2025年A股收官！滬指11連陽

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摘 要

1、今日A股全日震蕩。滬指創十一連陽，上漲0.09%，報3968.84點，深證成指下跌0.58%，創業板指下跌1.23%，科創綜指下跌0.36%。今日全市場成交額2.07萬億元，較前一交易日縮量956億元。2025年A股收官，上證指數累計漲18.41%，一度收復4000點，創十年新高；創業板指漲49.57%；中證A500上漲22.43%，滬深300上漲17.66%。“科技牛”行情貫穿全年，通信、存儲芯片、有色金屬等方向領漲。

2、2025年，中國ETF市場賺錢效應和市場規模雙雙攀升。中國ETF規模超6萬億，較年初增幅超6成；ETF數量也大幅增長。年內超90%的ETF實現正收益，超60%的ETF跑贏上證指數。2025年ETF“漲幅王”是通信ETF（518800），漲幅優秀且規模年內漲幅近500%，最新規模居同類第一；礦業ETF（561330）年內漲幅全市場ETF第三，有色類ETF第一，聚焦上游資源品龍頭，在金屬價格上漲時有望獲得更高的盈利彈性和估值溢價。

3、市場正期待春季躁動行情。2026年作為“十五五”規劃開局之年，政策紅利釋放節奏預計相對靠前，結構性機會或將集中在政策導向與產業景氣共振的賽道，感興趣的投資者或可關注更多人選擇的中證A500ETF（159338），一鍵打包各行業龍頭。

4、近日債市維持偏弱狀態，十年國債ETF（511260）當日微漲0.01%，近5日下跌0.23%。對于利率債而言，2025年是一個充滿糾結的年份，在基本面始終偏弱疊加貨幣政策維持寬松的環境下，長債走出超預期的陰跌行情。但首先，超長債的超額下跌，進一步驗證了十年國債這一品種在配置上的穩健性與代表性；其次，我們預期26年的債市定價更加回歸理性、回歸基本面。我國經濟的“K”型分化，以及地產、消費的疲軟或會逐漸被定價。投資者可以關注十年國債ETF（511260）、國債ETF（511010）。

正 文

今日A股全日震蕩。上證綜指上漲0.09%，報3968.84點，深證成指下跌0.58%，創業板指下跌1.23%，科創綜指下跌0.36%。今日全市場成交額2.07萬億元，較前一交易日縮量956億元。板塊層面熱點相對雜亂，軍工、有色及AI應用相關的軟件、計算機、傳媒偏強；雙創、集成電路、芯片等跌幅居前。風險偏好來看，今日風險偏好中性偏弱。個股逾2700股下跌。風格層面，小盤強于大盤，成長弱于價值，雙創弱于主板。總體而言，今日風險偏好處于中性偏弱狀態。

2025年收官！2025年，上證指數累計漲18.41%，一度收復4000點，創十年新高；創業板指大漲49.57%；中證A500上漲22.43%，滬深300上漲17.66%。“科技牛”行情貫穿全年，通信、存儲芯片、有色金屬等方向領漲。

2025年，中國ETF市場賺錢效應和市場規模雙雙攀升。截至12月31日，中國ETF規模達6.03萬億，較年初3.73萬億增幅超6成。國內ETF市場年內規模連續實現了4萬億、5萬億、6萬億三次跨越，每次萬億級的增長間隔都在縮短；而ETF數量1396只，較年初1046只增加350只。截至12月31號，超90%的ETF實現正收益，超60%的ETF跑贏上證指數。

2025年ETF“漲幅王”是通信ETF（518800）。今年以來含有50%光模塊+20%服務器的通信ETF在A股表現優異，AI敘事的助力下，截至12月31日收盤，通信ETF（515880）年內漲幅125.81%，居全市場ETF第一名！通信ETF（518800）不僅漲幅優秀，而且規模年內漲幅近500%，最新規模140億居同類第一。展望未來，除了可插拔光模塊有望保持高速增長外，CPO等新興技術落地，有望帶來額外的市場增量。通信ETF（515880）仍然具備很強的配置價值，它代表了海外算力的基本面底氣。

（數據來源：wind，截至2025/12/30，通信ETF規模為141.98億元，在同類15只產品中排名第一）

礦業ETF（561330）年內漲幅全市場ETF第三，有色類ETF第一。在全球流動性邊際寬松、新能源與電網投資拉動下，有色金屬的“金融+商品”屬性共振強化，有色礦業板塊持續走強。根據Wind數據，截至2025年12月31日收盤，礦業ETF（561330）年內漲幅達106.11%，跟蹤中證有色金屬礦業主題指數，成份數量為39只，龍頭更集中；且聚焦上游資源品，在資源品價格上漲時有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來的戴維斯雙擊機會。在大國博弈與能源革命背景下，預計商品的大周期有望延續。感興趣的投資者可以關注礦業ETF（561330），一鍵把握“能源金屬礦+工業金屬礦+貴金屬礦”布局機會，當前規模為11.55億元，位居同類指數下ETF首位，流動性占優。

（數據來源：wind，截至2025/12/31，礦業ETF年內漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一）

“新一代核心寬基”中證A500表現同樣亮眼。長期以來，投資者是以老牌的滬深300作為“中國的標普500指數”，但滬深300指數推出較早，有過于強調個股市值權重、新興行業權重不足等一些缺陷。從去年9月中證A500指數發布以來，投資者越來越把中證A500指數作為“中國的標普500指數”，這個指數的設計理念比較新，包括約50%傳統價值型行業（金融、原材料、消費、能源、公共事業）和約50%新興成長型行業（工業、信息技術、通信服務、醫藥衛生行業），更能全面代表正在深刻轉型的中國經濟的整體面貌。一年多的時間里，相關產品及策略百花齊放，中證A500指數生態圈日益擴大，已經成為資產配置“新藍海”。截至2025年12月30日，據wind數據，掛鉤中證A500指數的ETF產品規模已接近3000億元。

新的一年即將開始，市場正期待春季躁動行情。2026年作為“十五五”規劃開局之年，政策紅利釋放節奏預計相對靠前，結構性機會或將集中在政策導向與產業景氣共振的賽道，后續春季躁動行情值得期待。從客戶數量來看，根據2025年中報，國泰中證A500ETF（159338）總戶數超10萬，位列同類首位，是第二名的三倍多。感興趣的投資者或可關注中證A500ETF（159338），一鍵打包各行業龍頭。

（數據來源：基金2025年中報，持有人戶數位居同類38只產品首位）

近日債市維持偏弱狀態，十年國債ETF（511260）當日微漲0.01%，近5日下跌0.23%。對于利率債而言，2025年是一個充滿糾結的年份，在基本面始終偏弱疊加貨幣政策維持寬松的環境下，長債走出超預期的陰跌行情。但我們認為，其一是十年期國債的配置屬性在今年得到進一步驗證；其二則是，我們對26年的債市定價更偏樂觀。

今年超長債相對于10年國債的獨立行情，證明了其并非10年國債的“杠桿品種”。除了久期不同以外，超長債體現出交易屬性強于配置屬性的特點，更多受到經濟預期與博弈行為的影響。前些年隨著TL合約發行、銀行打擊手工補息，超長債市場在流動性溢價收窄疊加資產荒的邏輯下，走出了較為罕見的牛市。但隨著利差不再具有壓縮空間，超長債賺錢效應減弱，前期推動價格上漲的交易盤，也在踩踏中回吐了這部分盈利。我們認為，隨著交易盤的減持，超長債這一品種的定價將在26年回歸理性，不再具有顯著的α收益。而為了降低風險，且緊密跟隨市場利率變動，作為利率債壓艙石的十年國債品種有望成為更重要的配置利器。

其二則是，債市與基本面的脫鉤或會得到緩解，因為投機資金的定價能力正在回落。市場主流聲音認為，今年債市對基本面的鈍化，是由于24年過度的搶跑。但無論是搶跑還是鈍化，背后均是由于債市較強的賺錢效應，積累了較多投機屬性的資金，而這些資金更在意經濟預期而非經濟現實。這或許也是7月份股債蹺蹺板強化的原因之一：盡管復盤歷史，供給側改革雖然會引起PPI的上行，但在缺乏需求側刺激的情況下，價格無法向下游傳導，最終僅僅實現了利潤在產業鏈內的再分配，因此宏觀利率并不會被供給側政策顯著影響。但如果債市的邊際資金并不在意宏觀定價，更在意債市與股市、商品之間的性價比關系，那么“蹺蹺板”現象的出現就可以解釋了。

隨著賺錢效應明顯走弱，我們可以預期債市積累的泡沫也在減少，擁擠度也在降低，而我國經濟的“K”型分化，以及地產、消費的疲軟或會逐漸被定價。投資者可以持續關注十年國債ETF（511260）、國債ETF（511010）。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。