兆豐股份|25倍PE，股價漲近兩倍，為何股東零減持？

2017年9月上市，今年兆豐股份股價累計漲幅近2倍，公司沒有股東進行減持套現，而且公司核心管理層幾乎沒有什么持股，而工資看起來在機器人企業中，并不算豐厚。

先聊聊主營業務情況。

1、聚焦汽車輪轂軸承主業，售后+主機業務，國際+國內雙輪驅動

公司的主業是汽車輪轂軸承，是國內汽車輪轂軸承領域的龍頭企業，覆蓋商用車、乘用車，面向汽車后市場和前裝整車廠，并北美售后高端市場為主，通過貿易商和獨立品牌制造商進入美國知名汽車零部件連鎖商，在歐美地區具備優勢，同時積極開拓了中東、東南亞等新興市場；在汽車前裝市場，公司進入了奇瑞、長安、吉利、北汽越野、北汽、零跑等多家乘用車廠商體系；在商用車板塊，公司現已供貨陜西漢德車橋、比亞迪商用車、吉利漢馬科技等多家商用車車橋廠；

兆豐股份現有國際收入占比48.4%，國外業務毛利率高達40%以上，比國內業務毛利率要高出20個百分點。

但占比較2020年77%有所降低，主要是因為公司主動調整市場戰略，大力開拓國內主機配套市場。

此外，值得一提的是，公司無論是2017年的募投項目，還是2022年的增發項目，均存在延期、進度較慢的情況。其中，2017年的年產360萬套的項目延期至2023年年底才完成，但未達到預期效益，年產3000萬套的項目延期至2025年年底才完成；

2022年的增發項目中，有兩項延期至2025年年底使用；還有一項已經變更了項目。

因此公司的產能投產及爬坡情況是影響公司基本盤的關鍵。

2、投資布局人形機器人、智能駕駛等新興領域

市場對兆豐股份的熱情，很大程度上源于他在人形機器人領域的布局。2024 年，公司設立子公司開展滾珠絲杠、滾柱絲杠等業務，年產100 萬臺人形機器人滾珠絲杠建設在推進中，土地已經儲備。

而且公司從2023年起開始進行產業投資布局。25年三季報，公司的權益工具投資金額高達7億，是生產性投資資產“固定資產”的兩倍。主要投資標的是“青島火眼瑞祥一號產業投資基金”、“杭州云棲創投”，其中“青島火眼”核心投向是奇瑞汽車，“杭州云棲創投”核心投向以機器人、AI、數字經濟為主的新興科技賽道，重點標的包括杭州云深處科技。

公司還持有多家明星機器人公司股份，直接持股上海開普勒機器人2.16%，間接持有間接持有云深處、銀河通用、樂聚機器人部分股份。以及與紐鼐機器人達成戰略合作、與樂聚機器人共建合資公司等。

其中，2025年9月奇瑞在港股上市，兆豐間接持有的奇瑞0.314%的股份對應的估值不僅增厚了股權投資，也給公司貢獻了82%的利潤。而且樂聚機器人已經有IPO上市計劃。

從主業的變化情況來看，最近幾年兆豐股份在傳統主業表現疲軟的情況下，開始進行產業投資，除了自己參與機器人業務，還對外投資，而且在投資方面似乎眼光不錯，給公司貢獻了較大收益。

最后聊聊財報。

公司的核心資產，依次是現金及等價物，占比41%，固定資產，占比13.3%、11%的應收款項，還有21%的資產是上述提及的權益工具投資。

其中變化最大的是權益工具投資。

除此之外，2024年，公司還新增了長期股權投資“龍湖智能基金”，聚焦智能網聯汽車賽道投資。

從資產的變化情況來看，自從2022年在建工程轉固之后，公司固定資產就沒有較大變動，主業看起來比較平穩，公司把心思放到了股權投資上。

公司幾乎沒有金融負債，財務非常穩健。

從利潤表來看，2020年至2024年營收在4.7億至8.06億之間波動，年均復合增速約為8.7%，凈利潤端波動及彈性較大，對應期間年均復合增速為負數。公司的毛利率、凈利率也呈現波動劇烈、穩定性差的狀態。

2025前三季凈利潤達3.04億，達到了上市以來最高，主要是奇瑞上市帶來的投資收益2.49億，剔除掉這部分非經常損益之后，公司業績完成度是66%，按照公司主業利潤的季度性規律，第四季度不會太差。

剔除這部分非經常性損益后，公司當前動態PE實際在60倍左右，這也正是兆豐股份看似 25倍PE“低估”，實則并不便宜的核心原因。

不過值得一提的是：在股價近乎翻倍的行情下，兆豐股份的股東們卻未進行任何減持，這在市場中并不多見。

或許在股東眼中，公司主業已度過最艱難的階段，機器人業務正從0邁向1的階段，而前期布局的投資也即將進入收獲期。

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