科創(chuàng)板半導(dǎo)體龍頭掀并購熱潮：產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，并購邁向理性繁榮

財聯(lián)社12月22日訊（記者 張校毓）在“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策紅利釋放與產(chǎn)業(yè)升級需求雙重驅(qū)動下，科創(chuàng)板半導(dǎo)體頭部企業(yè)正掀起一場聚焦“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、價值協(xié)同”的并購熱潮。

今年以來，中芯國際（688981.SH）、華虹公司（688347.SH）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）、芯聯(lián)集成（688469.SH）、概倫電子（688206.SH）等龍頭企業(yè)的標(biāo)志性交易穩(wěn)步推進(jìn)，不同環(huán)節(jié)的并購行為緊扣自身發(fā)展階段特征。近期半導(dǎo)體領(lǐng)域部分并購交易終止引發(fā)市場關(guān)注，但這并非產(chǎn)業(yè)整合遇冷，而是市場化并購回歸理性的必然表現(xiàn)。

并購交易分環(huán)節(jié)發(fā)力

科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域已聚集125家企業(yè)，占A股同類公司的超六成，覆蓋設(shè)計、制造、封測等核心環(huán)節(jié)，以及設(shè)備、材料、EDA、IP等支撐環(huán)節(jié)。

首先，在晶圓制造與材料領(lǐng)域，頭部企業(yè)以產(chǎn)能整合與工藝協(xié)同為核心，夯實(shí)規(guī)模化競爭基礎(chǔ)。晶圓制造等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)前期投入大，上市公司往往難以獨(dú)立承擔(dān)，需引入外部資本完成初步積累，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張和技術(shù)迭代，待經(jīng)營穩(wěn)定后再收購少數(shù)股權(quán)或關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。

交易整合路徑相對清晰，交易推進(jìn)也相對水到渠成。例如，中芯國際擬通過收購子公司少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)對中芯北方的全資控股，整合12英寸晶圓代工核心產(chǎn)能；華虹公司擬收購兄弟公司華力微97.5%股權(quán)，獲取其65/55nm及40nm邏輯工藝及特色工藝技術(shù)；芯聯(lián)集成、滬硅產(chǎn)業(yè)則聚焦高技術(shù)產(chǎn)能標(biāo)的，通過收購子公司少數(shù)股權(quán)，分別強(qiáng)化在碳化硅、300mm硅片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)能供給。

其次，在設(shè)備環(huán)節(jié)，企業(yè)借助并購?fù)黄萍?xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘，向“平臺化”發(fā)展轉(zhuǎn)型。除中微公司（688012.SH）收購眾硅科技外，芯源微（688037.SH）引入北方華創(chuàng)作為控股股東、華海清科（688120.SH）全資收購芯崳公司切入離子注入機(jī)業(yè)務(wù)等交易，均是設(shè)備企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈“橫向拓展”，構(gòu)建覆蓋更多工藝環(huán)節(jié)的設(shè)備解決方案能力。

最后，在設(shè)計、IP與EDA等領(lǐng)域，企業(yè)并購需求迫切，高度關(guān)注標(biāo)的“含科量”與“稀缺性”。上述領(lǐng)域市場被海外全品類龍頭壟斷，國內(nèi)專精型小企業(yè)居多。以模擬芯片行業(yè)為例，國內(nèi)有超過400家企業(yè)，但本土企業(yè)與國外大廠在規(guī)模、體量和核心能力上存在明顯差距，外延并購成為企業(yè)補(bǔ)全產(chǎn)品矩陣的關(guān)鍵路徑。

為達(dá)成預(yù)期整合效果，相關(guān)企業(yè)開展并購時也更注重研發(fā)資源、客戶渠道、供應(yīng)鏈的實(shí)質(zhì)性協(xié)同。如，晶豐明源（688368.SH）擬收購國內(nèi)無線充電領(lǐng)域的頭部企業(yè)易沖科技，夯實(shí)公司在消費(fèi)領(lǐng)域的市場地位和技術(shù)能力；概倫電子擬收購銳成芯微、納能微兩家IP公司，構(gòu)建“EDA工具+半導(dǎo)體IP”雙引擎。

理性看待交易終止

近期半導(dǎo)體領(lǐng)域部分并購交易終止引發(fā)市場關(guān)注，但這并非產(chǎn)業(yè)整合遇冷，而是市場化并購回歸理性的必然表現(xiàn)。結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)看，“科八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板公司累計新披露并購交易150余單，超七成已順利完成，另有20余單正在積極推進(jìn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著披露案例基數(shù)擴(kuò)大，終止案例自然隨之增加，加之半導(dǎo)體標(biāo)的股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、利益訴求多元、一級市場估值水平較高，談判難度相應(yīng)增大，一定比例的交易終止是市場化資源配置的正常現(xiàn)象。同時，行業(yè)需求波動與市場環(huán)境變化，促使企業(yè)在并購決策中更加審慎，避免決策不慎帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

值得關(guān)注的是，終止交易并非放棄整合，也可能是企業(yè)戰(zhàn)略聚焦的主動選擇。例如，芯原股份（688521.SH）在終止并購芯來智融的同時，加快推進(jìn)收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體控制權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化端側(cè)AI ASIC市場競爭力，通過“一退一進(jìn)”實(shí)現(xiàn)資源向核心賽道集中。

專家指出，半導(dǎo)體行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心賽道，其并購重組的陣痛恰恰是未來爆發(fā)的前奏，經(jīng)過不斷選擇，并購市場才會逐步進(jìn)入理性繁榮的新階段。

科創(chuàng)板半導(dǎo)體并購市場的“理性繁榮”態(tài)勢，離不開制度創(chuàng)新的精準(zhǔn)賦能。科創(chuàng)板對差異化估值、多元支付工具、股份分期支付等一系列創(chuàng)新交易機(jī)制提升了包容度，為企業(yè)潛在的復(fù)雜產(chǎn)業(yè)整合掃清制度障礙。思瑞浦（688536.SH）收購創(chuàng)芯微作為“科創(chuàng)板八條”后首單注冊生效的半導(dǎo)體并購案，創(chuàng)新性采用可轉(zhuǎn)債與現(xiàn)金組合支付及差異化定價方案，既滿足戰(zhàn)略投資者退出訴求，又保障上市公司長期利益。

記者觀察到，近期多家業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)高管前期均在業(yè)績說明會及出席活動時探討了適應(yīng)科技型戰(zhàn)略并購交易的機(jī)制安排。例如中微公司董事長尹志堯提出“階梯型溢價并購”策略，芯原股份董事長戴偉民建議針對不同融資輪次股東制定差異化定價等。

當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)整合不再是簡單的規(guī)模疊加，而是優(yōu)化新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域資源配置、疏通市場“募投管退”、培育科技“鏈主型”龍頭企業(yè)的關(guān)鍵一招。展望未來，并購只是起點(diǎn)，真正的價值創(chuàng)造在于并購后的技術(shù)融合與產(chǎn)業(yè)深耕，值得市場的長期關(guān)注。