白銀“不斷創新高”的底氣：倫敦現貨白銀的擠兌愈演愈烈

倫敦白銀市場正面臨一場愈演愈烈的實物擠兌，一個關鍵利率指標的深度負值揭示了白銀現貨供應的極端緊張。

最新的動態來自荷蘭交易專家Karel Mercx的分析。他指出，一個被用作衡量倫敦市場實物短缺程度的代理指標——1年期白銀掉期利率減去美國利率的利差——目前已暴跌至-7.18%。

這一“扭曲”的數據意味著，交易員為立即獲得實物白銀所愿意支付的溢價，已比一年后交割的白銀高出近7%。正常情況下，由于存在倉儲、保險和融資成本，遠期價格應高于現貨價格。因此，理論上，該“一年期白銀掉期利差”數值應為正值，以覆蓋持有實物白銀一年的相關成本。

而如今情況完全逆轉，表明持有紙質憑證的投資者正在不計成本地尋求實物交割。這種行為模式被市場觀察人士形容為一場對倫敦“現貨”白銀市場的“擠兌”。這將激勵投資者和用戶繼續拋售紙面合約，轉而要求提取實物金屬。

分析指出，只要這種短缺狀況持續，白銀價格的上漲趨勢就難言結束。Karel Mercx強調：“這種扭曲解釋了為什么白銀的漲勢還未結束。”

他發布的圖表顯示，該指標不僅處于代表正常化的“紅線”下方，而且差距還在不斷擴大，表明倫敦的白銀短缺正在加劇，而非趨于穩定。

只要該利差指標保持在“紅線”下方，白銀價格的上行壓力就會持續存在。目前，市場尚不清楚供需將在哪個價位重新找到平衡點。

近期，現貨白銀已突破70美元關口，并且繼續在頻創新高。

紙質白銀體系承壓

白銀掉期利率是全球貴金屬交易的關鍵組成部分。它的存在，是為了讓銀行、生產商、工業用戶和投資者等大型參與者能夠在不將金屬實物運出金庫的情況下，便捷地交換白銀與美元，從而將倫敦的現貨市場與紐約的金融市場緊密聯系起來。

但現在，這個旨在避免實物運輸的系統正承受著巨大壓力。由于現貨價格遠高于遠期價格，買家正在積極要求實物交割，導致白銀不得不開始在全球范圍內流動。

持有實物白銀并非易事，一筆價值100萬美元的頭寸就重達數百公斤，需要專業的金庫空間、保險和安保措施。市場參與者如今愿意承擔這些額外的成本和麻煩，凸顯了他們對紙質憑證信心的動搖和對實物資產的迫切需求。

這種從持有未分配的白銀所有權憑證轉向要求提取實物金屬的行為，正是對倫敦現貨市場“擠兌”的典型特征。

杠桿風險與全球套利流

倫敦市場的風險在于其巨大的杠桿效應。據業內專家David Jensen在其Substack文章中分析，倫敦市場中流通的紙質白銀（或稱“虛擬”白銀）憑證數量，遠超可供交割的實物白銀庫存。

這種高杠桿意味著，一旦實物提取需求形成趨勢，可能對有限的實物庫存造成巨大壓力，可能會迅速引發市場的“平倉”潮。

與此同時，全球市場的價格差異進一步加劇了倫敦的困境。據市場人士觀察，上海期貨交易所（SHFE）與紐約商品交易所（COMEX）的白銀期貨之間存在“極端”的價差。

這種套利機會激勵著交易商將白銀從庫存相對充裕（或被認為充裕）的倫敦運往價格更高的上海，從而進一步消耗了倫敦本已緊張的實物庫存。