白馬股價值重估正當時，東阿阿膠史上首次回購注銷將落地！

本文來源：時代商業研究院 作者：元重

文/元重

在消費復蘇與中醫藥振興的雙重風口下，滋補賽道的老字號龍頭東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱：東阿阿膠，股票代碼：SZ000423）正迎來價值重估的關鍵周期。

12月4日晚間，東阿阿膠推出上市以來首次回購計劃：計劃以1億元-2億元自有資金回購股份，價格上限72.08元/股，且回購全部用于注銷。隨著12月22日公司臨時股東會審議通過，此次回購將正式啟動落地。

在資本市場的廣袤版圖中，東阿阿膠以其多年來卓越的分紅表現，成為投資者心目中的“現金奶牛”。自1996年登陸深交所以來，東阿阿膠便堅定不移地秉持高比例分紅策略，分紅比例連續多年處于100%的高位，在消費行業中獨樹一幟，堪稱“A股分紅模范生”。

歷經數十載歲月洗禮，東阿阿膠這份堅持也從未動搖：共計分紅28次，累計分紅金額已突破100億元大關。這家積淀深厚的老字號企業，正以百億累計分紅與首次回購注銷的組合拳彰顯發展信心，有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。

一、首次回購注銷彰顯決心，價值重估有望再次提速

持之以恒的分紅策略，背后蘊含著東阿阿膠深厚的經營底氣。

2025年三季報數據顯示，東阿阿膠前三季度營收和凈利潤保持10%左右的增長，第三季度，營收17.16億，同比增長8.5%，歸母凈利潤4.56億元，同比增長10.27%，前三季度毛利率73.69%，同比提升3.33個百分點。

業績持續走強的同時，其賬面貨幣資金超55億元，資產負債率僅21.77%，經營活動現金流凈額達到了13.1億元，凈現比持續大于1，這意味著公司每實現一元的凈利潤，就有超過一元的現金流入作為支撐。

2025年12月，東阿阿膠宣布啟動股票回購計劃，并且所回購股份將全部用于注銷，打破了公司過往的資本運作慣例，標志著其在股東回報方式上實現了重大創新，是其發展歷程中的一個重要里程碑。

與常見的股權激勵回購不同，此次采用的注銷式回購具有獨特的價值提升效應。通過注銷回購股份，東阿阿膠直接減少注冊資本，能夠顯著提升每股收益（EPS）和凈資產收益率（ROE）等核心財務指標。

每股收益的提升，意味著股東每持有一股所享有的公司盈利增加；而凈資產收益率的提高，則表明公司運用股東權益獲取利潤的效率得到增強。兩者的雙重提升，切實增厚了股東價值，為股東帶來了實實在在的利益。

疊加年內已實施的分紅方案，2025年以來東阿阿膠累計分紅加回購規模超18億元，構建起“高分紅+回購注銷”的雙重回饋組合拳，不僅向市場傳遞了公司對自身價值的堅定認可和對未來發展的充足信心，也為股東提供了更為多元化和豐厚的回報方式，進一步鞏固了公司在投資者心目中的良好形象。

正如券商分析師所指出的：“回購注銷通常發生在股價被低估、業績預期向上的窗口期?！睎|阿阿膠此時出手，既回應了市場對消費白馬估值修復的期待，也以實際行動證明了對未來盈利增長的堅定信心。

更值得關注的是，截至2025年11月28日，東阿阿膠股東總戶數降至9.51萬戶，相較于9月30日的9.54萬戶，減少了314戶。

股東戶數的下降，通常被視為市場分歧逐步收窄的重要信號。在資本市場中，股東就如同戰場上的各方勢力，當股東戶數持續增加時，意味著眾多投資者紛紛涌入，市場上的觀點和預期各不相同，多方激烈博弈，分歧較大。

而當股東戶數開始減少，表明部分投資者逐漸達成共識，市場的雜音減少，分歧趨向統一。對于東阿阿膠而言，股東戶數的下降，意味著投資者對公司未來發展的看法正在趨于一致，對公司的信心正在不斷凝聚。

當股東戶數下降時，意味著原本分散在眾多小股東手中的籌碼，逐漸向少數實力較強的投資者集中。這些投資者通常具備更專業的知識、更敏銳的市場洞察力和更長遠的投資眼光，他們的布局往往基于對公司基本面的深入研究和對未來發展的堅定信心。

以東阿阿膠為例，股東戶數的減少，使得籌碼向那些真正了解公司價值和發展潛力的投資者手中匯聚，這些投資者更傾向于長期持有，而非短期炒作，從而為公司股價的穩定和中長期上漲奠定了堅實的基礎。

歷史上，許多公司在股東戶數出現拐點后，都迎來了股價的顯著變化。以貴州茅臺為例，在2016年至2017年期間，隨著公司業績的穩步提升和市場認可度的不斷提高，股東戶數逐漸減少，籌碼不斷集中。在此期間，貴州茅臺的股價從2016年初的不足300元一路攀升至2017年底的700多元，漲幅超過130%。無獨有偶，恒瑞醫藥在2018年至2019年也經歷了股東戶數的下降和籌碼的集中，股價也隨之大幅上漲。

上述案例表明，股東戶數的變化與股價走勢之間存在著密切的關聯，東阿阿膠股東戶數的下降，無疑為其股價的未來表現帶來了更多的想象空間。

二、王牌產品矩陣筑牢基本盤，第二曲線加速崛起

東阿阿膠業績能夠保持穩健增長態勢，核心邏輯根植于覆蓋全場景需求的完善產品矩陣。

在滋補養生的廣闊市場中，東阿阿膠憑借其深厚的歷史底蘊、卓越的產品品質和強大的品牌影響力，屹立于行業潮頭。其構建的“核心產品穩增長、創新品類拓空間”產品體系，為公司的持續發展奠定了堅實基礎。

阿膠塊，作為東阿阿膠的“金字招牌”，承載著兩千余年的品牌榮耀與文化傳承，長期占據了約七成的市場份額，是當之無愧的行業翹楚。這一輝煌成就的背后，是東阿阿膠對品質的極致追求和對傳統工藝的堅守，每塊阿膠塊需歷經九十九道古法工序精心熬制，非遺工藝中的每一道工序都蘊含著千年的智慧與匠心。

從精選優質驢皮，到歷經多道復雜工序的熬制，再到最后的成品檢驗，每一個環節都嚴格把關，確保了阿膠塊的卓越品質。正是對品質的執著追求，使得東阿阿膠的阿膠塊在市場上樹立了極高的口碑，成為消費者心目中滋補養生的首選品牌。

復方阿膠漿作為東阿阿膠的另一款核心產品，憑借其獨特的“氣血雙補”功效，在健康消費市場中占據了重要地位，開辟出屬于自己的一片天地。它既牢牢占據健康消費市場的核心席位，成為大眾日常滋補、術后調養的熱門選擇，更憑借在貧血、白細胞減少癥等病癥中的顯著療效，形成零售與臨床雙線共振的市場格局。

在鞏固傳統核心產品優勢的同時，東阿阿膠積極順應市場潮流，擁抱年輕消費者的養生需求，大力拓展創新品類，培育第二增長曲線。

針對Z世代追求便捷、時尚的養生理念，東阿阿膠推出了一系列年輕化產品，如“遇元氣”阿膠棗，以其精美的包裝、高品質的原料和明星短期代言的共振，吸引了眾多年輕消費者的目光，成為他們養生滋補的新選擇；阿膠速溶粉小金條，以其方便攜帶、即沖即飲的特點，滿足了年輕消費者快節奏生活中的養生需求，一經推出便受到市場的熱烈追捧，成為業績增長的新亮點。

在男性健康領域，東阿阿膠同樣展現出強大的創新能力和市場洞察力。繼“皇家圍場1619”滋補系列后，“壯本”系列產品的推出，拓展了公司在男性滋補市場的產品矩陣，為男性消費者提供了專業、有效的養生解決方案。該系列產品依托公司強大的研發實力和品牌影響力，迅速打開市場，將成為公司新的增長極。

三、從“流量”到“留量”，全渠道協同釋放動能

東阿阿膠之所以業績持續走強，同樣離不開其全渠道生態的協同賦能與深度進化。

在藥店渠道此前有所波動的情況下，東阿阿膠憑借其敏銳的市場洞察力和卓越的應變能力，通過整合渠道資源、強化終端精細化運營、推出針對性動銷方案等舉措，有效抵御行業利空沖擊。

隨著冬季的來臨，滋補養生市場迎來了旺季，流感的高發更是催化了人們對健康的關注和需求，阿膠塊、復方阿膠漿等產品在正成為消費者抵御寒冬、增強免疫力的首選，東阿阿膠的核心產品出貨量有望進一步提升。

在數字化時代的浪潮中，東阿阿膠積極擁抱變革，加速數字化轉型的步伐，將線上渠道作為公司發展的重要戰略方向。通過與各大電商平臺的深度合作，開展私域運營、聯名合作等創新營銷模式，東阿阿膠成功觸達年輕消費者，實現了品牌與年輕群體的有效溝通和互動。

在私域運營方面，東阿阿膠通過建立會員制度、開展專屬活動等方式，增強用戶粘性和忠誠度。通過精準的數據分析，了解用戶需求和偏好，為不同的用戶提供個性化的產品推薦和服務，實現了從“流量”到“留量”的轉變。

在品牌建設方面，東阿阿膠通過攜手小紅書打造“中式養生節”、與奈雪的茶跨界聯名、聯名迪士尼白雪公主IP等方式，持續提升品牌勢能；通過精準觸達與內容傳播，使品牌與年輕消費者建立強互動，成功實現核心門店與核心區域的銷量突破。

在文化出海方面，東阿阿膠聯合香港大公文匯等華文媒體，通過海外官網、微博等渠道，對“滋補國寶膠潤香港”東阿阿膠品牌主題展、“滋補國寶膠潤澳門”東阿阿膠新品首發儀式等活動進行同步報道；在東南亞區域，通過Facebook、TikTok、Instagram等平臺，開展復方阿膠漿線上推廣；聯合鳳凰衛視，推出大型中醫藥國際傳播項目《四海中醫》，不斷深化文化+產業“雙輪驅動”，全面助力中醫藥深度出海，突破海外品牌聲量瓶頸。

在渠道協同方面，東阿阿膠深度整合線上線下資源，構建“數據互通、服務互補、場景互融”的一體化運營體系。線上渠道依托大數據分析工具，精準捕捉用戶消費習慣、需求偏好等核心數據，形成可視化市場洞察報告，為線下門店提供靶向性的產品陳列建議、營銷活動策劃方向；線下門店則發揮實體場景優勢，為線上用戶提供沉浸式產品體驗、專業養生咨詢及售后保障服務，通過面對面的互動溝通強化品牌信任感與用戶粘性。

未來，全渠道協同發展有望實現流量共享、銷量互促的良性循環，助力東阿阿膠從傳統中藥企業蛻變為覆蓋“藥品+健康消費+養生服務”的大健康平臺。