“宇樹們”這一年：一邊臺前狂秀，一邊上市補血

來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 楷楷

年終歲末，機器人企業開始在為明年的演出舞臺摩拳擦掌。前段時間，宇樹科技和智元機器人為爭奪春晚冠名權豪擲千萬的消息一度沖上熱搜。

雖然，智元很快否認了這一傳聞，宇樹也表示“不予回應”。但從今年宇樹機器人登上春晚舞臺那一刻起，機器人便以一種大眾可以直接感知的方式，卷起機器人的全民熱潮。

而在舞臺之下，超百萬家機器人企業也在展開一場沒有硝煙的戰爭。截至12月初，已有超過30家機器人企業向港交所遞交了上市申請。

一級市場同樣火爆，2025年前三季度，國內機器人創業公司融資總額約達到500億元，明星獨角獸銀河通用、它石智航等，也紛紛刷新機器人行業的融資紀錄。

然而，在機器人軍團集體闖關IPO的同時，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎對“具身智能商業化路徑不清晰”的批判仍言猶在耳。熱鬧過后，機器人終究還是要先找到買單的人。

01 新老玩家，扎堆上市

今年初，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎曾拋出了“具身智能商業化路徑不清晰”“近期在退出一些具身智能項目”等一系列的觀點，引發了行業熱議。

在近期的公開訪問中，朱嘯虎再次被問到如何看待“退出人形機器人公司”，他表示“再談沒有意義，現在已經很貴了”，并提到自己過去一年也投資了一些差異化場景的機器人，比如會干活的按摩機器人等。

可以看出，機器人市場是真的火熱。與其說朱嘯虎因為看淡機器人賽道而退出，倒不如說他是在尋找更具投資性價比的機器人賽道。

在一級市場上，也有許多像朱嘯虎一樣的投資人，正在機器人賽道加速下注。

據IT桔子統計，2025年前三季度，國內機器人行業融資事件達到了610筆，較去年同期翻倍增長。進入下半年以來，融資事件更呈現加速增長的態勢，僅第三季度就有243筆。

還有一批機器人企業已經走到了IPO決賽圈。截至12月，今年已有超30家機器人產業鏈企業排隊遞表，覆蓋核心零部件、整機制造和系統集成等核心環節。

其中，明星企業宇樹科技已官宣在今年四季度正式遞表，智元機器人通過收購上緯新材，彎道超車成為隱形的“機器人第一股”；樂聚智能則預計在明年3-6月完成輔導。

二級市場上的機器人企業也同樣爆火。被智元收購的高性能樹脂材料企業上緯新材，其股價在短短一個月內便翻了13倍；個別機器人龍頭概念股，在年內實現了兩位數至三位數漲幅。

資本市場對機器人的熱情持續升溫，吸引了更多機器人企業跑步入局。根據企查查數據，截至今年9月，今年注冊的機器人相關企業數量超14萬家，超過了去年全年。

目前來看，這股上市熱潮中的玩家大致可分為三類：一是主攻機器人核心零部件及配套的產業鏈企業，它們普遍已成立十年或以上。

其中，有盈利穩定、技術成熟的企業，比如三協機電、思看科技等；以及尚未盈利，但有技術領先優勢的企業，比如云跡科技等，它們都已在今年成功登陸資本市場。

二是在工業場景深耕多年的老玩家，成立時間普遍在5-10年間，已基本跑通商業化閉環。

比如被稱為“移動操作機器人第一股”的優艾智合，已在工業物流和巡檢運維兩大場景規?；涞?；主攻安防服務機器人的瑞為科技，已在公安、交通等領域形成穩定訂單并實現盈利。

三是近兩年涌現的“新勢力”，主要是以人形形態為主的通用機器人企業，如宇樹科技、智元機器人等。

這些企業雖然僅成立3-5年，卻已成為資本“寵兒”，銀河通用剛剛拿下超3億美元融資，刷新了國內具身智能單輪融資紀錄；它石智航則刷新了具身智能行業天使輪融資紀錄。

不過，雖然三類玩家的起點不同、路徑不同，但在當下，它們的目標是一致的，在技術迭代飛快的機器人賽道，趁著這股機器人爆發熱潮，盡快拿到資本市場的入場券。

02 前臺“狂秀”，后臺“補血”

今年以來，機器人開始頻頻現身于大眾生活的各類場景，從實驗室走向了街頭巷尾。

今年3月，宇樹機器人在“交個朋友”直播間親自帶貨，創下1分鐘內銷售額超100萬元的記錄；4月，21 臺機器人參與了全球首次“人機共跑”馬拉松；近日，眾擎機器人CEO趙同陽跟自家機器人進行搏斗……

除此以外，還有在表演活動中努力扭秧歌的機器人，在演唱會舞臺上賣力跳舞的伴舞機器人，以及在剪彩活動中為主持人遞剪刀的機器狗……

機器人如此賣力地登上各式各樣的舞臺，是在向大眾傳遞一個信號：它們不再是遙遠未來的幻想，而是可以融入生活的“日常工具”。

而它們之所以要努力證明自己的存在價值，是因為當下資本市場更迫切地想要看到，機器人到底能干些什么，這也成為了投資機構是否愿意押注的關鍵。

因為在狂熱IPO背后，大部分機器人企業都仍陷于虧損。根據不完全統計，在今年前三季度遞表沖刺IPO的機器人產業鏈企業中，有18家企業仍處于虧損狀態，占比超過一半。

（數據來源：公開數據、高工機器人）

其中，即便是“機器人第一股”優必選，其已經跑通了工業場景商業化閉環，并在去年實現了超過8億元的訂單，但2024年依然虧損11.60億元。

機器人企業要過“盈利關”，從來不是一件容易的事情。

一方面，雖然公司收入保持穩定或實現增長，但未必是來自高毛利業務。目前，機器人產業鏈已日漸成熟，單純銷售硬件已是紅海競爭。相較之下，擁有算法和技術優勢的行業解決方案業務，才是高毛利業務。

另一方面，雖然個別公司機器人賣得更多了，但投入也更多了，研發和營銷是大頭支出。

有機器人行業投資者表示，目前不少機器人企業在業務布局上存在重疊，在技術路線尚未完全收斂的今天，企業必須不斷投入研發，保持技術領先，否則就會面臨被淘汰的風險。

與此同時，通過營銷提高品牌知名度，也是機器人企業站穩市場，讓自己能夠更容易被資本市場看到的關鍵策略。

根據公開材料，大部分機器人企業在招股書都提到募集資金用于“技術研發”與“補充營運資金”，其中，多家公司都提到因市場擴張需要，員工薪酬、售后服務等支出出現顯著增加。

在資金壓力的推動下，機器人企業正在抓緊這一輪風口，加速沖刺資本市場。上市不僅能帶來資金，還能成為企業的跳板，幫助它們搶占市場聲量，獲得更多優質資源。

在當下的機器人行業中，初創企業渴望一個機會，投資者則想押注一個先機。無論是投資還是獲投，彼此“看對眼”的窗口都稍縱即逝，大家自然更要抓住機會。

03 機器人生意“還要等”

IDC 預測，到2029年全球機器人市場規模將突破4000億美元，中國將占據近半份額，為了這個愿景，機器人企業和資本市場都在全力沖刺。

只是，即便機器人企業能夠登上資本這條“船”，卻未必能夠笑到最后。宇樹科技創始人王興興提到，當人形機器人只要一句話就能幫忙搬水、整理現場，這才是機器人的“ChatGPT時刻”。但在他看來，這可能還要2-3年，最遲不超過 35年才會實現。

因此，即便已經成為“明星企業”，包括宇樹、智元、銀河通用等，也仍要努力尋找可持續盈利的商業場景。更關鍵的是，對于初創企業而言，大家還需要賭一把。

具身智能的最終形態，會是人形機器人嗎？

目前，業內普遍認為人形機器人會是具身智能的未來。何小鵬、山姆·奧特曼都提到過類似的觀點，因為人形機器人更“類人”，能帶來天然的親切感，同時也能更好執行人類需要的任務。

但實際上，人形機器人的落地仍有不少挑戰，比如軀體靈活度不足、算法難以精密地控制四肢、大模型對真實世界的認知仍有不足等。

宇樹科技創始人王興興坦言，消費者最希望讓機器人來做家務這一需求，目前還不太可能現實，像開門、拖地等動作對人形機器人而言非常復雜，行業還需要持續突破。

如果機器人還不能幫人類干活，那么下一個爆發的商業化場景，會在哪里？

目前，工業場景的各個細分賽道，如汽車制造的裝配線、倉儲物流的搬運分揀等，都早已擠滿競爭者；消費級市場雖想象空間巨大，卻仍困于“玩具化”與“偽需求”的質疑之中。

相較之下，一些半結構化或高價值非標場景，如家庭服務、醫療陪護等場景，未來滲透率可能會更高。有關注具身智能領域的投資人建議，企業可以先鎖定場景，再開發相應的產品。

宇樹很早就成為英偉達、谷歌等科技巨頭AI訓練實驗室的合作伙伴，能夠以低成本獲取海量真實世界數據；智元則通過軟硬件一體化的全鏈路布局，形成了自循環的數據到模型閉環。

未來，那些手握高價值場景入口、能讓大模型在真實世界中持續學習和進化的機器人玩家，將可能擁有更大的領先優勢。

當企業鎖定了場景和機器人形態，能不能把這事干出來，才是最大的豪賭。

其中，成本將成為制約機器人規?；年P鍵因素。目前，市場上定價最低的消費級人形機器人也要萬元左右，對大多數普通消費者而言，這一價格仍不夠“親民”。

隨著機器人產業鏈國產化的持續推進，未來人形機器人整機成本可能還會持續降低。但機器人企業想要擁有更突出的成本優勢，就要讓技術研發與生產制造深度融合，從源頭優化可制造性與物料成本，其交付能力才會不止于實驗室。

機器人行業要邁入商業化“奇點”，終究還是要經歷時間的考驗。

當下，各機器人企業爭相闖關IPO市場，本質上是為企業爭取更多的時間，無論是通過技術創新講新故事，還是以量產先行搶占場景入口，大家都在等待那個臨界點的到來。

而真正的拐點，或許不在于某一家公司上市或某一款產品爆火，而在于機器人第一次被普通人視為“理所當然的存在”。

在此之前，誰都可能是“下一個ChatGPT”，但也都有可能是“下一場泡沫”。

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