滬指“15連陽”背后，這一輪牛市為何比以前的牛市更難賺錢？

滬指創出了本輪牛市的新高位置4093.87點，距離4100點不到7點的空間，實現了“15連陽”的走勢。如果從2024年9月下旬的低點2689點計算，那么這一輪牛市的累計上漲空間高達1404點，累計最大漲幅達到52%。

假如按照2025年4月初的低點3040點計算，那么在最近9個月時間里，滬指累計上漲了1053點，對應漲幅約為34.63%。換言之，如果您在最近9個月時間里，您的投資收益率低于34.63%，都屬于跑輸同期大盤指數的表現。

與以往的牛市相比，這一輪牛市的賺錢難度顯著提升。假如投資者未能夠抓住熱門賽道、未能夠投資指數基金，那么投資者很可能會面臨踏空牛市的風險。

回顧最近二十年的A股牛市行情，基本上呈現出齊漲齊跌、全面上漲的運行局面，特別是2006年至2007年的單邊牛市行情，不少投資者借助當年的牛市行情改變了自己的財富命運。

再以2015年的杠桿牛市為例，即使2015年杠桿牛市的賺錢難度明顯高于2007年，但市場仍然呈現出普漲的局面，不存在少數股票上漲，多數股票下跌的結構性牛市現象。

從2024年9月下旬以來，在接近一年半時間的牛市行情里，這一輪A股牛市的賺錢難度顯著高于以往任何一輪牛市。

我們可以把這一輪牛市拆分為兩部分，一部分是從2024年9月至2024年10月，另一部分是從2025年4月至今。

對多數投資者而言，這一輪牛市最賺錢的時間點是第一部分。從2024年9月至2024年10月，在短短15個交易日的時間里，不少股票用很快的速度迅速擺脫底部，而且具有普漲的特征。然而，在這一個快速拉升的過程中，總耗時只有半個月的時間，如果投資者沒有抓住這半個月的賺錢機會，那么基本上錯過了這一輪牛市最重要的財富增值機會了。

到了這一輪牛市的第二部分，雖然股市從3040點漲至4093點，前后用了接近9個月的時間，但在9個月的上漲行情中，卻呈現出明顯的結構性牛市特征。在此輪結構性牛市行情里，賺錢效應聚集在科技、稀有金屬等少數板塊。與之相比，包括白酒、家電、中藥、地產、券商等傳統權重板塊，卻處于不漲反跌的狀態。

為何本輪牛市行情賺錢難度會顯著提升？最主要的原因是市場的賺錢效應沒有體現在傳統權重板塊身上，作為牛市旗手的券商板塊，也未能夠走出領漲市場的走勢。以白酒、券商、家電為代表的權重板塊，它們聚集了大量的散戶投資者，這些板塊持續跑輸同期大盤走勢，也導致了大量散戶投資者賺不了錢。

還有一個重要的原因，從2020年至2023年，A股市場經歷了一輪快速擴容的過程。短短四年時間，A股市場新增超過1500家新股，募資總額連續保持在歷史高位水平。

A股市場的容量規模大幅攀升，增量資金無法完全覆蓋掉股市的容量規模，從而加劇了結構性牛市的運行局面。

2015年，A股總市值約為53萬億元人民幣。截至2015年底，A股擁有2808家上市公司。2025年，A股總市值達到120萬億元人民幣，2025年底，A股擁有5469家上市公司。換言之，經過了十年時間的發展，A股總市值增加了一倍以上，上市公司總數量提升了接近一倍水平。

2015年，在牛市高峰期內，A股市場的日均成交額約為2萬億元，兩融余額的峰值約為2.27萬億元。2025年，A股市場的日均成交額約為2.5萬億元，兩融余額的峰值約為2.5萬億元。也就是說，經過十年時間的發展，股市容量增長近一倍水平，但股市日均成交額與兩融余額卻略高于2015年高峰期的水平。

按照目前A股市場的容量規模分析，當前股市的日均成交額與兩融余額卻與當前市場的容量規模并不匹配。

以兩融余額為例，在2015年牛市高峰期間，兩融余額占股市流通市值的比例約為4.3%。在2025年底，兩融余額占股市流通市值約為2.7%。

如果A股市場要想改變結構性牛市的局面，從結構性牛市轉變為全面牛市，需要達到與流通市值相匹配的日均成交額和兩融余額規模。在日均成交額與兩融余額未能夠出現顯著放量之前，A股可能繼續維持結構性牛市的走勢。