債市震蕩分化，超長端主導熊陡|機構要評

一創固收：超長端走弱帶動曲線熊陡

今天LPR報價公布，保持不變，有少部分賭降息的資金撤退，上午收益率小幅上行后企穩。不過臨近中午，超長端國債再次走弱，領跌全品種，收益率曲線熊陡。

現券方面，10年期國債活躍券250016收益率上行1BP至1.845%，30年國債活躍券25特6收益率上行1.4BP至2.241%，10年期國開活躍券250215收益率上行1.55BP至1.9075%。

中信固收：資金偏松難抵股市回暖壓制

今日資金面整體均衡偏松，主要期限資金利率較昨日小幅下行。權益市場回暖給中長端債市帶來壓制，而在資金偏松支撐下短券表現略強。盤初上證指數在3900點關口高開高走，疊加12月LPR降息預期落空，債市震蕩走弱。午后股市維持強勢，基金、券商等交易盤賣出情緒較濃，TL跌幅擴大，現券收益率延續上行直至尾盤略有企穩。全天看，現券期貨多數走弱，尾盤10年期國債、國開債活躍券收益率分別為1.843%、1.908%，較昨日收盤變動+0.75Bps、+1.60Bps，“10年-1年”期限利差有所走闊。

公開市場操作方面，今日央行開展673億元7天逆回購，同時有1200億元國庫現金定存到期，實現流動性凈回籠1836億元，明日將有1353億元7天逆回購到期。

東吳證券：利率曲線回落、信用供給走弱

利率債方面，走勢先上后下，全曲線下行，1年國債收益率下行3.32BP到1.35%，10年國債收益率下行0.88BP到1.83%，30年下行2.35BP到2.23%。信用債年末供給壓力減弱，認購情緒良好，絕對收益仍然維持在較低水平。

目前債市呈現出超長端利率高波，其余期限相對平穩的態勢。基本面維持偏弱格局，跨年資金面平穩寬松，短期供給壓力不大，市場對貨幣寬松預期有所提升，權益市場走勢震蕩偏弱，整體而言利率短期可以相對不必過于悲觀，但中長期仍需保持警惕。需關注明年內需為首，反內卷持續環境下的基本面邊際變化和通脹抬升情況，以及“十五五”開局之年的政策力度。

長江證券：債市情緒修復延續，收益率震蕩下行但空間有限

上周（12.15-12.21）債市收益率先上后下，收益率曲線整體下行，呈現陡峭化走勢，前期市場相對謹慎的情緒有所修復。貨幣政策寬松預期以及平穩的資金面是帶動債市收益率下行的重要原因，經濟數據及股票市場對于債市影響較為有限。一級市場債券發行規模較前一周大幅減少9197億元，隨著年底臨近，政府債券發行接近尾聲，其中國債發行規模減少7980億元，信用債發行規模波動幅度相對較小，隨著市場情緒的修復，發行利率也逐步的回落。

展望本周，債市修復情緒或將延續，收益率中樞有望震蕩下行。基本面對于市場的影響持續鈍化，對于貨幣政策寬松預期依然較強，并且部分交易機構開始提前交易寬松預期，這也是債市情緒好轉的重要因素之一。除此之外，利率債發行接近尾聲，供給大減，并且經過前期的調整，長債的價值提升，市場交投需求增加，有望帶動收益率的回落。不過，債市短期行情可能是僅對前期調整的修復，由于缺乏持續利好因素支撐，收益率下行空間相對有限，節前債市或呈現窄幅震蕩走勢。

銀河證券：央行呵護跨年流動性，收益率下行延續

展望本周，央行重啟14天期逆回購平滑跨年流動性，預計資金面穩健偏松。除此以外，下周臨近年末資金面或季節性邊際收緊，但在地方債剩余發行規模較少，供給壓力邊際下降及央行呵護資金面跨年信號流動性情況下，資金面或難大幅收緊。后續建議關注三方面變化：1）臨近年尾到年初，信貸投放可能季節性加量，關注資金面穩態情況、2）交易盤情緒轉好是否持續、3）超長債利差仍處絕對高位，但上周開始有所回落，回落趨勢是持續。

在以上因素的基礎上，近期資金面整體均衡偏松，疊加基本面仍不強勢，債市短期順風條件仍在；但在機構行為偏離以往配置行為，交易盤占比上升的情況下，債市波動或有所放大。央行給定1.75-1.85%區間或使得債市上有頂，近期十債在1.85%以下徘徊，少有沖破也迅速回歸，因此仍關注1.85%關鍵點位及以上的配置價值。

金信基金固收：流動性寬松支撐利率下行，配置行情啟動但力度偏弱

上周（12.15-12.21）債券市場整體表現較好，全周利率震蕩下行。上周增量信息不多，后半周收益率曲線整體下行，流動性寬松下中短端利率下行幅度更大，長端利率也跟隨表現較好，期限利差有所走闊。資金面保持均衡寬松，跨年資金價格尚穩定，非銀跨年融資成本在1.7%-1.8%。

機構配置方面，目前有部分機構開始年底配置行情，但相比往年同期，受到明年宏觀預期分化、市場風險偏好波動等因素的擾動，配置力量不算太強。整體看，目前債券市場風險依舊可控，預計仍以區間震蕩態勢為主。