重整成功+切入AI賽道，高負債下金剛光伏“綠電+算力”的新故事能否講通？

本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫

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作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

12月22日，資產負債率超140%的金剛光伏（300093.SZ）正式宣布重整完成，并于同月29日起撤銷因重整而實施的退市風險警示，這意味著這家深陷債務危機的光伏企業暫時擺脫了退市陰霾。

本次重整由控股股東歐昊集團牽頭推進，成功引入中國銀河資產、中國信達等17家財務投資人，為企業注入了流動性活水。不過，重整成功僅為“止血”，并非“治愈”。

面對前期押注的光伏異質結（HJT）技術路線持續邊緣化的困境，金剛光伏試圖通過跨界AI算力業務開辟第二增長曲線，打造“綠電+算力”新模式。

但與光伏類似，算力同為重資產業務，在高負債的底色下，這一跨界轉型更像是一場新的豪賭，其“綠電+算力”的商業故事能否真正講通，仍充滿諸多不確定性。

一、光伏前景不明，HJT仍為邊緣路線

光伏業務是金剛光伏的核心主業，也是其陷入債務危機的根源所在。2021年，被歐昊集團收購后的金剛光伏開啟戰略轉型，毅然押注異質結技術路線，耗費巨資引進業內首條GW級異質結電池產線設備，全力推進大尺寸HJT電池片的量產及出貨。

彼時，金剛光伏判斷HJT技術因核心工序少、良品率易控制、降本路線清晰等優勢，將成為下一代N型光伏電池片的主流技術路線，提前布局可搶占先發優勢。

然而，巨額投資并未換來預期回報，HJT路線的市場表現持續不及預期，成為壓垮金剛光伏財務狀況的關鍵稻草。

N型電池技術路線包含TOPCon與HJT等，在N型電池取代P型電池的過程中，TOPCon技術憑借與PERC產線的高兼容性，僅需少量改造即可完成轉換，迅速成為市場絕對主流，2024年市占率已超70%。而HJT技術因設備投資成本高、與傳統產線兼容性低、低溫銀漿等原材料成本偏高等短板，市場份額始終較低，當前全球HJT市場份額僅維持在3%左右。

這點從HJT企業的眾生相也可看出，其中金剛光伏重整，愛康科技退市，璉升科技及龍頭東方日升則深陷虧損。

金剛光伏仍堅定看好HJT路線的前景，其向時代商業研究院表示，HJT路線仍處于發展期，每年的市場份額均有所增長。目前HJT路線的成本正在逐步下降，競爭力越來越強。

HJT與鈣鈦礦組成的疊層電池被視為潛在的翻盤機會。鈣鈦礦是下一代光伏技術，HJT電池擅長吸收太陽光譜中的紅外光，鈣鈦礦材料則對可見光和紫外光吸收效率極高，兩者組合可突破單結電池的理論效率極限。

但目前鈣鈦礦疊層電池的規模化量產技術尚未成熟，仍面臨穩定性、成本控制等諸多技術瓶頸，對于急需業績支撐的金剛光伏而言，無疑是“遠水難解近渴”。

金剛光伏也向時代商業研究院表示，鈣鈦礦疊層電池目前還面臨一些技術問題，公司內部有做小規模的測試研發，但在這方面的投入不大。

面對HJT路線的現狀，金剛光伏已悄然收縮HJT產能建設。根據公司重整計劃書披露，其在甘肅酒泉規劃的4.8GW異質結電池片產能，目前僅完成1.8GW的投產。11月21日，金剛光伏發布公告稱，終止2022年9月簽訂的剩余3GW高效異質結電池生產線采購合同，未來是否擴大產能將根據行業環境及產能利用率動態調整。

金剛光伏的光伏業務在訂單方面取得一定突破。12月1日，金剛光伏公告稱已與南亞客戶簽訂298MW異質結電池片銷售合同，合同金額超1億元。考慮到該筆訂單規模及金剛光伏當前的產能規模有限，重整完成后光伏業務的復蘇前景仍難言樂觀。

二、算力新業務又是吞金獸

在光伏業務承壓之際，選擇切入AI算力賽道，打造“綠電+算力”模式，成為金剛光伏重整后的核心轉型方向。

這一模式的核心邏輯在于，利用酒泉地區豐富的太陽能資源和低成本綠電優勢，為高能耗的算力中心提供直供電服務，形成“光伏發電→綠電直供→算力輸出”的模式。

從行業趨勢來看，算力中心作為能耗大戶，電力成本占運營成本的比例超60%，而酒泉作為國家太陽能資源I類資源區，不僅光伏資源豐富，還享有多項工業能源扶持政策，綠電價格較東部地區低30%以上，這使得金剛光伏的“綠電+算力”模式在成本控制和“雙碳”政策背景下具備一定優勢。

重整投資人帶來的資源支持，為金剛光伏切入算力賽道降低了跨界門檻。本次重整引入的投資人中，上海弘琪云創科技集團有限公司（下稱“上海弘琪云創”）在算力基礎設施領域擁有成熟的產業布局和生態資源，其不僅在甘肅當地有算力業務積累，還具備完善的技術團隊和客戶資源。根據合作規劃，上海弘琪云創將為金剛光伏提供算力技術支撐、市場渠道對接和訂單導入等關鍵支持，幫助其快速打開算力業務市場。

依托這一資源優勢，金剛光伏的算力業務起步迅速——2025年6月，公司孫公司北京金剛數海智算科技有限公司（簡稱“金剛數智”）正式成立，同月便與江蘇某大數據公司簽訂價值3.99億元、為期5年的算力服務合同，截至2025年上半年末，已完成相關算力設備采購并交付客戶，實現了業務的快速落地。

對于跨界算力的原因，金剛光伏向時代商業研究院表示，公司此前業務單一依賴光伏異質結產品，為了增強抗風險能力，公司擬定了兩個拓展方向：一是向光伏產業鏈上下游延伸，比如進入上游的硅片、硅料領域，但因為近年來光伏產業鏈競爭均較為激烈，因此暫時未作出產業鏈延伸動作；二是布局受人工智能高速發展帶動的“算力領域”，公司作為新進者，選擇門檻相對較低的“算力服務”作為切入口，僅需將算力服務器組網、運維并向市場提供算力服務。

但看似順利的開局背后，算力業務的重資產屬性卻暗藏巨大的資金壓力。算力行業的核心壁壘在于算力集群的建設和運營，而萬卡級AI算力集群的投資規模動輒數十億元乃至上百億元。以行業常規標準測算，一套1萬卡的英偉達H100算力集群，僅服務器采購成本就超過20億元，加上機房建設、冷卻系統、電力設施等配套投入，總投資將達到30億～40億元；若要建設10萬卡級超大規模算力集群，總投資更是突破百億元。

反觀金剛光伏，重整完成后雖化解了部分債務，但截至9月30日其貨幣資金僅為2.19億元，即便引入了財務投資人的資金支持，面對算力業務的巨額投資需求，資金壓力依然顯而易見。對于剛走出債務泥潭的金剛光伏而言，此舉無異于“剛還清債務又上賭桌”。

更關鍵的是，算力行業競爭逐漸進入白熱化階段。當前，國內頭部科技企業、互聯網巨頭已紛紛布局算力賽道，阿里云、騰訊云、華為云等均在“東數西算”國家樞紐節點建設超大規模算力中心，并普遍采用綠電供電模式降低成本。

在甘肅本地，酒泉經濟技術開發區已引入浙江正泰、特變電工等多家新能源企業，部分企業也已啟動“綠電+算力”的布局規劃，“綠電+算力”模式并非金剛光伏的獨特優勢。

此外，隨著全國各地算力基礎設施的加速建設，市場供給持續增加，算力服務價格已呈現下降趨勢。

“對于算力業務，公司目前也是在做一個小規模的嘗試，一方面是積累技術，另一方面也是觀察該業務是否有利潤空間，后續再考慮加大投資。”金剛光伏向時代商業研究院表示。

對于金剛光伏而言，“綠電+算力”的故事雖符合產業趨勢，但在技術、資金、市場等多重壓力下，能否真正落地并實現盈利，仍是未知數。

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