“全球大模型第一股”花落智譜，市值超580億港元，內部信稱下一代模型即將推出

大數據文摘受權轉載自頭部科技

文丨譚梓馨

“全球大模型第一股”終于塵埃落定， 1 月 8 日，國內大模型“六小虎”之一的智譜正式在港交所掛牌上市。

發售文件顯示，智譜計劃在本次IPO中發行3741.95萬股H股，募資總額預計達43億港元，截至發稿前，股價從116.2港元/股的發行價上漲到135港元/股，市值高點超580億港元。

智譜成立于2019年，項目脫胎于清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG），用6年時間跑通了中國大模型商業化、資本化破冰之路；緊隨其后，另一家大模型獨角獸MiniMax將于1月9日掛牌。

上市當天，智譜創立發起人兼首席科學家唐杰發布內部信稱，2026年公司的目標是成為國際領跑的大模型企業，并宣布即將推出新一代模型GLM-5以及開發全新的模型架構設計。

“燒錢與造血”壓力仍大

大模型賽道是公認的“吞金獸”，高昂的研發與算力成本使得融資能力、現金儲備成為企業存活與持續競爭的關鍵，上市的高光之內，是持續的“燒錢”壓力。

在財務方面，智譜呈現出高投入、高增長、高虧損的特點：

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月報告期內，智譜收入分別為0.57億元、1.25億元、3.12億元、1.91億元，凈利潤分別為-1.44億元、-7.88億元、-29.58億元、-23.58億元。

報告期內累計研發投入約44億元，2025年上半年研發費用15.95億元，截至2025年6月30日，智譜持有的現金及現金等價物為25.5億元。

招股書顯示，在IPO前，智譜累計完成8輪融資，累計融資規模超83億元，身后集結超50家機構股東。

其中君聯資本及其管理的社保中關村專項基金為智譜最大外部投資人；產業資本方包括美團、阿里、騰訊、小米等，此外還有北京、上海、成都、天津、杭州等地方國資入股，構成“產業+國資+VC”的三重背書。

招股書內容顯示，按收入計，智譜是最大型的獨立通用大模型廠商，在所有通用大模型開發商中位列第二，擁有超過8000+機構客戶，毛利率在50%以上；截至2025年6月30日，智譜開源了50多個模型，大模型累計下載量已超過4500萬次。

業務模式方面，智譜通過一站式MaaS平臺最大程度推動模型的商業化。任何機構客戶，無論是否具備AI專業知識，通過MaaS平臺，均可高效率、低成本地進行模型調用、微調及應用開發，發揮智能體在多樣化行業場景中的應用能力。

此外，智譜與領先的算力基礎設施供應商保持緊密合作關系，用模型定義算力，算力反哺模型，提升了模型與國內外主流硬件芯片的適配性，已與國內外40多款主流硬件芯片兼容。

MaaS 平臺提供靈活的自定義模型部署選項，包括本地化部署和云端部署，報告期內，本地化部署服務占營收80%以上。

第一梯隊技術實力

技術領先性方面，在大模型評測平臺ArtificialAnalysis的指數榜上，智譜最新發布的GLM-4.7模型綜合評分目前躍居全球開源模型與國產模型雙榜首、全球第六位，處于業內第一梯隊。

招股書表示，智譜的技術領導力建立在中國首個專有預訓練大模型框架 GLM架構之上。不同于主流的單向架構，GLM獨特地融合了單向與雙向注意力機制，這一架構使得模型具備強大的復雜語言理解和細膩文本生成能力。

依托大模型預訓練框架GLM，智譜構建了全面的模型體系，向客戶提供不同類型基座模型及相應快速定制化模型的能力。

包括端側小模型、經濟型模型和千億參數的旗艦大模型等各種參數規模，涵蓋對話、通用智能體、代碼生成、圖像理解、文生圖/視頻、語音交互等各類功能，實現對各類模型應用場景的覆蓋。

智譜的研發人員占比達74%以上，核心團隊來自清華大學等頂尖科研機構和高校，截至2025年6月30日，公司的科研團隊和學術顧問團隊已發表約500篇高影響力論文，累計引用次數超過58000次。

競爭日益激烈，智譜的下一步方向

大模型廠商什么時候能扭虧為贏仍是一個未知數，這個賽道，不僅拼技術，也拼錢，但持續燒錢加碼競爭的壓力正在越來越大，倒逼廠商做出各自的資本應對之策。

在美國市場，傳聞OpenAI和Anthropic兩大AI獨角獸2026年都在醞釀上市計劃，OpenAI在去年10月完成了一輪二級股份交易，估值5000億美元，其目標是在股市上市時實現1萬億美元的估值。

Anthropic也被認為正在為首次公開募股做準備，在去年11月由微軟和英偉達支持的一輪融資中，其估值飆升到了3500億美元。

馬斯克旗下AI初創公司xAI日前宣布完成200億美元E輪融資，強化市場爭奪戰。

在國內市場，緊跟智譜上市節奏的MiniMax財務情況類似，2022年、2023年、2024年，MiniMax的營收分別為0、346萬美元、3052萬美元，截至2025年9月30日收入為5343.7萬美元，同期虧損分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元及5.12億美元，也是入不敷出，不過MiniMax招股書顯示其賬上現金及理財儲備有11.02億美元（約77.36億元人民幣），比智譜手頭的錢寬裕一些。

在兩家公司競逐上市之際，另一家“六小龍”月之暗面（Moonshot AI）完成了5億美元C輪融資，該公司創始人楊植麟透露公司當前現金持有量超過100億元并“不著急上市”。

智譜上市當天，該公司創立發起人兼首席科學家唐杰在內部信中表示：在種種困難和機遇并存的情況下，今天，我們以一種幾乎不可能的姿勢成為了全球大模型第一股，2026年，公司的目標是成為國際領跑的大模型企業。

唐杰認為，過去一年大家討論大模型，很多在聊應用、聊生態，真正決定下一階段格局的，還是更底層的兩件事——模型架構與學習范式；同時，應用側可能會出現一個清晰的方向：AI替代不同工種/任務的爆發年。

此外，他還提到2026年的重點聚焦工作，包括內部設立新部門X-Lab探索AGI技術創新，即將推出新一代GLM-5模型，探索開發全新的模型架構設計，具有更強泛化能力的RL以及對下一代學習范式——在線學習（Online Learning）或持續學習（Continual Learning）進行前瞻性布局等。

智譜的上市不僅是這家公司的里程碑，也是全球大模型競賽的一個關鍵注腳，這場AI賽道中的馬拉松長跑即將進入新篇章。

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