發(fā)行過程中涉嫌違規(guī)，違反公平、公正、勤勉盡責(zé)的原則。依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會對郵儲銀行啟動自律調(diào)查。財聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通不完全統(tǒng)計，今年截至12月15日，協(xié)會以及交易所，已累計披露了19起對企業(yè)或個人在債券承銷違規(guī)方面的處罰。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著監(jiān)管的收緊，債市承銷生態(tài)將面臨重塑。“以價換量”的模式或?qū)㈦y以為繼，承銷費率有望逐步回升至覆蓋成本的合理區(qū)間，缺乏核心定價能力、僅靠“通道業(yè)務(wù)”生存的中小機構(gòu)將被加速出清。未來一段時間，債市承銷領(lǐng)域的“反內(nèi)卷”行動將持續(xù)深入，引導(dǎo)行業(yè)從“拼價格”向“拼服務(wù)、拼風(fēng)控”轉(zhuǎn)型，真正回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源。

【年內(nèi)專項債券投向政府投資基金合計規(guī)模近850億元】

近段時間，多地陸續(xù)發(fā)行專項債券投向政府投資基金，儼然出現(xiàn)一波“小高峰”。12月11日，深圳完成一批債券招標發(fā)行，其中發(fā)行了34.8億元的專項債券擬用于深圳市政府投資引導(dǎo)基金。11月28日，廣東發(fā)行100億元專項債券注入廣東省政府投資基金，當(dāng)日還有四川、上海兩地各發(fā)行50億元專項債券分別注入成都創(chuàng)業(yè)投資基金，以及上海未來產(chǎn)業(yè)基金和浦江創(chuàng)源基金。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至12月15日，今年以來已有11地披露將專項債券投向政府投資基金，總規(guī)模達847.3億元。

【可轉(zhuǎn)債打新火了！年末迎發(fā)行小高峰，新券上市表現(xiàn)強勁】

臨近年末，可轉(zhuǎn)債市場迎來一波發(fā)行小高峰，投資者打新熱情高漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年12月以來，普聯(lián)轉(zhuǎn)債、神宇轉(zhuǎn)債、澳弘轉(zhuǎn)債、天準轉(zhuǎn)債、鼎捷轉(zhuǎn)債5只新券陸續(xù)啟動網(wǎng)上申購，涵蓋智能制造、電子科技、能源軟件等多個前沿領(lǐng)域。與今年11月相比，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均有所攀升。值得一提的是，盡管新券發(fā)行提速，但市場供需失衡格局未改。在此背景下，新券上市后普遍實現(xiàn)大漲。比如12月10日上市的茂萊轉(zhuǎn)債，上市首日上漲57.30%，并在隨后的交易日繼續(xù)上漲，累計漲幅超過80%。

【東方園林重大資產(chǎn)重組：擬現(xiàn)金收購兩家新能源公司，更名“東方新能”】

國內(nèi)園林行業(yè)第一家上市公司東方園林（002310.SZ）計劃收購兩家新能源公司實施重大資產(chǎn)重組的同時，更名為“東方新能”。昨日晚間，東方園林發(fā)布公告，公司全資子公司東方新能（北京）企業(yè)管理中心擬以現(xiàn)金購買北京電投瑞享新能源發(fā)展有限公司80%股權(quán)，并參與公開掛牌競購海城銳海新能風(fēng)力發(fā)電有限公司100%股權(quán)，本次交易預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。公司表示，通過本次交易，上市公司將新增光伏電站、風(fēng)電場的投資、開發(fā)、建設(shè)和運營等新能源業(yè)務(wù)，幫助上市公司按照《重整計劃》持續(xù)推進新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，加快公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高上市公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。

【萬科面臨“關(guān)鍵時刻” 20億債券展期二次談判能否成功充滿懸念】

2025年12月15日，原本是萬科“22萬科MTN004”的本息兌付日。然而，一場充滿懸念的初次表決，將這家頭部房企的流動性困境置于聚光燈下。15日早間萬科發(fā)布公告，公司將于12月18日10時召開“22萬科MTN004”第二次持有人會議，并對寬限期內(nèi)本息償付安排進行審議。根據(jù)公告，召集人將于2025年12月15日23時59分前通過存續(xù)期服務(wù)系統(tǒng)、電子郵件、傳真或其他方式發(fā)送會議議案，或披露會議議案。持有人應(yīng)在2025年12月22日10:00前通過存續(xù)期服務(wù)系統(tǒng)提交表決回執(zhí)，或?qū)⒈頉Q回執(zhí)發(fā)送至召集人。本次即將舉行的持有人會議，是在首次持有人會議三項展期方案全未通過的背景下召開的，而這筆債券20億元本息兌付，正進入5個工作日寬限期的重要節(jié)點。業(yè)內(nèi)人士認為，第二次持有人會議的重要性在于，這不僅關(guān)系到萬科“以時間換空間”的嘗試能否成功，也將成為其是否會出現(xiàn)實質(zhì)性違約的關(guān)鍵分水嶺。萬科上述債券這短短5天寬限期內(nèi)的博弈，不僅關(guān)乎這20億元的兌付，若其出現(xiàn)實質(zhì)性違約，還可能對市場信心產(chǎn)生重要影響。

【遼寧省財政廳：加速推進全省隱性債務(wù)化解和融資平臺改革轉(zhuǎn)型進程】

遼寧省財政廳廳長李海南在《中國財政》刊文稱，把遏新增、化存量、防風(fēng)險、強監(jiān)管擺在突出位置，持續(xù)推進一攬子化債方案落地見效。堅守杜絕新增隱性債務(wù)底線不動搖，對違法違規(guī)舉債融資行為露頭就打、嚴肅問責(zé)。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)化債資源和政策，對基層政府反映的化債共性困難統(tǒng)籌解決、個性問題逐項指導(dǎo)、特殊堵點重點攻堅，加速推進全省隱性債務(wù)化解和融資平臺改革轉(zhuǎn)型進程。建立健全債務(wù)風(fēng)險隱患清單、中長期舉債規(guī)劃等管理制度，持續(xù)強化全口徑地方債務(wù)動態(tài)監(jiān)測預(yù)警，確保全省債務(wù)風(fēng)險始終安全可控。加強用于置換存量隱性債務(wù)的再融資債券資金全流程、全鏈條監(jiān)管，以專人專區(qū)管理、逐筆調(diào)度跟蹤為抓手，精準提升化債質(zhì)效。

【鄭州市要素市場化配置綜合改革試點工作方案：支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)開展境外直接上市、借用外債等境外融資業(yè)務(wù)】

河南省人民政府印發(fā)鄭州市要素市場化配置綜合改革試點工作方案。其中提到，推動市場化債轉(zhuǎn)股基金落地鄭州市，設(shè)立鄭州市并購基金。深入實施跨境融資便利化改革，支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)開展境外直接上市、借用外債等境外融資業(yè)務(wù)。支持跨國公司開展跨境資金集中運營，切實提高跨境資金使用效率。

【紐約聯(lián)儲行長威廉姆斯稱目前的貨幣政策已為2026年做好充分準備】

紐約聯(lián)邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯表示，貨幣政策已為明年做好充分準備。就在上周，美聯(lián)儲在就業(yè)風(fēng)險增加、通脹風(fēng)險略有降低的情況下降低了利率。“貨幣政策非常關(guān)注于平衡這些風(fēng)險。為此，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)已推動原本略微具有限制性的貨幣政策立場趨向中性，”這位紐約聯(lián)儲行長表示，得益于財政政策的支持、“有利的金融環(huán)境”以及對人工智能的投資，明年經(jīng)濟增速應(yīng)會加速至約2.25%，高于2025年預(yù)計的1.5%。他還補充說，他預(yù)計明年通脹將降至略低于2.5%，然后在2027年達到美聯(lián)儲2%的目標。

【市場普遍預(yù)計日本央行將把基準利率上調(diào)至1995年以來最高水平】

財聯(lián)社12月16日電，市場普遍預(yù)計周五日本央行行長植田和男將把基準利率上調(diào)至三十年來的最高水平。由于政府對廉價融資的需求與日元貶值推高進口價格形成沖突，未來的政策路徑愈發(fā)撲朔迷離。日本央行基準利率上一次接近當(dāng)前水平時，債券收益率在3%左右——這一水平將增加發(fā)達國家中公共債務(wù)負擔(dān)最重的日本政府的償債成本，并限制其財政支出空間。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月15日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1309億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1309億元，中標量1309億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1223億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放86億元。

信用債事件

■商丘古城保護開發(fā)建設(shè)、開封發(fā)投：被河南證監(jiān)局出具警示函，部分債券募資未用于約定用途；

■九江國投：被江西證監(jiān)局出具警示函，因發(fā)行債券募集資金未按照約定用途使用等；

■萬科：大華銀行10.5億港元貸款再次展期一年；

■路勁：進一步遞延支付ROADKG 7 PERP于12月23日應(yīng)付派息；

■富力地產(chǎn)：五只境內(nèi)公司債自12月16日起復(fù)牌，“H16富力4”債務(wù)重組議案獲通過；

■時代中國控股：香港法院已頒令撤銷清盤呈請；

■東方金誠：陜西空港集團仍存在多筆被執(zhí)行和失信被執(zhí)行記錄，化債舉措取得部分進展；

■花樣年：擬于12月23日召開“18花樣年”債券持有人會議，審議調(diào)整本息兌付安排議案；

■嶺南股份：將于12月29日召開“嶺南轉(zhuǎn)債”2025年第二次債券持有人會議；

■重慶合川工投：51%股權(quán)擬被無償劃轉(zhuǎn)至合川現(xiàn)代服務(wù)公司；

■23三水發(fā)展債/23發(fā)展01：將于2025年12月29日審議使用閑置募集資金臨時補充流動資金及償還債券部分本金的議案；

■阜陽投發(fā)：“23阜陽投資MTN001”、“24阜陽建投MTN001”最終收購面額587萬元、1.474億元；

■“搜特退債”持有人會議：審議通過申請更換破產(chǎn)管理人等四項議案；

■吉林高速公路：擬將“23吉林高速MTN001”票息下調(diào)379BP至1.2%；

■內(nèi)蒙古能源集團：取消發(fā)行“25內(nèi)蒙能源GN002(鄉(xiāng)村振興)”；

■廣西路橋工程集團：取消發(fā)行“25廣西路橋MTN006(科創(chuàng)債)”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周一，貨幣市場利率漲跌參半，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行0.07BP報1.274%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行2.51BP報1.444%，14天期較前值持平報1.5073%，1月期下行2.16BP報1.6174%。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種下行0.5BP報1.274%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行1.9BP報1.432%；14天期上行0.2BP報1.511%；1個月期上行0.8BP報1.533%。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001跌0.75個基點報1.373%；FR007持平報1.52%；FR014漲2.0個基點報1.56%。

銀銀間回購定盤利率集體持平。FDR001持平報1.29%；FDR007持平報1.48%；FDR014持平報1.5%。

【利率債|超長債大幅調(diào)整全天上行超3bp，收益率創(chuàng)2個月來新高】

周一，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.99%報111.530元，10年期主力合約跌0.12%報107.870元，5年期主力合約跌0.03%報105.785元，2年期主力合約跌0.01%報102.454元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，10年期國債活躍券250016收益率上行1.5bp報1.8575%，10年期國開債活躍券250215收益率上行2.15bp至1.938%，30年期國債活躍券2500006收益率上行3.05bp至2.2775%，，創(chuàng)10月10日以來新高。

業(yè)內(nèi)人士指出，從機構(gòu)行為來看，基金、證券是昨日的賣方主力，近期也存在交易盤由10Y國債向30Y國債變遷的趨勢，此外近年來供給端超長債不斷置換短債，大行面臨EVE指標不充足的問題，小行則面臨負債端不穩(wěn)定的問題，如果保險資金進一步流向權(quán)益，債市可能進一步需求下行。

【信用債|信用債收益率普遍上行，全天總成交金額縮量至1060億元】

周一，信用債收益率普遍上行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額縮量至1060億元；萬科債普遍下跌，“21萬科02”跌超26%，“21萬科04”跌超11%；“20黃城債”漲超9%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行1.24個基點報1.7383%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.24個基點報1.8183%；AAA級城投債中，1年期收益率上行1.39個基點報1.7716%，AA級城投債中，1年期收益率上行1.39個基點報1.8345%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“20黃城債”、“G23濉溪”、“22海發(fā)02”漲幅居前，分別漲9.21%、4.5%、3.26%，分別成交41.5萬元、313.52萬元、1652.1萬元。

跌幅超2%的信用債共11只，“21萬科02”、“21萬科04”、“23萬科01”跌幅居前，分別跌26.2%、11.32%、7.89%，分別成交2276.58萬元、142.3萬元、352.45萬元。

高收益?zhèn)汗?47只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科02”收益率居前，分別為596.04%、244%、108.93%，分別成交352.45萬元、581.32萬元、2276.58萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌2.1個基點報4.494%】

周一，歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌2.1個基點報4.494%，法國10年期國債收益率跌1.2個基點報3.563%，德國10年期國債收益率跌0.4個基點報2.851%，意大利10年期國債收益率跌1.5個基點報3.530%，西班牙10年期國債收益率跌0.7個基點報3.297%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌1.86個基點報3.504%】

周一，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌1.86個基點報3.504%，3年期美債收益率跌2.21個基點報3.555%，5年期美債收益率跌1.39個基點報3.724%，10年期美債收益率跌0.78個基點報4.174%，30年期美債收益率漲0.31個基點報4.847%。

（財聯(lián)社FICC）