貴金屬的暗渡陳倉（太重要了！）

銘 溪?心 語

繁華落盡見真淳

大浪淘沙始見金

如果說貴金屬投資的前半程，是黃金的獨舞，邏輯是純金融的避險與抗通脹；

那么下半程，將是白銀與銅的狂歡，邏輯只有的八個字：工業(yè)剛需，資源焦慮。

這不僅僅是行情的輪動，更是一場以“科技戰(zhàn)”為背景，以“再工業(yè)化”為驅(qū)動的實物資源保衛(wèi)戰(zhàn)。

全球經(jīng)濟或正從“金融套利”轉(zhuǎn)向“資源為王”。

為何近期白銀與銅的走勢異軍突起，甚至在某些階段強于黃金？

因為它們的定價錨定已經(jīng)改變。

首先是供需剪刀差的極致擴大。

過去幾十年，白銀和銅主要跟隨宏觀經(jīng)濟波動。但現(xiàn)在，工業(yè)屬性正在碾壓金融屬性。

這背后主要有三大引擎驅(qū)動： 新能源汽車（EV）、光伏產(chǎn)業(yè)、AI數(shù)據(jù)中心。

這不僅是經(jīng)濟增長點，更是當今大國競爭的“必爭之地”。

也有“安全高于效率”的硬要求：當前，各國推進“再工業(yè)化”，其核心驅(qū)動力不再是單純的經(jīng)濟效益，而是供應(yīng)鏈安全。

這種不計成本的建設(shè)，造成了對金屬（銀、銅）的爆發(fā)式需求。

其次是戰(zhàn)略儲備的“暗箱操作”：

西方主要經(jīng)濟體，特別是美國國防部門，已開始通過資金劃撥，秘密進行戰(zhàn)略物資儲備。

而且，所謂的“貿(mào)易戰(zhàn)”，其博弈的深層邏輯早已超越了單純的關(guān)稅壁壘。

它的核心戰(zhàn)略意圖，是迫使全球制造業(yè)與關(guān)鍵實物資產(chǎn)回流。

這場對實物掌控權(quán)的爭奪，正在引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

市場普遍擔憂，美國或?qū)⒋蠓岣甙足y和銅的關(guān)稅。

一旦政策落地，進入美國市場的金屬成本將直線飆升。為了規(guī)避這一潛在的“關(guān)稅壁壘”，資本必須與時間賽跑。

一些買家不再滿足于賬面收益，而是開始尋求“落袋為安”的實物交割。

今年10月8日出現(xiàn)的1000噸白銀實物交割大單，直接沖擊了倫敦交易所的流動性。

更有甚者，印度部分地區(qū)宣布，白銀具有法定貨幣屬性及合格抵押物資格，白銀回歸貨幣屬性。

今年11到12月，陸續(xù)有神秘買家將實物金屬從非美地區(qū)（上海期貨交易所、倫敦金屬交易所）加速轉(zhuǎn)移至美國本土。

這導(dǎo)致目前出現(xiàn)了一個危險的信號：上海交易所的白銀庫存，較其高峰期已大幅腰斬，大量實物正流向倫敦和紐約。

為了回補庫存，各大交易所（上海、倫敦、紐約）未來將不得不通過大幅提高報價，來爭奪有限的實物資源。

大家都知道，交易所的白銀期貨合約規(guī)模，遠超其實物庫存。

一旦這種“輪番逼空”將成為常態(tài)，價格上漲往往將不再是溫和的，而是脈沖式的。

作為應(yīng)對，我國已將白銀出口管理從相對寬松的“配額制”，正式調(diào)整為更為嚴格的“審批制”。

這一舉措絕非簡單的行政調(diào)整，而是釋放了一個強烈的信號：白銀正在從單純的工業(yè)原材料，回歸其“戰(zhàn)略儲備資源”的定位。

要充分理解這場正在發(fā)生的全球資源博弈，我們需要穿透短期的價格波動，建立一個跨越周期的宏觀認知框架。

此輪貴金屬上漲的基石，在于信用貨幣體系的內(nèi)生性矛盾。

只要美債規(guī)模持續(xù)呈指數(shù)級擴張，美聯(lián)儲為了配合“大財政”周期，維持政府的償付能力，最終會走向無底線的量化寬松（QE）和收益率曲線控制。

美元的泛濫注定導(dǎo)致其購買力長期貶值，加上美聯(lián)儲降息周期的開啟，持有無息資產(chǎn)（金銀）的機會成本將大幅降低。

一旦實際利率轉(zhuǎn)負，加上工業(yè)與地緣屬性帶來的結(jié)構(gòu)性紅利，海量資金將重新評估資產(chǎn)配置，加速回流貴金屬板塊。

但看清了眼下的大趨勢，并不意味著能賺到錢。

我們可以回看1974年至1982年那段驚心動魄的歷程：

在1974年全球經(jīng)濟危機期間，盡管處于貴金屬的大牛市周期中，金銀價格仍經(jīng)歷過高達30%-50% 的慘烈回撤。

這讓無數(shù)投機者誤以為牛市終結(jié)，恐慌離場。

隨后，金銀價格在1980年創(chuàng)下歷史新高。

這個案例清晰地告訴我們，對于貴金屬投資，往往不能去碰期貨。

因為當中的波動是非常巨大的。

對你的資金來源、結(jié)構(gòu)、成本、期限有著非常高的要求，更需要長期和強大的心理定力，去進行相應(yīng)的博弈。

換句話說，貴金屬從來不是一個短期的賽道，它適合中長期的選手。

2026年將是一個至關(guān)重要的時間窗口。

我們必須高度警惕并預(yù)判一個趨勢：針對白銀、銅等關(guān)鍵金屬的“實物擠兌”浪潮可能將愈演愈烈。

這不僅僅是市場供需的簡單失衡，更將演變?yōu)橐粓鰢覍用娴摹百Y源保衛(wèi)戰(zhàn)”。

大概率下，我們將目睹全球范圍內(nèi)涌現(xiàn)出密集的限制性政策：

越來越多的資源國或?qū)⑼ㄟ^出口管制、提升關(guān)稅甚至收歸國有等手段，強制將大量的實物白銀和銅“圈禁”在國境之內(nèi)。

這不僅關(guān)乎一國高端制造業(yè)（如AI算力、新能源）的生存，更直接決定了軍工領(lǐng)域的供應(yīng)鏈安全與可持續(xù)發(fā)展能力。

至此，關(guān)于貴金屬的投資機遇與核心邏輯，已如迷霧散盡般清晰可見。

同 行 者 說

當全球供應(yīng)鏈的邏輯從“效率優(yōu)先”徹底轉(zhuǎn)向“安全至上”，金屬的定價體系也就完成了從“金融屬性”向“工業(yè)權(quán)力”的回歸。

當信用貨幣面臨價值重估，實物資源將在廢墟中熠熠生輝。

這就是為什么我們要穿透價格的迷霧，去擁抱那些無法被印刷、無法被憑空創(chuàng)造的硬資產(chǎn)。

繁華的泡沫終將謝幕，唯有工業(yè)的血液生生不息。

未來的財富分水嶺之一，將取決于你站在“虛”的一邊，還是“實”的一邊。

在這個“資源為王”的下半場，我們不只要看懂價格的波動，更要聽懂時代的轟鳴。

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費曉燕

金百臨投資創(chuàng)始人，深耕資本市場25年

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在中國資產(chǎn)起飛的歷史關(guān)口，

銘溪以“金百臨財?shù)馈保?/p>

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