摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)：可優(yōu)先選擇一些大城市進(jìn)行貼息，為購房人減負(fù)

由北京市通州區(qū)人民政府指導(dǎo)，《財(cái)經(jīng)》雜志、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、《財(cái)經(jīng)智庫》主辦的“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2026：預(yù)測與戰(zhàn)略·年度對話暨2025全球財(cái)富管理論壇”于12月18日至20日在北京舉行，主題為“變局中的中國定力”。

12月18日， 摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在發(fā)言中表示，中國在綠色轉(zhuǎn)型過程中，從一系列的鋰電到下一代的智能汽車，甚至未來的核聚變，已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)

談及AI人工智能，邢自強(qiáng)表示，對中國AI充滿信心。盡管在GPU算力方面仍有一定的短板，但可以利用大量的數(shù)據(jù)優(yōu)勢和人才紅利來改進(jìn)算法，獨(dú)辟蹊徑，彌補(bǔ)算力的不足。

對于如何推動(dòng)房地產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)展，邢自強(qiáng)建議，可以在一線和二線城市推出一些去庫存政策，尤其是選擇過去五年有人口凈流入、租金回報(bào)率相對穩(wěn)健的城市來進(jìn)行收儲(chǔ)。此外，還可優(yōu)先選擇一些城市進(jìn)行貼息的試點(diǎn)，為購房人減負(fù)，“比如由財(cái)政或者準(zhǔn)財(cái)政手段進(jìn)行100個(gè)基點(diǎn)甚至以上的貼息，使得租金回報(bào)率逐漸趨近按揭利率。”

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

邢自強(qiáng)：大家好，很高興來到《財(cái)經(jīng)》年會(huì)，剛才我已經(jīng)認(rèn)真聆聽了前面做的全球經(jīng)濟(jì)以及中國明年具體要克服的結(jié)構(gòu)困難的展望，我就簡單地補(bǔ)充一下。年會(huì)的主題是預(yù)測與戰(zhàn)略，我想分成兩塊，一塊是預(yù)測，我對中國經(jīng)濟(jì)在未來五年取得星辰大海的科技自強(qiáng)是深信不疑的，這方面前景廣闊，我也帶來了我們的團(tuán)隊(duì)做的一些對具體的產(chǎn)業(yè)升級、科創(chuàng)亮點(diǎn)在全球開疆拓土的板塊的具體想法。另外一塊我把它稱之為期許，是對當(dāng)前柴米油鹽的消費(fèi)民生依然有待改善，依然有較大的調(diào)整，打破思維定式，做到徹底擺脫低物價(jià)循環(huán)，可能還需政策努力。

講到星辰大海式的科技自強(qiáng)，我深信不疑的原因就是大家回顧一下過去的“十三五”規(guī)劃“十四五”規(guī)劃，誰能想到中國的汽車行業(yè)如今可以在全球開疆拓土，成為領(lǐng)先的行業(yè)，誰能想到中國在綠色轉(zhuǎn)型過程中從一系列的鋰電到下一代的智能汽車，甚至未來的核聚變，已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢。這塊本質(zhì)上還是我們這么多年依靠三大優(yōu)勢，將產(chǎn)業(yè)升級頑強(qiáng)的創(chuàng)新的生命力發(fā)揮到了極致，這包含了中國的產(chǎn)業(yè)鏈集群的能力。

根據(jù)我們的研究，沒有一個(gè)單一經(jīng)濟(jì)體具備讓上下游產(chǎn)業(yè)鏈集群在中國長三角珠三角方圓幾十公里的范疇內(nèi)可以迅速找到零部件工程師形成一體化的產(chǎn)業(yè)體系，這個(gè)優(yōu)勢中國是獨(dú)一無二的，這種集群的優(yōu)勢不會(huì)被替代。

第二，人才儲(chǔ)備紅利。當(dāng)前中美處于科技競爭的前沿，特別是AI人工智能領(lǐng)域如火如荼，但是我們看到在AI人工智能的人才培養(yǎng)大學(xué)畢業(yè)生領(lǐng)域，中國一家占了全球每年的一半，比如我們每年畢業(yè)的1100萬大學(xué)生，理工科有40%，500萬，超過美國、歐洲、日本的總和，這種人才紅利繼續(xù)對中國從工業(yè)到先進(jìn)創(chuàng)新的發(fā)展提供基礎(chǔ)。

第三，善用好國內(nèi)市場。大部分企業(yè)還是從國內(nèi)起家，是靠比較強(qiáng)大的內(nèi)需消費(fèi)，使得企業(yè)在本土，它的產(chǎn)品、設(shè)計(jì)賣得上價(jià)，最終具備了基礎(chǔ)之后再出海。

我想這三大優(yōu)勢在“十五五”規(guī)劃期間還將繼續(xù)得到升華、發(fā)揮，當(dāng)前聽起來有一些比較前沿科幻的“十五五”規(guī)劃指出的相關(guān)行業(yè)亮點(diǎn)，我對此是深信不疑的，不管是6G網(wǎng)絡(luò)、量子技術(shù)、腦機(jī)結(jié)合、核聚變、下一代的生物制造，我相信五年之后就如同大家回顧“十三五”“十四五”提出的中國在汽車行業(yè)要取得的進(jìn)展一樣，會(huì)再拔頭籌。

這里面最核心的一個(gè)競爭當(dāng)然是AI人工智能，2022年底以美國ChatGPT為代表，一石激起千層浪，當(dāng)時(shí)很多聲音擔(dān)憂中國在科創(chuàng)競爭中處于下游，在算力和短板的影響下有可能在下一輪的科技革命中慢了好幾個(gè)身位。

去年同一個(gè)場合我也給大家?guī)磉^全球和亞洲的人工智能軟硬件的研究團(tuán)隊(duì)做出的一份深度報(bào)告，對中國AI充滿信心，認(rèn)為中美將是全球唯二的具備從AI的硬件到中游的基礎(chǔ)設(shè)施到下游的具體應(yīng)用場景的AI強(qiáng)國生態(tài)鏈完整（的國家），為何做出如此論斷，AI的發(fā)展需要四大支柱，中國盡管在第一個(gè)支柱GPU算力方面有一定的短板，但是在剩下的三個(gè)支柱，不管是人才，還是基礎(chǔ)設(shè)施，AI的發(fā)展需要算力中心、發(fā)電、供電、智能的調(diào)度、冷卻系統(tǒng)，還是最后一項(xiàng)數(shù)據(jù)，人工智能需要大量的海量數(shù)據(jù)(603138)去訓(xùn)練，中國不管是制造業(yè)的數(shù)據(jù)、智能駕駛電動(dòng)車的數(shù)據(jù)還是老百姓(603883)對一些新生態(tài)APP的擁護(hù)都導(dǎo)致數(shù)據(jù)是海量的。所以可以利用起來基礎(chǔ)設(shè)施的超前的配置，大量的數(shù)據(jù)的優(yōu)勢和人才紅利，來改進(jìn)算法，獨(dú)辟蹊徑，彌補(bǔ)算力的不足。

果不其然，在經(jīng)歷了今年1月份所謂的DEEP SEEK時(shí)刻之后，全球?qū)χ袊腁I能力刮目相看。中國用只占美國1/10左右的AI的投資金額，創(chuàng)造了跟美國的大模型伯仲之間的效率。美國明年會(huì)投資于AI基礎(chǔ)設(shè)施6千億美元，中國的大廠大致上投5千到6千億人民幣，但是取得的模型的效率是不相上下的，這部分原因就來自于我們提到的中國的人才的優(yōu)勢、基礎(chǔ)設(shè)施的超前進(jìn)展以及在數(shù)據(jù)方面得天獨(dú)厚。

所以盡管當(dāng)前全球開始討論，美國AI投資如火如荼是否有一定的泡沫，是否像歷史上的科技革命比如九十年代下半葉的互聯(lián)網(wǎng)革命一樣，最終有大幅波動(dòng)泡沫破裂的一刻，這種討論是有益的，但是放在中國身上，我們的投資還是非常有效的，投資金額只有美國的1/10，效率較高，中美在AI的競賽里面走了一條不一樣的路，各有千秋，中國在大量利用開源式的輕量化的便宜足夠好用的AI模型不斷進(jìn)入萬千企業(yè)進(jìn)入尋常百姓家，盡量尋找落地的場景商業(yè)化，美國在比拼的是算力天文數(shù)字的投入，來實(shí)現(xiàn)所謂的AGI就是通用人工智能，當(dāng)然何時(shí)實(shí)現(xiàn)，鹿死誰手，還未見分曉，這就讓人想起了上個(gè)世紀(jì)六十年代美國和蘇聯(lián)之間的太空競賽，那個(gè)時(shí)候的一個(gè)標(biāo)志性的勝利是誰先登月，但實(shí)際上對誰的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了更強(qiáng)的外溢效應(yīng)，對老百姓的衣食住行、企業(yè)的生產(chǎn)率帶動(dòng)了更強(qiáng)的提升效應(yīng)，才是真正決定了誰的經(jīng)濟(jì)體誰的綜合國力最后在當(dāng)時(shí)的競賽中取得上風(fēng)。比如我們當(dāng)時(shí)看到不管是從微波爐到席夢思床墊、吸塵器、一系列的微發(fā)明，都是太空競賽期間美國善于把它商業(yè)化，找到應(yīng)用場景，把一次次太空測試中的新科技運(yùn)用到了尋常百姓家，運(yùn)用到了萬千中小企業(yè)中。所以美國最后在全球經(jīng)濟(jì)版圖中獲得了極強(qiáng)的價(jià)值。

相反，今天來看中美AI競賽中，我倒覺得中國走的路線更像當(dāng)時(shí)的美國，愿意尋求更加輕量化容易被運(yùn)用的開源模型，尋找各種實(shí)現(xiàn)的場景。在這個(gè)過程中有望在未來幾年看到它對經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率的提升。當(dāng)然AI也會(huì)帶來對人倫、社會(huì)、就業(yè)的影響，我相信看到這些，決策層也會(huì)考慮在年輕人的教育培訓(xùn)、在未來社會(huì)的社會(huì)福利機(jī)制的夯實(shí)方面要做出相應(yīng)的準(zhǔn)備。

即便有這些星辰大海式的科創(chuàng)自強(qiáng)，不管是AI人工智能+，還是智能駕駛汽車，還是不斷崛起的人形機(jī)器人，或者是剛才提到的未來更前沿的核聚變、腦機(jī)結(jié)合等領(lǐng)域，我想這些都不足以打破當(dāng)前經(jīng)濟(jì)遇到的柴米油鹽、消費(fèi)民生遇到的困擾急需破局的問題，這一部分我想講的更多是期許。

首先涉及到房地產(chǎn)。在我們經(jīng)常碰到的座談的場合，甚至在我自己主持的公司內(nèi)部的每周一的宏觀策略的電話會(huì)議上，經(jīng)常會(huì)有一些機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)問到能不能不談房地產(chǎn)，因?yàn)橹袊幸恍┬沦|(zhì)生產(chǎn)力的苗頭，可能靠轉(zhuǎn)型、靠新的生產(chǎn)力的發(fā)展方式已經(jīng)可以替代掉傳統(tǒng)。但從歷史的經(jīng)驗(yàn)來講，地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)仍是打破低物價(jià)循環(huán)的重要一環(huán)。譬如日本在九十年代下半葉的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)也有先進(jìn)制造業(yè)出海成為全球冠軍，但是本土經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)依然延續(xù)了較長時(shí)間。

一個(gè)月前“十五五”的建議稿的出爐很好的回答了當(dāng)前的困惑，這個(gè)規(guī)劃是比較平衡務(wù)實(shí)的，提出了科技為綱，兼顧消費(fèi)，特別是把提升居民消費(fèi)率就是消費(fèi)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)蛋糕中的比例要在未來五年進(jìn)一步提升，作為重要的宏觀目標(biāo)，關(guān)鍵是如何實(shí)現(xiàn)。

如何穩(wěn)住房地產(chǎn)？這里面有三種政策，我在過去幾個(gè)月通過不同的研究分享的場合做過一些匯報(bào)，分別是收庫存、保主體和貼按揭。

首先講收庫存。在我國一線和二線城市如果適時(shí)推出一些收庫存政策，有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)調(diào)整。

我想可以有一些更加客觀的指標(biāo)，可以甄選一些大中型城市，尤其是選擇過去五年有人口凈流入的城市，租金回報(bào)率相對穩(wěn)健的城市，來進(jìn)行收儲(chǔ)，在這些城市改造成保障性住房或者商品房。即使這項(xiàng)政策不是在全國大范圍推行，但我想正如中國股票市場從去年924政策轉(zhuǎn)向后煥發(fā)活力，大家目睹了一些先進(jìn)賽道、新質(zhì)生產(chǎn)力給股市帶來了不少亮點(diǎn)，房地產(chǎn)市場也是如此：部分城市的措施會(huì)起到四兩撥千斤的先行指標(biāo)的作用。

最后一項(xiàng)是貼按揭，給購房人減負(fù)，可以選擇一些城市進(jìn)行貼息，比如由財(cái)政或者準(zhǔn)財(cái)政手段進(jìn)行100個(gè)基點(diǎn)甚至以上的貼息，這樣在部分城市會(huì)首次出現(xiàn)租金回報(bào)率逐漸接近于按揭利率，改變老百姓的購房預(yù)期。這三招有助于房地產(chǎn)市場實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)。

但是我們也知道消費(fèi)長遠(yuǎn)要走好還需要改革，特別是社會(huì)保障體系的夯實(shí)和均等化。中國老百姓儲(chǔ)蓄率高，這是一個(gè)老生常談的問題，這里面如何釋放這種儲(chǔ)蓄，主要還是來自于社保的夯實(shí)。我們的社會(huì)保障體系一方面總體的投入有待進(jìn)一步加強(qiáng)，但是另一方面更為重要的是需要讓它更加均衡。我們通過種種的研究測算、吸收海內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，讓居民部門減少后顧之憂是實(shí)現(xiàn)釋放消費(fèi)潛力的重要一招，特別是針對中低收入群體，減少子女就近入學(xué)、個(gè)人異地醫(yī)保、保障性住房的分配以及將來在城市養(yǎng)老的后顧之憂。

我想作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)研究人員，每年底要對來年進(jìn)行預(yù)測，剛才講到對中國星辰大海式的科學(xué)創(chuàng)新，我是堅(jiān)信不疑的，各種賽道亮點(diǎn)是我們的預(yù)測。對于消費(fèi)民生，我們有很多期許，具體就體現(xiàn)在需要在社會(huì)保障體系的夯實(shí)和均勻化方面提升農(nóng)民和農(nóng)民工的補(bǔ)貼釋放消費(fèi)潛力，以及在房地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)層面通過收庫存保主體和貼按揭，選取一定的城市帶來暖意，這樣我想到了2026年底或者2027年我們再回頭看、參加財(cái)經(jīng)年會(huì)的時(shí)候，整體經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，大家的感受在回升。

這是我對來年的預(yù)測和期許，謝謝大家！

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