貴金屬暴漲的邏輯

這一輪貴金屬(以黃金、白銀為代表)的史詩級上漲，是多重核心邏輯深度共振的結果，而非單一因素驅動 。底層邏輯可歸納為六大支柱，共同支撐貴金屬走出“超級周期”行情 。

一、貨幣政策轉向：降息預期與實際利率下行（核心催化劑）
1. 實際利率走弱：通脹溫和+名義利率下行，實際利率(名義-通脹)加速下滑，對貴金屬形成強力支撐 。
2. 美元指數承壓：寬松預期推動美元走弱（跌破99區間），以美元計價的貴金屬吸引力提升，形成直接價格推力 。
3. 流動性寬松：特朗普倡導大幅降息與擴表，市場預期QE重啟，為貴金屬注入流動性支撐 。

二、美元信用體系弱化與去美元化浪潮（底層推力）
1. 財政與債務約束：美國財政利息支出超萬億美元創紀錄，長期期限溢價上升，削弱美元資產“無風險感”，黃金成“另類信用錨” 。
2. 去美元化加速：金磚國家(BRICS+)推動本幣結算與黃金儲備聯動，各國央行加速分散儲備，減少對美元依賴 。
4. 貨幣貶值焦慮：全球央行持續注入流動性，投資者擔憂法幣貶值，黃金的價值儲存屬性重獲青睞。

三、央行持續購金：官方需求提供長期托底（最強支撐）
1. 連續三年大規模購金：2024年購金量超1000噸，2025年延續強勢，中國央行連續13個月增持 。
2. 儲備結構調整：新興市場央行積極購金，降低美元資產占比，提升金融安全邊際 。
3. 實物需求支撐：央行購金直接消耗實物黃金庫存，形成價格底部支撐，改變市場供需格局 。

四、地緣政治風險升級：避險需求持續釋放（情緒放大器）
1. 多重沖突疊加：俄烏沖突膠著、巴以局勢升級、伊朗核問題發酵、全球貿易摩擦加劇，“亂世買黃金”的傳統邏輯強化 。
2. 黑天鵝事件頻發：局部沖突與突發事件刺激避險資金涌入，推動價格脈沖式上漲 。

五、供需結構失衡：實物短缺與工業需求爆發（白銀更強動力）
1. 白銀供需缺口擴大：
- 工業需求占比54%，光伏用銀占總需求55%，2025年光伏銀漿需求達7560噸。
- 全球庫存偏低，10月歷史性軋空后供應緊張，空頭回補壓力陡增 。
2. 黃金實物需求穩健：印度、中國等傳統消費大國需求旺盛，疊加央行購金，實物端支撐強勁。

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