人均「95后」，賬上超十億美金，MiniMax叩響港股大門

編輯｜吳昕、澤南

沒想到，大模型創業公司上市的節奏變的如此之快。

本周日晚消息，國內知名 AI 創業公司 MiniMax（稀宇科技）在港交所刊發其聆訊后資料集（PHIP）版本的招股書資料，上市進程進入關鍵沖刺階段。

MiniMax 于 2021 年 12 月成立，總部位于上海，由前商湯科技高管閆俊杰等人創立，專注于研發文本、語音、視覺多模態融合的通用人工智能技術（AGI）。該公司因 MiniMax M1、M2 基礎大模型及 MiniMax 語音、海螺 AI、星野等 AI 原生產品而被人們所熟知。

該公司有望刷新記錄，成為從成立到 IPO 歷時最短的 AI 公司。

作為全球領先的全模態大模型公司，MiniMax 在招股書中首次系統披露了其業務布局、用戶規模、財務數據及未來戰略，展現出其在全球 AI 賽道中的強勁勢頭與獨特定位。

用戶超兩億

海外收入占比超 70%

MiniMax 是一家以「大模型 + AI 原生應用」為核心的雙輪驅動公司。公司表示，其開放平臺已成為「全球最大的企業級及開發者開放平臺之一」，支持智能終端、醫療健康、文旅、金融等多個行業的快速部署。

招股書顯示，截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 已有超過 200 個國家及地區的逾 2.12 億名個人用戶以及超過 100 個國家的 10 萬余家企業及開發者。其中，AI 原生產品平均月活躍用戶從 2023 年的 314.4 萬快速增長至 2025 年前九個月的 2762.2 萬，展現出強大的用戶黏性與增長動能。

如此龐大規模的用戶群，分布在全球各個角落：MiniMax 在招股書中披露其海外市場收入貢獻占比超過 70%，顯示出其在國際化拓展與跨市場商業化方面的顯著成效。

財務數據顯示，MiniMax 2025 年前九個月實現營收 5343.7 萬美元，較去年同期增長約 174.7%，呈現高速增長態勢。收入主要來源于兩大板塊：AI 原生產品訂閱與內購，以及開放平臺與企業服務。

MiniMax 采用「模型即產品」理念，高效的運營帶來了健康的財務循環：其應收賬款周轉天數僅為 38 天，遠低于 AI 或 SaaS 行業 60-90 天的平均水平，展現了卓越的現金回流能力和業務運營效率。

在 To C 方面，MiniMax 通過海螺 AI、星野 / Talkie（AI 社交）、MiniMax 語音等原生產品直接服務全球消費者。截至 9 月 30 日，To C 收入同比增長 181%，付費用戶數在不到兩年內暴漲 15 倍。

在 To B 方面，MiniMax 通過開放平臺賦能多個行業，將領先的模型能力以 API 方式提供給企業和開發者。其開放平臺日均處理超萬億 Token 請求，To B 收入同期實現 160% 的高增長，毛利率高達 69.4%，顯示出強大的盈利能力。

MiniMax 也與國內外頭部科技企業建立了合作生態。在海外，其模型在亞馬遜、谷歌、微軟三大云廠商的全球 AI 平臺上線；為 LinkedIn、Monks（數字創意公司） 等提供視頻與語音技術。在國內，MiniMax 的技術服務于阿里巴巴、騰訊、字節跳動、小米、金山辦公等巨頭的核心產品，并為智元機器人等人形機器人提供擬人化交互能力。這種廣泛、深入的產業融合，證明了其技術的實用性與可靠性。

招股書內容顯示，MiniMax 經調整凈虧損在 2025 年與上年同期相比接近持平，實現了在高速增長下的虧損有效收窄。這得益于多元化的收入模型與高效的費用投入 —— 截止到 2025 年 9 月，公司研發開支同比增幅為 30%，銷售及營銷開支同比下降 26%。

全模態 AI 技術布局

MiniMax 的成功，建立在一條清晰且高效的路徑之上：其以前瞻性的「全模態」技術矩陣構筑了堅實的底層競爭力。

MiniMax 是少數自成立起即專注于全模態模型研發的大模型公司之一。自成立以來，MiniMax 的技術迭代密集，接連在語音、視頻與文本等模型取得突破性進展，經常得到科技業內的關注。

• 2023 年起， MiniMax 推出了國內首個基于 Transformer 架構的語音大模型Speech 01，2024 年推出升級版本Speech 02，綜合性能位列第一。截至目前，MiniMax 語音模型已經幫助用戶生成了累計超過 2.2 億小時的語音。
• 2024 年 8 月，MiniMax 發布視頻生成模型Video 01和視頻生成產品海螺 AI。2025 年 6 月，推出升級版本Hailuo 02，位列 AA 視頻競技場排名第二。截至目前，MiniMax 視頻模型已幫助創作者生成了超過 5.9 億個視頻。
• 2025 年 10 月，MiniMax 發布并開源新一代文本大模型MiniMax M2，在 Artificial Analysis 位列全球前五、開源第一，是中國開源大模型首次在該榜單中躋身全球前五。

可見，其研發并非單點突破，而是在文本、視頻、語音、音樂四大關鍵模態上系統推進，形成了一套完整且相互協同的技術矩陣。

其中，今年 10 月 27 日，MiniMax 發布、開源的新一代文本大模型 MiniMax-M2 格外引人關注。

這款大模型的推理速度是 Claude Sonnet 4.5 的近兩倍，性能接近而價格僅為其 8%。在 12 月舉行的 AWS re:Invent 2025 上，亞馬遜宣布旗下完全托管生成式 AI 云服務 Amazon Bedrock 引入了 MiniMax-M2，作為國產模型的代表。

MiniMax-M2 不僅可以出色規劃、穩定執行長鏈條工具調用任務，還能協調對 Shell、瀏覽器、Python 代碼解釋器和各種 MCP 工具的調用。

MiniMax M2 所采用的關鍵技術「Interleaved Thinking」（交錯思維）在海外 AI 研究社區被廣泛討論。這一技術使得該模型能夠在「思考 - 行動 - 反思」的閉環中持續積累上下文理解，并根據反饋實時調整策略。這種更接近真實工程師的工作方式，顯著提升了 MiniMax M2 的 Agent 執行能力，在復雜任務中規劃性更強、執行穩健性更高、自我糾錯能力更可靠，從而組成了其最具辨識度的核心優勢。

M2 模型發布期間，在全球模型聚合平臺 OpenRouter 上迅速爬升至國內模型 token 用量第一，編程場景排名全球 token 用量第三。

研發投入巨大

效率追求極致

與多數 AI 大模型公司相似，MiniMax 目前仍處于持續高研發投入階段，快速迭代大模型，尚未實現盈利。

2025 年前九個月，公司凈虧損達 1.86 億美元（經調整凈虧損，Non-IFRS 計量指標），公司在收入實現超 170% 爆發式增長的情況下，經調整凈虧損僅小幅上升 8.6%。虧損主要源于研發開支、金融負債公允價值變動及上市相關費用。

其中，2025 年前九個月研發開支達 1.8 億美元，相當于總收入的 337.4%；研發費用率已由 2023 年的超 2000% 降至 337.4%。這一變化一方面體現收入規模快速放大帶來的經營杠桿，另一方面亦表明公司在模型迭代與基礎設施等關鍵投入上的持續投入。

值得注意的是，在巨額研發投入的同時，MiniMax 所呈現出的組織效率和商業效率卻極為突出。

公司整體員工規模約為 385 人，其中研發團隊約 300 人，占員工總數的接近八成，核心成員來自微軟、谷歌、Meta、阿里巴巴等全球頂尖科技企業。

其研發和產品團隊整體高度年輕化，以「95 后」為主，并吸納了大量「00 后」工程師，這種結構與當下 AI 研發范式高度契合 —— 對新工具、自動化流程以及 Agent 化、AI-native 的工作方式具備天然理解，使單位人力產出得以被顯著放大。

研發模式上，公司 CEO 之下不超過 3 層的行政指揮，以項目為導向，「極簡主義」使得落地路徑被極大縮短，讓公司在算力與資金投入高度密集的競賽中，仍能維持極高的費效比。

MiniMax 自成立到 2025 年 9 月累計花費 5 億美金，實現：

• 從單一模態領先到全模態領先的跨越式迭代。
• 三個模態國際第一梯隊，且有破圈產品。
• 每年都有突破，持續上臺階。

今年前九個月虧損（1.86 億）還不及一些互聯網大廠大模型的單季度投流費用。

這一效率優勢也體現在近期財務趨勢中。

在 2025 年前九個月，公司研發費用同比僅增長約 30%，但同期收入增長達到 174.7%，銷售及營銷開同比下降 26%，這在一家仍追求高速增長的 AI 公司中并不常見。

這個「剪刀差」表明，增長的核心驅動力并非簡單「燒錢換規模」—— 更多來自模型能力提升、產品口碑擴散以及組織效率釋放，而非依賴大規模投流和市場補貼。

「95 后」掌舵

從招股書披露的信息來看，MiniMax 的董事會構成與其「年輕化、高度技術驅動」的公司特征高度一致。

四位執行董事平均年齡僅 32 歲（「95 后」），這在港股上市公司的歷史上極為罕見。

他們深度嵌入公司一線研發與業務推進，本身即是相關的直接負責人，包括：

公司創始人 & CEO 閆俊杰（ 36 歲）、COO 贠燁祎（31 歲）、大語言模型研究與工程負責人趙鵬宇（29 歲）、視覺模型研究與工程負責人周彧聰（32 歲）。

非執行董事和獨立非執行董事更多承擔治理、監督與制度性制衡角色。

這種董事會構成方式，與一家仍處于技術快速演進階段、由創始人和工程體系主導的年輕 AI 公司高度匹配，也與其強調長期技術投入和高組織效率的整體戰略保持一致。

MiniMax 在招股書中稱，本次上市擬將募集資金主要用于以下方面：

• 約 70% 用于未來五年研發，包括大模型升級與 AI 原生產品開發；
• 約 30% 用于營運資金及一般企業用途。

公司表示，將繼續推進「智能水平持續提升并人人可享」的愿景，通過技術普惠提升社會生產力與個人生活品質。

AGI 的故事

就應該年輕

MiniMax 沖刺港股，其意義不止于又一家 AI 獨角獸的資本化。它正在講述一個有關 AGI 的、更年輕的故事。

在這個年輕的團隊里，一群人在用 AI 原生的思維創造全新類型的事業，這讓他們的故事足夠大膽 —— 堅定押注全模態與全球化。這場舍命狂奔注定了挑戰與機遇并存，但或許也是通向 AGI 的正確方式。

正如 MiniMax 招股書中所體現的業績，隨著技術和業務的持續發展，這家公司還將繼續向上突破，兌現其長期愿景：Intelligence with Everyone。

MiniMax 招股書：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107986/documents/sehk25122100269_c.pdf