合合信息“二闖”港交所 市場份額僅2.5%

每經記者：蔡鼎 每經編輯：董興生

據港交所官網信息，自2025年6月26日首次遞表且時隔半年失效后，A股上市公司合合信息（SH688615，股價246.20元，市值344.68億元）日前再度向港交所遞交IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司為其獨家保薦人。

招股書顯示，合合信息擬將此次港股IPO募集資金用于未來3至4年提升研發能力和業務拓展、潛在的戰略投資和并購，以及營運資金及一般公司用途。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然合合信息稱其已成為全球文本智能技術領域的領軍者，但2022年至2025年前三季度，合合信息的主要收入來自圖像文本處理產品——掃描全能王；2025年前三季度，該產品貢獻超過80%的收入。此外，在行業內公司雖為“中國第一、全球第五”，但其市場份額僅為2.5%，與第一名26.8%的市場份額相差甚遠。

主要收入來自C端產品

合合信息是一家AI（人工智能）產品公司，向全球億級用戶及多元化行業企業客戶提供產品。公司稱，其已成為全球文本智能技術領域的領軍者，其核心驅動力來自多模態大語言模型——該模型能夠同步處理文本、圖像、視頻等多種形式的數據輸入，并生成多樣化的輸出模態。目前，合合信息的業務已覆蓋全球超過200個國家和地區。

具體來看，合合信息為C端用戶和多元行業B端客戶提供產品組合。在C端方面，合合信息自主研發并成功推出了包括掃描全能王、名片全能王在內的一系列C端產品。在B端方面，公司提供標準化AI產品，向B端客戶提供可擴展工具，幫助客戶提升效率和風險管控能力，例如TextIn（智能文本處理企業級AI產品線）和啟信慧眼（商業數據智能決策企業級AI產品線）。

2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡稱報告期內），合合信息主要收入來自C端產品，占比分別為82.2%、84.3%、83.8%和85.7%。而C端產品中，收入則主要來自掃描全能王，其總收入占比分別為72.3%、76.2%、77.3%和80.6%。公司在招股書中明確提及：“于不久的將來，掃描全能王的銷售額可能會繼續占我們銷售總額的很大部分。”

雖然合合信息稱其業務已覆蓋全球超過200個國家和地區，但報告期內，其收入主要來自中國內地，占比分別為64.2%、66.6%、67.6%和65.9%。

記者注意到，公司在招股書中援引灼識咨詢的數據稱，在2024年全球C端效率類AI產品月活躍用戶上億的企業中，按相應產品的收入計，合合信息為中國第一名、全球第五名。但合合信息市場份額僅為2.5%，相比之下，排名第一的“公司A”市占率為26.8%，“公司B”為20.2%，前四大競爭對手均為美國跨國科技公司。

此外，雖然報告期內合合信息的月活躍用戶持續增長，但對應的月活付費轉換率均不到5%。截至2025年三季度末，公司月活用戶數為1.889億，但付費用戶轉換率僅4.9%（約926萬），這意味著其絕大多數用戶仍為免費用戶。

研發費用率呈下降趨勢

業績方面，報告期內，合合信息的收入分別為9.88億元、11.87億元、14.38億元和13.03億元，利潤分別為2.84億元、3.23億元、4.01億元和3.51億元。

跟公司業績一同增長的，還有合合信息的獲客與留存成本。招股書顯示，2025年前三季度，合合信息的銷售及營銷開支高達4.15億元，同比大幅增長，且占總收入比例從2022年的27.2%增至31.8%。而與營銷費用的激進增長相反，公司的研發費用率呈現下降趨勢，占收入比例從2022年的28.3%降至2025年前9個月的25.4%。

記者注意到，雖然應收賬款及票據周轉天數未明顯增加，但報告期內，合合信息的應收賬款及票據已從2022年的1.23億元增至2025年三季度末的約1.95億元。公司稱，這與其業務增長一致。公司還稱，其依賴第三方移動App（手機應用軟件）發布渠道向用戶發布其移動App，包括掃描全能王、名片全能王等。同時，公司預計大部分下載量將繼續來自這些渠道。因此，移動App的推廣、發布及運營須遵守發布平臺對開發者的標準條款及政策，而這些條款及政策由平臺解釋且可能頻繁變更。

合合信息的歷史可追溯至2006年8月，公司于2009年就推出名片全能王，一年后又推出掃描全能王。2020年6月，合合信息完成股份改制，后于2024年9月在上交所科創板上市，A股IPO募資總額13.795億元，且上市至今未通過定增和發債等任何直接融資方式融資。

截至招股書披露日，57歲的合合信息董事長、總經理兼執行董事鎮立新控制公司已發行股本總額的約29.95%，其中24.19%由其直接擁有，5.76%通過鎮立新控制的上海獅吼所控制的上海目一然、上海端臨、上海融梨然及上海頂螺間接擁有。

記者還注意到，作為一家需要高投入研發的AI科技公司，合合信息賬面上躺著大額理財產品。截至2025年三季度末，公司持有的“以公平值計量且其變動計入損益的金融資產”（主要是理財產品）高達18.79億元。這或意味著公司并不缺錢，甚至有大量閑置資金用于購買理財。

此外，2025年5月（首次向港交所遞表前夕），合合信息支付2億元的2024年度現金分紅。公司2024年的歸母凈利潤僅4億元。也就是說，2024年公司的分紅率接近50%。

針對公司對單一產品的依賴等問題，2025年12月30日晚間，記者以投資者身份致電合合信息。公司證券部人士稱：“類似產品孵化，公司一直有在做，但公司還沒有覺得這些產品已經足夠成熟并推向市場，因此都還沒有發布。”該人士補充稱，掃描全能王的收入占比之所以在提升，“也是因為現在網絡產品力足夠強”。針對公司2025年三季度末金融資產近18.8億元仍募資的問題，該人士稱，去港交所上市是因為其是一個國際化平臺，公司在一個全球發展的平臺上市，希望得到更多海外拓展的機會。