小鵬與寧德的破冰時刻：電動車產業鏈決戰2026

2025年的尾聲中，新能源汽車產業鏈被一次時隔多年的會面攪動。

寧德時代董事長曾毓群親自率隊南下，出現在小鵬汽車廣州總部，與董事長何小鵬進行了深入交流。這次高層會晤旨在彌合已中斷多年的供應關系，重新探索合作可能。

時間倒回2021年，行業流傳著另一個截然相反的故事版本。為爭取緊缺的電池產能，何小鵬被傳曾在寧德時代的工廠外“守候”。盡管后來當事人否認，但那段“電池荒”時期整車廠仰仗核心供應商的被動關系，卻是事實。

自那以后，兩者在公開場合幾乎再無交集，小鵬轉身將大量訂單分流給了中創新航、億緯鋰能等二線電池廠商。

短短數年，從車企負責人據傳“守廠”求電池，到電池巨頭董事長主動“上門”談合作，這段關系的變遷，見證了整個新能源汽車行業從“搶到電池就能贏”的野蠻高增長期，疾馳入刺刀見紅、淘汰賽加劇的高壓階段。市場上，活下來的玩家們，競爭邏輯已徹底改變。

這次遲來的握手，暴露了雙方哪些戰略訴求？又預示著新能源汽車產業鏈的博弈，將進入怎樣的新階段？

破冰背后，新能源汽車產業再劃安全邊界

這次會面是一次中斷多年后的“破冰”之舉。小鵬汽車和寧德時代為什么會在2025年年末重新“復合”？

商業世界沒有無緣無故地握手，理解這次會晤，必須跳出兩家公司的糾葛。從昔日的“蹲守”到如今的“上門”，反映了兩個變化，一是產業鏈上下游話語權的變化，二是動力電池和新能源汽車兩條賽道競爭格局的變化。

從產業鏈上下游話語權來看，時至今日，以小鵬、理想、蔚來為代表的頭部新勢力，早已完成了動力電池的多元化供應布局，通過引入中創新航、億緯鋰能等多家供應商，甚至自建產線，基本擺脫了早期被單一巨頭“卡脖子”的焦慮。

圖：中創新航5C超充獨供小鵬X9超級增程

再看競爭格局，新能源汽車市場正在邁向淘汰賽階段。結合比亞迪董事長王傳福、華為智能汽車解決方案BU董事長余承東、小鵬汽車董事長何小鵬等人觀點，2025年是智能電動網聯汽車的分水嶺，機遇窗口期僅剩3-5年，最終可能僅剩幾家頭部車企存活，其余品牌將被淘汰或整合。

與此同時，國內動力電池領域也已是百花齊放。二線廠商憑借靈活的定價和定制化服務不斷蠶食市場，以比亞迪弗迪電池為代表的整車廠自供體系也構成了強大競爭閉環，目前還包括華為鴻蒙智行推出巨鯨電池，理想將推出“理想牌電池”。

在這樣的背景下，盡管市場還在驚嘆“寧德時代今年上半年利潤超過17家車企利潤總和”，但寧德時代已經感受到即將到來的沖擊，必須主動破冰，鞏固在高端新能源汽車市場的地位，“把朋友搞得多多的”。

圖源：寧德時代官微

因此，這次會面是兩個在全新競爭壓力下審視彼此價值的強者，一次基于現實的戰術性靠攏。

博弈中謀求共贏，瞄準2026高端智能

驅動雙方當年“離心”的市場基礎已不復存在，眼下的局面是車企要“沖高”，而電池龍頭要守擂高端市場。

對小鵬汽車而言，整車市場競爭焦點轉移，高端化成為生存關鍵。而寧德時代的品牌與技術光環，對于小鵬的高端化敘事和消費者認知具有顯著的價值。

通過過去幾年的供應鏈多元化，小鵬解決了電池的“有無”和基礎成本問題，并成功打造了MONA M03這樣的爆款車型。

然而，當競爭焦點從交付量轉向品牌溢價和毛利率時，小鵬汽車被市場追問最多的就是高端車型如何打造爆款？現有的電池供應商提供的磷酸鐵鋰電池在高端心智上較寧德時代的麒麟電池差距明顯。

根據何小鵬透露的2026年戰略，通過高端車型的推出，強化“技術小鵬”“智能出行”的品牌形象，擺脫低價走量的市場認知，向中高端市場滲透，提升品牌溢價能力。

同時，小鵬在2025年科技日上也高調展示了向“全球具身智能公司”轉型的雄心，涵蓋了高階人形機器人、飛行汽車等前沿領域，這些同樣對電池的能量密度和安全性提出了極致要求。

圖源：小鵬汽車官微

不管是沖擊高端化的迫切，還是面向未來的宏大技術敘事，都讓小鵬汽車有了重新握手寧德時代的理由。

過去幾年，寧德時代toC策略大手筆的營銷投放，包括“CATL Inside”車身標識、線下廣告投放、線上的社交媒體營銷以及綜藝節目冠名，已經讓消費者對其高端品牌形象有了深刻認知。今年理想首款純電SUV i8在輿論壓力下砍掉欣旺達電池，只保留寧德時代麒麟電池版本就是消費者心智影響車企選擇的縮影。

對寧德時代而言，主動尋求修復關系的背后，也是一次面向未來的戰略轉向。

寧德時代要為下一代尖端技術尋找落地出口，以鞏固技術領先的市場認知。公司已發布能量密度高達500Wh/kg的凝聚態電池，并正進行民用電動載人飛機項目的合作開發，車規級應用版本也亟待在高端的量產車型上實現首發。

而將最前沿的技術如凝聚態電池、半固態電池等，搭載在像小鵬這樣具有高關注度和智能化標簽的車型上，無疑是驗證技術、定義標準、維持品牌高度的最佳途徑之一。業界普遍猜測，雙方重啟合作的首個落地項目，很可能正是小鵬計劃于2026年推出的高端車型。此外，從電動汽車到“電動社會”，寧德時代也在加碼低空經濟等新興產業，與小鵬汽車不謀而合。

“郎有情，妾有意”，這次雙方高層會晤，是新能源汽車產業競爭進入“深水區”的一個縮影，標志著產業鏈合作邏輯發生了根本性變化。產業進入了一個更為復雜、精細的“后垂直整合”階段，以“有限合作、多元布局”為目標。

雙方都心知肚明，完全重回過去那種深度綁定既不現實也不明智。更可能的方式是，在特定的高端車型或前沿技術項目上進行“項目制”的深度研發與供應合作，而在主流走量車型上，小鵬仍將維持多元化的供應鏈體系。

無論如何，在行業的淘汰賽階段，產業巨頭以更靈活、更開放、更共贏的方式構建自己的合作網絡，才能找到那條最安全，也最具韌性的生存邊界。對于投資者而言，在一個逐漸走向成熟的賽道里，一家公司“會管理供應鏈關系”帶來的吸引力，不在“會講故事”之下。

重新握手，新能源汽車板塊站在估值新起點

展望未來，這次會面釋放的信號已經足夠清晰，新能源產業在探索一種前所未有的新型合作范式。

這種合作大概率不會是回歸過去那種全系車型的深度綁定，而更可能是一種針對特定高端車型或頂尖技術的 “項目制”深度研發合作。另一種潛在模式，則是效仿寧德時代與長安、吉利等車企已有的案例，共同投資建設專供產能的合資公司，在鎖定供應與成本的同時，實現利益的深度綁定。

無論形式如何，核心都是告別簡單的買賣關系，進入在核心技術節點上共擔風險、共享紅利的“競合”新生態。

這種生態的變遷，將從根本上重塑資本市場對兩家公司，乃至對整個板塊的估值邏輯。

先看車企，過去，市場更關注車企交付量的爬坡速度、市場份額的擴張以及智能駕駛技術的領先性。然而，當行業進入淘汰賽，投資者開始更加重視一家企業能否將銷量轉化為實實在在的利潤。

此前，小鵬通過多元供應鏈保障了交付穩定和成本可控，2025年1-11月累計交付近40萬輛，提前完成年度目標，但反映在股價上，公司近一月股價微跌近5%，并無起色。

可見，沖擊高端市場和獲取利潤取代銷量，成為市場更關注的因素。而與寧德時代在高端項目上的合作，若能成功落地，有助于向市場證明小鵬具備“整合頂級供應鏈資源以實現高端突破”的系統性能力。屆時，資本市場也許會給出更高的估值。

再看電池廠商，隨著二線廠商的激烈競爭、車企自研和扶持二供的策略，過去支撐“寧王”高估值的，近乎壟斷的市場份額和因技術領先帶來的超高毛利率，這一舊敘事已經動搖。

如今，寧德時代面臨“百尺竿頭更進一步”的挑戰。寧德時代近一個月微漲5%，市值已經接近2.3萬億港元。市場更關注，寧德時代能否快速落地新一代電池產品，以及通過更靈活、更開放的合作模式，與更多像小鵬這樣的頭部車企構建穩定、共贏的產業生態。

圖：寧德時代供應商大會推出“全球首個大規模量產鈉離子動力電池”

換句話說，寧德時代的價值，將不再僅僅由工廠里的產能決定，更將取決于公司如何重新構建行業標準和合作生態。

總之，在經歷了數年博弈后，電池巨頭與車企在行業成熟期，重新評估彼此的價值，然后構建新的產業生態。

2026年被業內普遍視為智能電動汽車“三電三智”技術集中爆發和量產落地的關鍵年份。無論是鈉離子電池、固態電池的規模化搭載，還是城市級智能駕駛功能的普及，都將驅動市場對相關企業進行一輪全面的價值重估。

小鵬汽車和寧德時代，一個在智能化上銳意進取，一個在三電核心上底蘊深厚，雙方再次靠近，追逐這個技術驅動行業洗牌，進而驅動資本重估的歷史性機會。

來源：港股研究社