2025年零售圈十大收購事件發布

文 | 零售圈

導語：

回顧剛過去的2025年，零售行業的大規模并購交易，幾乎從未停歇。這一系列并購事件不僅改變了零售行業的格局，也揭示了行業內部的深刻變革——零售行業正在經歷新一輪“資本大洗牌”。

在這一年里，我們看到頭部企業紛紛“做減法”，剝離非核心資產以聚焦主業，如阿里巴巴徹底退出銀泰百貨與高鑫零售，同時也見證了不少巨頭“做加法”，通過并購擴充品牌矩陣、切入新賽道，如普拉達收購范思哲構建奢牌三角，瑪氏以超350億美元吞下品客母公司，組建零食帝國。

私募資本成為了關鍵推手，KKR、博裕、CPE源峰等機構頻繁出手，以資本賦能實體，推動品牌轉型與擴張。而本土消費品牌如大窯汽水、蜜雪冰城，則通過引入資本或收購細分賽道玩家，加速全國化與生態化布局。

從國際食品巨頭的強強聯合，到本土品牌的資本化轉身；從互聯網巨頭實體布局的深化，到私募基金對傳統業態的煥新改造，這些交易背后，是零售業面對渠道變遷、消費分級與競爭全球化所做出的集體回應。

無論是德弘資本對高鑫零售的“買手制”改造，還是京東跨洲收購德國Ceconomy的出海雄心，都標志著行業正從規模擴張走向精益運營，從流量爭奪轉向供應鏈與品牌價值的深耕，他們之間的你儂我儂，不僅重塑了企業自身的命運，也深刻影響了中國乃至全球零售市場的競爭格局。

為此，《零售圈》摘選十大收購事件，解讀，思考，希望能夠從這些實例中，找到未來零售業資本與產業的趨勢和方向。

01 德弘資本接棒阿里巴巴，重組大潤發母公司高鑫零售生態

2025年1月1日，阿里正式公告與德弘資本達成協議。在經歷兩個月的過渡后，2月28日，德弘資本與高鑫零售的收購交割儀式順利完成。 德弘資本以約131.38億港元收購高鑫零售78.7%的股權，成為新控股股東。

這一事件標志著大潤發正式踏入“德弘時代”，也標志著 阿里開始退出大潤發，預示著零售行業新一輪資本重組來襲。

這次交易，對于阿里來說，是其戰略調整與非核心業務重要一步。從蘇寧易購到銀泰百貨，再到大潤發，阿里的出售策略逐步明顯，旨在優化資源配置，集中發展核心業務。

接手大潤發后，德弘資本做出一系列調整。戰略層面，推行“精簡架構+聚焦核心”的調整策略：將原華中、華西區門店整合至華東、華北、華南區，六大運營區縮減為四個，提升管理效率；收縮傳統大賣場業態，重點布局前置倉，強化線上線下融合；分離采購與運營職能，建立自有品牌研發體系，推動高鑫零售從傳統連鎖商超向“買手型、研發型品質商品制造零售”轉型，目標對標盒馬、Costco等具備商品研發能力的零售品牌。

德弘資本的改造策略迅速顯現成效。2025年5月，高鑫零售發布2025財年（截至2025年3月31日）業績報告，實現營收715.52億元（同比微降），凈利潤3.86億元，成功扭虧為盈，結束了連續多年的虧損態勢。核心經營數據顯示，同店銷售額同比增長0.6%，線上銷售收入同比增長6%，其中自有App“大潤發優鮮”占比提升，即時零售渠道貢獻顯著；會員費收入0.36億元，同比增加0.2億元，會員運營成效凸顯。

02 瑪氏359億美元收購Kellanova打造全球零食帝國

2025 年 12 月 11 日，全球食品巨頭瑪氏公司 (Mars, Incorporated) 正式宣布完成對品客薯片母公司 Kellanova 的收購，交易總金額約359 億美元（折合人民幣超 2534 億元）。這是近十年全球包裝食品領域金額最高的并購交易之一，標志著一個年收入超 360 億美元的零食帝國正式誕生。

公開資料顯示，瑪氏公司(Mars, Incorporated），全球知名的家族企業，擁有德芙、士力架、M&M's、箭牌口香糖等品牌。而家樂氏(Kellogg's) 于 2023 年分拆的全球零食與谷物業務，擁有品客 (Pringles）、Cheez-It、Pop-Tarts 等知名品牌。

交易始于2024年3月，雙方在投資銀行牽線下首次接觸。瑪氏提出的“優勢互補、資源共享”的戰略構想與Kellanova的發展需求高度契合。經過數月的談判，雙方于2024年8月14日正式簽署最終收購協議。瑪氏同意以每股83.50美元的現金收購Kellanova全部股份，這一價格較當時股價溢價約44%，顯示出瑪氏的堅定決心。協議還設定了高額的“分手費”條款，以確保交易的嚴肅性。

2024年11月1日，交易順利獲得Kellanova股東的批準。隨后，交易進入最具挑戰的全球監管審批階段，共需獲得28個司法管轄區的許可。其中，歐盟委員會的審批過程尤為曲折。2025年7月底，因瑪氏未按時提交部分資料，歐盟一度暫停了反壟斷審查。在瑪氏補全資料并重點說明雙方業務在歐洲市場的互補性后，障礙得以消除。最終，交易于2025年12月8日獲得歐盟委員會的無條件批準，最終完成掃清了最后一道障礙。

2025年12月11日，瑪氏正式宣布成功完成對Kellanova的收購。同日，Kellanova從紐約證券交易所退市，其旗下所有品牌和業務正式并入瑪氏的休閑食品業務板塊。

03 美資KKR收購大窯汽水85%股權控股中國本土汽水品牌

2025年7月16日，市場監管總局發布的《2025年6月30日—7月6日無條件批準經營者集中案件列表》中顯示，KKR公司收購遠景國際有限公司股權案已于2025年7月4日辦結。

公示文件顯示，KKR通過其設立的特殊目的公司“Dynamo亞洲控股Ⅱ私人有限公司”，間接收購了遠景國際有限公司（Vista International Inc.）85%的股權，從而獲得對該公司的單獨控制權。

盡管交易標的名為“遠景國際”，但大量證據指向其背后實體即大窯飲品。遠景國際于2024年在開曼群島注冊，其登記的董事姓名“WANG, QINGDONG”與大窯創始人兼董事長王慶東的拼音一致。同時，文件披露遠景國際2024年在中國碳酸飲料市場份額為5%—10%，而國內能達到此量級的品牌屈指可數。第三方數據也顯示，在有糖汽水領域，大窯是緊隨可口可樂、百事可樂之后的第三名。

對于這筆收購，大窯官方的回應一直較為謹慎，僅表示“目前不便評論”，但同時也確認公司經營團隊穩定，全國化及年輕化戰略不會改變。

早在2023年10月，市場就曾傳出可口可樂意圖收購大窯的消息，但被大窯明確否認。2024年7月，又出現了將被本土上市公司維維股份收購的傳聞，同樣被證偽。

據知情人士透露，KKR與大窯的這筆交易談判歷時約一年。與此同時，市場在2025年初也曾傳出大窯考慮在香港IPO的消息，但最終公司創始人團隊選擇了被并購的道路。

04 “收購+對賭”萬辰13.79億收購來優品剩余49%股權

2025年8月11日，萬辰集團發布公告，擬以13.79億元現金向淮南市盛裕企業管理有限公司和淮南市會想企業管理有限公司購買南京萬優商業管理有限公司49%的股權。

官網顯示，南京萬優是萬辰集團旗下“來優品”運營主體。目前，南京萬優共有直營門店和加盟門店合計3000多家，覆蓋安徽、河南、河北及內蒙古等省份。作為萬辰集團旗下核心品牌之一，來優品2024年實現收入77.12億元。凈利潤2.46億元。

萬辰集團相關負責人在接受媒體采訪時表示，本次交易，將進一步優化公司的股權結構以及治理架構。事實上，萬辰集團以13.79億元收購旗下品牌“來優品”運營主體剩余49%股權的事件，是其從食用菌生產商轉型為“量販零食第一股”后，為鞏固行業領導地位而進行的又一次關鍵性資本整合。

2025年12月18日，萬辰集團發布標的資產過戶完成公告，確認南京萬優49%股權已全部過戶至公司名下，工商變更登記手續辦理完畢，公司已全額支付交易對價，本次收購正式完成。

05 博裕資本連下兩城收購星巴克中國60%股權、SKP約45%股權

2025年4月，北京市市場監督管理局（下稱“北京市監局”）公示了博裕五期基金收購SKP公司股權案。5月，北京市監局批準了該收購案。

博裕五期基金為博裕資本旗下第五期美元私募股權基金，成立于2021年，募資目標為60億美元，主要投資于科技、醫療和消費等領域。除投資SKP公司外，該基金還曾參與金科服務的股權投資。

根據北京市監局的公示文件，交易前，RADIANCE公司與華聯集團分別持有SKP公司60%和40%的股權；交易完成后，RADIANCE公司繼續間接持有SKP公司42%—45%的股權，與博裕五期基金共同控制SKP公司。

2007—2023年，SKP從北京單店發展為全國標桿，2020年以177億元銷售額超越倫敦哈羅德百貨登頂“全球店王”，2023年銷售額創265億元新高，連續十多年位居全國百貨銷售額榜首。2024年，受高端消費下滑、出境游復蘇分流客源等影響，北京SKP銷售額同比下滑17%至220億元，“全球店王”地位被南京德基廣場取代；同期北京華聯集團財務壓力加劇，2018—2023年營收從266.64億元下滑至162.05億元，負債總額增至465.03億元。

半年之后的2025年11月4日，博裕投資（博裕資本）再度出手，與星巴克咖啡公司達成戰略合作，雙方將成立合資企業共同運營星巴克在中國市場的零售業務。

根據協議，博裕投資將持有合資企業至多60%的股權，星巴克保留40%的股權，并繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向合資公司授權使用品牌。

接連出手兩起重磅收購，標志著這家亞洲私募股權巨頭正式切入中國咖啡零售與高端消費核心賽道。

06 CPE源峰收購漢堡王中國83%股權承諾將注資3.5億美元加速本土擴張

2025年11月10日，私募股權投資機構CPE源峰與漢堡王全球母公司餐飲品牌國際集團（Restaurant Brands International，簡稱“RBI集團”）聯合宣布達成戰略合作，雙方將成立合資企業“漢堡王中國”。交易完成后，CPE源峰將持有漢堡王中國約83%的股權，RBI集團保留17%股權。

漢堡王于2005年進入中國市場，比其全球主要競爭對手肯德基和麥當勞晚了近二十年。姍姍來遲的它，開局便面臨嚴峻挑戰：當消費者心智已被先行者占據時，其主打“火烤漢堡”的差異化定位并未能迅速打開局面，早期擴張極其緩慢。

2012年，RBI將中國市場的獨家主特許經營權授予土耳其餐飲集團TFI，意圖借助本地操盤手加速擴張。在TFI運營下，漢堡王中國門店數量在2018年突破了1000家。

然而，表面的增長未能掩蓋深層危機。TFI主導的快速加盟模式帶來了品控、管理等一系列問題，導致加盟商矛盾頻發。更關鍵的是，漢堡王在中國市場的品牌定位長期搖擺，在“高端”與“平價”之間模糊不清，產品本土化創新遲緩，品牌聲量和單店盈利能力也持續低迷。

面對中國市場業務的持續疲軟，RBI在2025年2月做出了一個關鍵決定：以約1.58億美元的價格，從TFI及笛卡爾資本手中收回漢堡王中國的全部股權，結束了長達13年的特許經營合作。

收回控制權后，RBI一邊對漢堡王中國進行“手術式”調整，關閉了約200家選址和運營不佳的門店以優化網絡；一邊緊鑼密鼓地物色新伙伴。最終，擁有豐富消費賽道投資經驗，并成功投資了蜜雪冰城、泡泡瑪特等連鎖品牌的CPE源峰勝出。

2025年11月達成最終協議后，CPE源峰將持有合資公司約83%的股權，取得絕對控制權。漢堡王品牌方RBI則退居“品牌授權方”角色，保留了約17%的股權，并與合資公司簽署了一份長達20年的主開發協議，通過未來的特許權使用費來分享增長收益。

CPE源峰并非簡單的財務投資者，其規劃展現出深度運營的野心。雙方設定了激進的擴張目標：計劃到2035年，將漢堡王在中國的門店數量從目前的約1250家提升至4000家以上。為實現這一目標，CPE源峰計劃在品牌營銷、線上渠道、供應鏈和本地化產品創新等方面為漢堡王全面賦能。

為此，漢堡王中國已開始組建高度本土化的核心管理團隊，新任董事長黃進栓是前百勝中國（肯德基母公司）的核心高管，擁有近20年中國快餐市場經驗。

07 兩強合體普拉達12.5億歐元全資收購范思哲，整合意大利奢侈品矩陣

2025年12月2日，意大利奢侈品巨頭普拉達集團（Prada Group）正式宣布完成對同胞品牌范思哲（Versace）的全資收購，交易對價為12.5億歐元（約合人民幣100.57億元）。

此次交易標志著兩大意大利奢牌正式合并，普拉達集團通過納入范思哲的華麗美學基因，進一步完善高端品牌矩陣，試圖在全球奢侈品市場競爭中強化優勢；而范思哲則結束了為期7年的美國資本掌控歷史，重回意大利奢侈品陣營。這起交易不僅是2025年全球奢侈品行業的重磅事件，更折射出行業低迷期頭部品牌整合優質資產的戰略趨勢。

要理解此次收購，必須回溯范思哲近年的發展軌跡。這個由詹尼·范思哲創立、以性感張揚設計聞名的品牌，在2018年被美國輕奢集團卡普里控股以約20億歐元的價格收購。然而，并入卡普里后，范思哲的表現未達預期。一方面，其大膽的美學風格與近年流行的“靜奢風”（Quiet Luxury）趨勢有所脫節；另一方面，品牌增長乏力，盡管對母公司2024年總收入的貢獻仍占約20%，但已不復昔日鋒芒。2024年，卡普里控股與另一美國集團Tapestry的合并計劃因反壟斷壓力而失敗，這進一步迫使卡普里需要出售資產以償還債務，為范思哲的易主埋下了伏筆。

與范思哲的境遇不同，普拉達集團正處于上升期。其2024年營收達到54億歐元，同比增長17%，旗下普拉達和繆繆（Miu Miu）兩大品牌增長勢頭強勁。此次收購，是普拉達集團數十年來最具野心的戰略擴張。通過將范思哲收入囊中，普拉達集團旗下將形成一個定位互補的“三品牌矩陣”：核心的普拉達品牌（預計占集團收入64%）、主打年輕市場的繆繆（占22%），以及代表性感與極致奢華范思哲（預計占13%）。這使得普拉達集團首次擁有了足以與法國路威酩軒（LVMH）、開云（Kering）等全球奢侈品巨頭抗衡的更強大的品牌組合與文化影響力。

這筆交易于2025年4月首次宣布，并在12月2日獲得所有監管批準后正式完成。普拉達集團為此次收購及后續整合安排了17億歐元的融資。交易完成后，普拉達集團迅速宣布了整合計劃。其中，普拉達家族第四代接班人、現任集團首席營銷官洛倫佐·貝爾泰利將出任范思哲的執行董事長。而在生產整合方面，范思哲將被納入普拉達引以為傲的“意大利制造”生產體系。

實際上，在收購完成前，整合已悄然進行。范思哲創始人妹妹、長期擔任創意總監的唐娜泰拉·范思哲已于2025年3月退居二線，接任者達里奧·維塔萊正是來自普拉達集團旗下繆繆品牌的前設計總監。

08 蜜雪冰城2.97億元收購鮮啤福鹿家53%股權，拓展“茶飲+精釀”場景

2025年10月1日，新茶飲巨頭蜜雪冰城所屬的蜜雪集團正式發布公告，宣布通過“增資+股權受讓”的組合方式，合計出資2.968億元（約2.97億元）收購鮮啤福鹿家運營主體福鹿家（鄭州）企業管理有限公司53%股權。交易完成后，鮮啤福鹿家成為蜜雪集團非全資附屬公司，其財務數據全面并入集團合并報表。

事實上，在收購正式公告前，雙方的關系就已被市場廣泛猜測。早在2025年3月，福鹿家在武漢、廣州等地開設的門店就已懸掛“蜜雪冰城子品牌”標識。

其總部地址也曾位于蜜雪冰城全球總部基地內。盡管雙方當時均聲明彼此為“完全獨立的市場主體”，但行業分析普遍認為，福鹿家的高速成長很難說沒有蜜雪冰城在供應鏈、選址和加盟體系上的“隱性支持”。這種“先由關聯方培育新業務，待模式跑通后再由上市公司收購”的操作，被業界視為一種規避初期風險、保證成功率的資本策略。

本次交易以“增資+股權轉讓”的方式完成。交易分兩步進行，第一步于9月30日蜜雪冰城以2.856億元現金向福鹿家增資，認購新增注冊資本690.17萬元，獲得51%股權；第二步以1120萬元從原股東趙杰處受讓2%股權，最終合計持有53%股權，實現絕對控股。交易定價參考第三方評估結果，估值區間為2.447億元至2.766億元，支付價略高于估值上限，對應市盈率約523倍、市凈率約29倍，顯著高于A股/H股啤酒板塊平均水平。

此次交易屬于關聯交易，鮮啤福鹿家實控人田海霞是蜜雪集團CEO張紅甫的配偶，交易前田海霞通過直接和間接方式合計控股超80%；董事會決策時，張紅甫回避表決，其余董事一致認為交易符合公司及 股東利益。

交易完成后，鮮啤福鹿家將保留原有品牌和運營團隊，蜜雪集團計劃從供應鏈、品牌營銷、運營管理三大維度賦能，未來或推行“蜜雪冰城+鮮啤福鹿家”雙店聯營模式，打造“奶茶+精釀”復合消費場景。

09 京東雙線收購控股，香港佳寶食品、德國Ceconomy，布局大灣區與歐洲地區

2025年8月15日，京東正式宣布完成對香港佳寶食品超級市場收購。

事實上雙方于約4個月前（2025年4月左右）已完成簽約。市場曾傳聞交易作價達40億港元（含零售網絡及物業），但京東相關人士回應稱實際金額未達該水平，具體財務細節未完全披露。交易完成后，京東成立創新零售－佳寶業務部，委派佳寶創始人林曉毅出任負責人，保留原有核心運營團隊。

收購后首周（8月16日—18日），佳寶超市開啟全場八折大促，首批數十款京東供應鏈商品同步上架；長期將推動佳寶完善全渠道業務，依托京東供應鏈優勢豐富商品供給，優化香港市場的履約時效。

就在收購佳寶約半個月前，京東于2025年7月31日宣布， 京東以每股4.6歐元的現金價格發起自愿公開收購，對Ceconomy的估值約22億歐元（按當時匯率折合人民幣超183億元）。若將合作伙伴Convergenta保留的股份合并計算，京東最終持股比例將達85.2%。交易前，京東已獲得合計57.1%股份的支持承諾，包括Convergenta承諾出讓的3.81%股份。

上述兩起重磅收購，交易金額分別涉及數十億港元及約183億元人民幣，兩起交易一內一外，前者夯實京東在

粵港澳大灣區的實體零售與生鮮供應鏈布局，后者創下中國電商出海歐洲的單筆收購規模新紀錄，共同勾勒出京東“深耕本土核心市場+拓展全球優質資產”的雙輪驅動戰略。

10 雅戈爾聯合管理層收購銀泰百貨獲監管批準阿里徹底退出

2025年2月17日，國家市場監督管理總局披露無條件批準雅戈爾集團（寧波）有限公司與杭州臻頤商業管理有限公司等經營者收購銀泰商業（集團）有限公司等兩家公司股權案，審結時間為2月7日。

此次獲批標志著雅戈爾集團攜手銀泰管理層團隊收購銀泰百貨的交易在監管層面掃清關鍵障礙，這起涉及74億元人民幣的零售行業重磅收購正式進入交割落地階段。交易完成后，銀泰百貨將結束與阿里巴巴長達十年的戰略合作關系，正式歸入雅戈爾商業版圖。

銀泰百貨被出售，源于其控股股東阿里巴巴集團的戰略轉向。阿里巴巴于2014年開始對銀泰進行戰略投資，并逐步實現控股，旨在通過銀泰的實體網絡探索線上線下融合的新零售模式。然而，隨著市場環境和阿里巴巴自身戰略的深刻變化，公司決定聚焦于電商、云計算等核心業務，而將銀泰百貨這類實體零售資產視為非核心業務進行剝離。

早在2024年12月17日，阿里巴巴就正式發布公告，同意將銀泰100%股權向購買方財團出售，交易作價約74億元人民幣（折合10億美元）。阿里巴巴預計因此次出售錄得約93億元人民幣虧損。交易標的不僅包括銀泰集團100%股權，還涵蓋銀泰控股（開曼）99.774%股權，交易完成后，原銀泰管理層將通過持股平臺保留20%權益，保障運營穩定性。

2025年1月17日至1月26日，上海市市場監管局對該收購案進行經營者集中簡易案件公示；2月7日，國家市場監督管理總局審結該案并予以無條件批準，認定交易符合市場競爭規則，不會引發壟斷擔憂，為交易落地掃清監管障礙。

結語

透視2025年零售圈的十大收購事件，可以看到，無論是阿里巴巴、星巴克等巨頭通過出售或引入戰投，實現資產優化與風險共擔，還是CPE源峰、博裕資本等機構用以深度運營代替純財務投資，推動漢堡王、SKP等品牌重建增長模型，亦或是京東、普拉達用跨境收購彰示野心，都共同指向一個主題——價值重塑。

這一系列的交易，反映出零售業發展的深層趨勢：實體零售的價值被重新評估，供應鏈與商品力成為競爭核心；品牌與資本的關系從“輸血”走向“造血”，共同探索第二增長曲線；消費市場在分級中孕育新機會，從量販零食到高端百貨，從現制茶飲到精釀啤酒，細分賽道持續吸引資本注入。

可以預見，2025年的并購浪潮僅是開端。未來零售業的競爭將是資本耐力、運營效率與品牌創新力的綜合比拼。本與產業的雙向奔赴，正推動零售行業走向更高效、更精細、更全球化的新階段。