上海誕生的AI大模型上市公司：全球用戶超過2億，你可能也用過

2026年1月9日，上海稀宇科技（MiniMax）登陸香港資本市場。繼智譜之后，成為全球第二家以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司，同時(shí)也是全球從成立到IPO最快的AI公司之一。截至發(fā)稿時(shí)，總市值為1053.79億港元。

圖源：長江商報(bào)

公開資料顯示：MiniMax成立于2021年12月，與同在上海的階躍星辰，李開復(fù)的零一萬物，以及“清華系”的智譜AI、月之暗面、百川智能，并稱為中國大模型“六小虎”。根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按基礎(chǔ)模型收入計(jì)算，其在全球的模型市場排名第十，份額為0.3%。

自成立以來，公司已完成七輪融資，獲得了阿里、騰訊、小紅書、米哈游、高瓴創(chuàng)投、云啟資本、明勢資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國、順為資本、IDG資本等知名機(jī)構(gòu)的青睞，估值達(dá)到42.4億美元（約合人民幣296億元）。

MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰，出生于1989年，在中科院自動(dòng)化研究所取得博士學(xué)位后，進(jìn)入清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系從事博士后研究，曾擔(dān)任商湯科技副總裁、研究院副院長和智慧城市事業(yè)群CTO。秉持著“Intelligence with Everyone（與用戶共建智能）”的理念，創(chuàng)立了MiniMax。

同為大模型上市公司，MiniMax免不了常常被拿來與智譜作比較。事實(shí)上，兩家的商業(yè)化路徑截然不同。后者定位為MaaS（Model as a Service，模型即服務(wù)），形成了“開源生態(tài)-商業(yè)API付費(fèi)”的商業(yè)閉環(huán)，業(yè)務(wù)以本地化部署為主，主要面向B端、G端客戶。

MiniMax則是以C端訂閱為支柱，深耕全球化用戶市場，講了一個(gè)更“互聯(lián)網(wǎng)”的故事。而且從一開始就決定做多模態(tài)模型，押注文本、語音、視覺和視頻四大模態(tài)的研發(fā)。

MiniMax是全球少數(shù)幾家在文本、視頻、音頻、音樂四大模態(tài)均進(jìn)入第一梯隊(duì)的大模型公司之一，采用混合專家（MoE）等先進(jìn)架構(gòu)，在保持性能領(lǐng)先的同時(shí)優(yōu)化訓(xùn)練成本。先說我們最常接觸的文本，M1、M2分別于2025年6月、10月發(fā)布并開源。再來看語音，去年8月推出新一代語音生成模型Speech 2.5，支持40+種語言。同年10月推出的音樂生成模型Music 2.0，被譽(yù)為AI界的“全能制作人”。

還有更復(fù)雜的視頻。去年6月推出的視頻生成模型Hailuo-02，是全球首個(gè)可處理體操等高復(fù)雜度場景的AI工具，支持1080P分辨率、10秒時(shí)長、30fps幀率的超清視頻生成。

基于不同模態(tài)的通用大模型，MiniMax推出了MiniMax Agent（國內(nèi)首款全棧通用智能體）、AI視頻生成平臺海螺AI、MiniMax Audio、Talkie/星野（支持用戶自由創(chuàng)造和分享AI Agent的交互平臺）等面向C端的產(chǎn)品。

其中，海螺AI累計(jì)幫助全球用戶創(chuàng)作超5.9億視頻。Talkie/星野則是全球最受歡迎的AI情感陪伴類應(yīng)用之一，截至去年9月底，用戶數(shù)量高達(dá)1.47億。海外版talkie全球月活達(dá)到1100萬，其中一半用戶來自美國。2025年前三季度，兩大應(yīng)用收入分別為1746.4萬美元、1875萬美元。

截至2025年9月30日，MiniMax AI原生產(chǎn)品矩陣平均月活用戶達(dá)到2760萬，擁有2.12億個(gè)人用戶及13萬企業(yè)客戶，覆蓋全球200多個(gè)國家及地區(qū)，海外市場收入貢獻(xiàn)占比超七成，其中，新加坡、美國市場在總收入中占比分別為24.3%、20.4%。

MiniMax自2023年起開始產(chǎn)生收入（346.0萬美元），2024年同比大漲782%至3052.3萬美元，去年前三季度達(dá)到5343.7萬美元（約合人民幣3.73億元），同比增長174.68%。隨著用戶規(guī)模增長，同期毛利率明顯改善，分別為-24.7%、12.2%、23.3%。

分業(yè)務(wù)來看，AI原生產(chǎn)品（涵蓋MiniMax、海螺AI、Talkie/星野等產(chǎn)品的訂閱及應(yīng)用內(nèi)充值服務(wù)）是營收支柱，占比超過70%；其中四成為訂閱服務(wù)收入、兩成為賣廣告，和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入模式?jīng)]有區(qū)別。面向B端的MiniMax開放平臺（主要為企業(yè)客戶及開發(fā)者提供API調(diào)用、專屬資源部署等服務(wù)），現(xiàn)有超過3萬家企業(yè)客戶和開發(fā)者。

雖然營收在不斷增長，但尚未看到規(guī)模化盈利拐點(diǎn)。2022年、2023年、2024年、2025年前三季度，凈虧損分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元、5.12億美元，合計(jì)達(dá)到13.2億美元（約合人民幣92.2億元）。原因同樣源于研發(fā)與基礎(chǔ)設(shè)施投入，截至2025年9月底，公司累計(jì)研發(fā)開支約4.5億美元（約合人民幣31.4億元）。

有業(yè)內(nèi)人士分析，MiniMax主打C端產(chǎn)品，變現(xiàn)渠道更多元化，且全球化潛力更大，但也面臨著字節(jié)、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭壓力（比如海螺AI的競品包括即夢AI、Sora、Runway、可靈AI等），用戶留存和付費(fèi)轉(zhuǎn)化能力有待時(shí)間檢驗(yàn)。此外，版權(quán)問題也是其繞不過的難題。去年9月，公司被迪士尼起訴，直指海螺AI侵權(quán)，給MiniMax的出海之路蒙上一層陰影。