金銀齊創新高，A股會跟漲嗎？

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摘 要

1、本周全球資本市場的熱點在于以金銀為代表的貴金屬。今日盤中，倫敦黃金、白銀現貨價格再次刷新歷史新高。其對A股的影響主要在以下幾個方面：板塊層面，貴金屬的上漲直接利好于有色、礦業等行業的相關上市公司；資金層面，金銀的強勢是美元流動性寬松和弱勢美元的共同映射，而流動性的寬松和弱美元下人民幣的強勢均對A股有較強的支撐作用；宏觀層面，金銀的起舞或開啟商品價格新一輪的漲價周期，而這會給國內經濟帶來最寶貴的東西——“通脹”。

2、本周市場持續單邊運行，日線錄得八連陽，雖盤中多有反復，但緊貼五日線上漲，漲勢頗強。展望后市，短期來看，市場并未脫離十月份以來的震蕩區間，在未出現邏輯層面的敘事增量或基本面的實質改善前，預計維持高位震蕩的走勢。長期來看，市場進攻的腳步并未停下，存在繼續向上的潛力和動能。落到操作層面，“核心底倉+衛星輪動”的組合策略或是行情中段進可攻退可守的較優選擇。

3、證券 ETF （512880）盤中拉升，一度上漲超1.7%，而后略有回落，收漲0.66%。預期層面，通過并購重組打造航母級券商的政策基調和接踵而至的諸多利好提升了市場對行業的樂觀預期。業績層面，市場活躍度與券商業績緊密相連，當前市場交投活躍，或直接推動券商業績顯著好轉。估值層面，穩定幣等新業務有望帶來增長新動能，打開板塊估值空間。

正 文

今日A股沖高回落，上方存在階段性壓力。截至收盤，上證指數放量上漲，報3963.68點，上漲0.10%，深證成指漲0.54%，創業板指漲0.14%。個股層面跌多漲少，約1800家上漲，3400余家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.18萬億，較昨日放量超兩千億，高位分歧漸顯。

板塊層面多數上漲，受海內外貴金屬漲幅擴大刺激，有色、礦業、光伏等板塊領漲，前期表現強勢的半導體、芯片、人工智能等板塊表現稍遜。

本周全球資本市場的熱點在于以金銀為代表的貴金屬。今日盤中，倫敦黃金、白銀現貨價格再次刷新歷史新高。

來源：WIND

分析其對A股的影響，我們認為應該從以下幾個方面展開。

板塊層面，貴金屬的上漲直接利好于有色、礦業等行業的相關上市公司。從企業盈利的角度看，價格的上漲有望帶來上市公司公司營收和利潤的增長；而從估值邏輯的角度看，利潤的釋放則有望吸引市場資金的關注，推升板塊估值水平，從而打開“價格-盈利-估值”的正向循環。綜上，金銀等貴金屬的強勢表現有望為相關板塊帶來業績和估值的戴維斯雙擊。

來源：WIND

資金層面，金銀的強勢是美元流動性寬松和弱勢美元的共同映射，而流動性的寬松和弱美元下人民幣的強勢均對A股有較強的支撐作用。從黃金、白銀上漲的原因出發，降息預期下美元流動性寬松，美元指數今年來持續弱勢，貴金屬受到過剩美元的影響水漲船高。而對應到A股，全球流動性的寬松有望提升以A股為代表新興市場的吸引力，疊加近日人民幣一度突破7的整數關口，中國資產或吸引全球資本的關注。

來源：WIND

宏觀層面，金銀的起舞或開啟商品價格新一輪的漲價周期，而這會給國內經濟帶來最寶貴的東西——“通脹”。本周市場已經有些許端倪，隨著金銀的領漲，其他貴金屬和有一定基本面支撐的國內商品同樣表現亮眼。而一旦這樣的趨勢擴散，國內商品進入漲價周期，PPI指數則有望觸底反彈，進而打破國內“價格-需求”的負反饋螺旋。

誠然，這樣的估計仍暫偏樂觀，但金銀的超預期表現讓市場已經看到“供需”之外的第三個影響因素——情緒，換言之，是信心。而對經濟而言，“信心比黃金更重要”！

本周市場持續單邊運行，日線錄得八連陽，雖盤中多有反復，但緊貼五日線上漲，漲勢頗強。周一市場高開站上整數關口，上周的反彈趨勢得以延續。周二，指數上探短周期高點附近便遇阻回落。周三，外圍貴金屬突破重要阻力位置，商品市場的做多情緒擴散，受此影響A股重拾漲勢。周四周五，隨著單邊行情的演進，市場中逐漸出現了些許恐高的情緒，以高位盤整走勢為主。

展望后市，短期來看，市場并未脫離十月份以來的震蕩區間，在未出現邏輯層面的敘事增量或基本面的實質改善前，預計維持高位震蕩的走勢。一方面，多次下跌均頑強收回，體現了市場下方的支撐已逐步夯實，在牛市的背景音下市場很難出現持續性較強的深度回調。另一方面，前期高點的壓力結合整數關口可能對投資者追漲情緒形成壓制，盲目的追漲殺跌可能并不理性。

來源：WIND

長期來看，市場進攻的腳步并未停下，存在繼續向上的潛力和動能。從內部來看，政策層面對擴大內需、科技自立自強、“反內卷”等領域濃墨重筆，體現了決策層對經濟難點堵點的清晰認識和堅強決心。

中央經濟工作會議從供需兩側作出部署。供給側，會議指出，制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。而需求側，會議將內需主導放在重點任務首位，要求清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。“反內卷”政策的落地節奏和效力決定了中國經濟特別是制造業業績的修復水平。

而從外部來看，貴金屬的連續突破或吹響了商品價格新一輪上漲的號角，而這恰是當前國內經濟所需要的積極信號，一旦情緒外溢下國內大宗價格出現反彈甚至反轉，經濟預期的負反饋螺旋可能提前打破。

落到操作層面，“核心底倉+衛星輪動”的組合策略或是行情中段進可攻退可守的較優選擇。核心方面，雖然近期市場頗為震蕩，但一旦出現新的熱點催化，行情或隨時到來，底倉的配置可以避免情緒化的追漲殺跌等非理性操作，推薦中證A500ETF（159338）捕捉中國經濟中長期投資機遇。

衛星方面，市場或在輪動整理的過程中等待基本面的確認和跟隨，而投資者可以通過高拋低吸優化組合曲線、增厚持倉收益。可以關注AI應用方向的軟件ETF（515230）、游戲ETF（516010）、科創創新藥ETF國泰（589720）和反內卷方向的煤炭ETF（515220）、鋼鐵ETF（515210）、養殖ETF（159865）。

證券 ETF （512880）盤中拉升，一度上漲超1.7%，而后略有回落，收漲0.66%。

來源：WIND

預期層面，通過并購重組打造航母級券商的政策基調提升了市場對行業的樂觀預期。中金公司、信達證券、東興證券公告籌劃重大資產重組事項，三者均為匯金系券商。中金公司將通過換股方式吸收合并信達證券與東興證券。根據2025年三季報，中金公司總資產為7649億元，在上市券商中排名第六；信達證券、東興證券總資產分別為1283億元、1164億元。若以簡單加總方法估算，三家合并后總資產將突破萬億元，位居行業第四。通過并購重組，行業的無序重復競爭得到遏制，業務層面較高的互補性則有望增強公司的盈利能力，從而抬升行業預期。

業績層面，市場活躍度與券商業績緊密相連，當前市場交投活躍，或直接推動券商業績顯著好轉。經紀業務方面，股票交易的頻繁進行增加了券商的經紀業務收入。投行業務方面，隨著經濟的逐步復蘇以及資本市場改革的深入推進，IPO預計將逐步恢復正常節奏，券商的投行業務也有望從中受益。自營業務方面，市場行情向好也促使券商的自營業務投資收益提升。券商行業在當前市場環境下具備較強的盈利能力和發展潛力。

估值層面，穩定幣等新業務有望帶來增長新動能，打開板塊估值空間。國泰君安國際控股有限公司正式獲批相關牌照，監管層的這一舉措為券商行業打開了新的業務藍海。穩定幣作為一種新興的金融工具，具有廣泛的應用場景和市場需求。券商參與穩定幣交易服務，不僅可以增加交易手續費收入，還可以拓展客戶群體，尤其是吸引對虛擬資產投資感興趣的投資者。此外，隨著監管政策的逐步完善，穩定幣等虛擬資產相關業務有望成為券商新的利潤增長點，進一步提升券商的業績表現和市場估值。

綜合來看，證券板塊受到場外資金青睞是業績基本面改善、估值優勢以及長期向好邏輯共同作用的結果。建議投資者關注證券ETF（512880），把握牛市旗手的中長期投資機遇。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。