A股“網紅經濟第一股”要來港股！還能再愛一次嗎？

1月5日，天下秀數字科技（集團）股份有限公司（下稱“天下秀”， 600556.SH）向港交所遞交上市申請，德意志銀行和國泰海通為聯席保薦人。

IPO日報注意到，作為A股的“網紅經濟第一股”，天下秀已于2020年通過借殼ST慧球的方式登陸A股，截至1月7日收盤，天下秀股價為6.88元，公司市值為124億元。

張力制圖

400億市值山峰

天下秀成立于2009年，中國紅人營銷行業的先驅及領導者。根據咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，公司為中國首家營運成熟紅人營銷解決方案平臺的企業，為行業發展奠定基礎。公司致力于通過搭建廣告主客戶與紅人、MCN及主要第三方UGC平臺之間的橋梁，成為全球紅人營銷行業的“超級連接器”，實現跨多個數字渠道的高效協作、營銷內容傳播及商業變現。

天下秀在2017年完成了6億元C輪與C+輪融資后，以100億元的估值躋身獨角獸行列，成為國內新媒體商業領域第一家獨角獸企業。隨后，天下秀開啟了A股上市的計劃。

2020年4月，天下秀借殼ST慧球登陸上交所。彼時，隨著電商平臺的內容電商戰略和紅人直播帶貨對電商平臺改造的深入發展，電商廣告仍保持穩步增長，紅人與粉絲互動也成為品牌觸達消費者的重要方式。 “網紅經濟”的概念讓天下秀拿下了A股“網紅第一股”的頭銜，在上市時備受追捧，上市當天的市值逼近400億元。

2020年8月，天下秀股價沖上24.6元的高點，2020年9月，天下秀順勢定增募資21.2億元。

此后，天下秀的股價持續震蕩下行。截至1月7日收盤，天下秀股價僅為6.88元，公司市值為124億元，相比上市當天下跌近七成。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國網紅經濟市場規模由2020年的8620億元增長至2024年的1.38萬億元，復合年增長率為12.5%，預計于2029年將擴大至約2.11萬億元，2024年至2029年的復合年增長率為8.8%。

在此背景下，天下秀迎來了發展時機。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，天下秀以26.1%的市場份額位列中國紅人營銷解決方案平臺行業首位，并已連續五年維持行業最大市場份額。按2024年收入計，公司亦以16.5%的市場份額位列全球紅人營銷解決方案平臺行業首位，大幅領先其他競爭對手。

此次港股IPO，天下秀擬將募集資金用于全球化戰略及業務擴張；擴展網紅經濟生態鏈創新業務；尋求策略性投資、收購及合作，以及營運資金及一般企業用途。

微博的角色

招股書顯示，2023年、2024年，天下秀分別實現營收42億元、40.66億元；期內利潤分別為8096萬元、4335萬元。

2025年前9個月，天下秀實現的營收為27.34億元，較上年同期的30.45億元下降10.2%；期內利潤為3257萬元，較上年同期的6055萬元下降46.2%，繼2024年下滑大幅下滑后，仍然呈現下滑趨勢。

需要指出的是，天下秀的客戶群包括廣告主、網紅及內容創作者，截至2025年三季度末，天下秀廣告主客戶數量約22.26萬，MCN（多頻道網絡）和紅人注冊數量分別約2.02萬和358.62萬。

2023年、2024年及2025年前九個月（下稱“報告期”），天下秀來自五大客戶的收入占比分別為39.6%、47.8%和44.3%，而來自最大單一客戶的收入占比分別為13.2%、22.7%和22.4%。

公司供應商主要包括第三方UGC平臺及其他服務供應商（如專業咨詢和技術支持等）。報告期內，天下秀向前五大供應商的采購額占比分別為76%、80.1%和88.6%，同期公司向最大供應商的采購額占比分別為46.1%、40.3%和42.6%。

需要指出的是，天下秀高度依賴微博、抖音、快手等第三方UGC（用戶生成內容）平臺，且為了獲取流量和紅人資源，公司向供應商（主要是平臺）大量預付款項。截至2025年三季度末，預付款項余額高達4.63億元。

此外， 招股書顯示，截至招股書披露日，新浪公司、微博、Weibo Singapore、WB Online、秀天下香港、曹國偉（包括其中介公司）、李檬、北海利茲利及北海永盟構成天下秀的一組控股股東，合計持有天下秀已發行股份總額的約38.89%。

其中，天下秀最大股東是微博（微博的最大股東是新浪），微博一共持有天下秀26.57%股權。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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