年末行情已至，大行本月已買入短債超3000億，廣義基金穩定增持信用債

財聯社12月22日訊（編輯 楊斌）年關將至，債市機構行為有何變化？財聯社梳理最新出爐的債券托管數據發現，11月機構面對債市波動加大了債券配置力度，銀行單月增持各類債券6000多億，廣義基金則增持了信用債。進入12月，大型銀行加大對短端國債的買入，單月買入超3000億，廣義基金也繼續增持信用債。

不過，年末債市利率并未趨勢下行。業內分析認為，今年年末，配置盤介入時點相對后置，交易盤主導了債市波動。

單月長債一度上行16BP，但商業銀行與廣義基金11月合計增持債券超萬億

11月以來債市劇烈波動，長端利率上行明顯，10年期國債收益率上行7BP接近1.85%，30年期一度上行16BP達到2.28%，但機構對債券的買入有所增加。截至2025年11月末，中債登和上清所的債券托管量合計178.25萬億，環比增加1.48萬億元。

分債券類型看，不同品種的增持情況存在分化。財聯社綜合11月末與10月末的債券托管數據統計，利率債托管量環比凈增超1.4萬億元，國債、地方債和政金債托管量分別環比增加約6500億、5900億和1600億元。

信用債方面，機構在11月增持非金信用債（企業債、中票、短融、超短融、定向工具）約2500億元，其中中票增持2700多億，企業債和短融為減持。11月，同業存單托管量凈減少3800多億，再前一個月增持存單后再度轉為減持。

分機構類型看，商業銀行、廣義基金均為11月增持債券的重要力量，商業銀行主要增持利率債，廣義基金增持非金信用債。證券公司則是11月債券主要減持方。

財聯社根據月末托管數據進一步統計，商業銀行11月增持債券約6100億元。其中，利率債全部增持，增持國債3000多億、增持地方債2000多億。其他券種方面，商業銀行10月小幅增持中期票據，減持同業存單約1000億。

廣義基金11月增持各類債券4600億元，主要增持了國債、地方債和中期票據，11月增持中期票據1000億元。另外，保險機構在11月小幅增持。

作為11月現券的主要減持方，證券公司減持各類債券1300多億元，其中國債1000多億元。

天風證券固收首席譚逸鳴指出，今年大型銀行累計凈買入的短期國債規模已超過去年全年。保險今年對現券凈買入力度、及其占保費收入之比也高于往年同期水平。10月之后，農商行加大現券凈賣出力度，11月之后買賣方向反復且力度較弱。

大行本月加大買債力度，廣義基金穩定買入信用債

進入12月后，大型銀行加大了買債力度，基金產品也維持對信用債的買入。

財聯社從業內獲得的機構行為數據顯示，12月前三周，大行累計買入國債3300多億元，期限以3年以下為主。地方債、政金債和同業存單，大行12月也呈現買入態勢。保險則穩定買入地方債，12月已買入1300多億元。相較之下，股份行、城商行大幅賣出現券，農商行增持力度不大，周度買賣動作交替出現。

交易盤方面，基金公司與理財產品12月以來穩定增持信用債，基金公司買入信用債近900億元，主要是短融和中票。證券公司仍然減持債券，12月已賣出利率債近900億。

方正證券固收首席李清荷指出，在中央經濟工作會議明確“靈活運用降準降息”等政策信號后，大型銀行利率債凈買入規模進一步放大，主因政策定調強化寬松預期。農商行或為應對年末地方財政資金安排而階段性減持，負債成本壓力仍是股份行核心約束。此外，政策明朗后基金風險偏好快速回升，主動回補倉位；理財則側重票息資產。

盡管以大行為代表的機構加大了年末配置，但近期債市利率并未趨勢下行，10年國債收益率目前仍在1.84%的位置。

對于今年的年末行情，譚逸鳴認為，與去年不同，今年配置盤介入時點相對后置，大行或受到去年高基數壓力影響有賣債兌現浮盈的訴求，前期大行加力買入可能更多在于維穩市場。保險在債市低利率和險資入市的大背景之下，配債空間或有所壓縮。交易盤主導債市波動，臨近年末或出于博弈波段收益的訴求，交易特征更為凸顯，增加機構行為的不確定性。