口子窖發布年度業績預告

資料圖。

口子窖發布年度業績預告

王琳

2025年末，白酒行業的深度調整態勢仍在持續發酵。

1月7日晚間，徽酒“四朵金花”之一的口子窖（603589.SH）發布2025年年度業績預減公告稱，經財務部門初步測算，預計2025年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.62億元到8.28億元，與上年同期相比，預計減少8.28億元到9.93億元，同比減少50%到60%。

這也是白酒行業首份年度業績預告出爐。

此前發布的2025年前三季度顯示，口子窖的歸母凈利潤為7.42億元，同比減少43.39%，按照披露的預計凈利潤，2025年第四季度口子窖的歸母凈利潤同比大幅縮減，甚至可能出現虧損。對比三季報，口子窖凈利潤下滑幅度進一步加大。

公告稱，業績預減的原因，主要是報告期內白酒行業市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤來源高端窖產品銷量大幅下滑，導致營業收入減少，同時為保 證公司運營及市場持續投入，管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大。

截至公告日，口子窖股價報30.32元，1月9日收盤報30.21元，最新市值180.69億元，2025年全年股價累計下跌20%。

高檔酒銷量下滑

正如預減公告里說，高檔白酒銷量嚴重下滑，直接壓縮了利潤空間。

2025年第三季度經營數據顯示，2025年前三季度，口子窖的高檔白酒銷售收入29.61億元，同比下滑近28%，相比2025年上半年加速下滑，此外中檔白酒下滑速度也在加快。

數據來源：口子窖2025年第三季度經營數據

從收入結構來看，口子窖主要依靠高檔白酒產品銷售，2025年前三季度，口子窖高檔白酒銷售收入占比約為95%，高檔白酒銷售下滑，成為影響口子窖整體營收與凈利潤表現的關鍵因素。

一直以來，口子窖將發展重心放在中高端市場，試圖通過推出高端產品提升品牌形象與盈利能力。為此，口子窖推出了“兼系列”年份酒，定價800-1200元，瞄準高端商務和禮品市場。但在茅臺、五糧液等頭部品牌的強勢擠壓，以及區域競品的圍追堵截下，疊加2025年商務宴請、宴席等核心消費場景大幅減少，中秋國慶旺季需求端未見改善，進一步加劇了高端產品的銷售壓力。

數據來源：口子窖2025年第三季度經營數據

區域市場方面，口子窖也陷入“省內突圍受阻、省外擴張乏力”的困境。2025年前三季度，公司在安徽省內實現銷售收入25.87億元，同比下滑27.24%，徽酒市場競爭白熱化且渠道處于加速去庫存階段。安徽省外實現銷售收入5.3億元，同比下降23.93%，由于兼香型白酒全國接受度尚低于濃香、醬香，盡管口子窖提出在長三角、珠三角實施“一城一策”，并在上海設立運營中心，試圖復制安徽市場的成功經驗，但由于不同區域消費習慣差異較大，難以迅速打開市場局面。

數據來源：口子窖2025年第三季度經營數據

渠道層面，2025年前三季度，口子窖批發代理渠道收入28.94億元，占總銷售收入93%。盡管前三季度安徽省內外經銷商分別凈增55家和47家，但新增經銷商未能有效轉化為實際銷量，前三季度批發代理渠道收入同比下降29.7%。盡管直銷渠道保持較快增長，但整體體量有限，不足以對沖批發代理端的下滑。截至第三季度末，庫存達到62.18億元，創下近年同期峰值。

受上述因素影響，2025年前三季度，口子窖營業收入為31.74億元，同比下降27.24%，歸母凈利潤為7.42億元，同比下降43.39%；其中第三季度單季度營業收入為6.43億元，同比下降46.23%，歸母凈利潤為2696.51萬元，同比下降92.55%。

回溯2025年全年經營情況，年初，口子窖仍延續增長態勢，一季度實現營業收入18.1億元，同比增長2.42%，歸母凈利潤6.1億元，同比增長3.59%。進入二季度，伴隨行業需求收縮，白酒市場迅速降溫，口子窖業績開始明顯承壓，當季實現營收7.21億元，同比下降48.48%，歸母凈利潤1.05億元，同比下降70.91%。進入三季度，下滑趨勢仍在延續。

在最新的業績預減公告中，口子窖并未提及營收指標，但從前三季度收入和全年盈利跌幅來看，全年營收大概率會從2024年的60億元，回落至不足50億元。

除了高檔酒銷量下滑，口子窖在業績預減公告中提到，管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業收入下降幅度，也是利潤總額下降的原因。

2025年前三季度，口子窖銷售費用為5.15億元，同比下降17.5%，降幅遠低于同期營收27.24%的降幅，與此同時，管理費用為2.83億元，同比微增1.23%，研發費用同比增長26%至2219萬元。

昔日榮光

公開資料顯示，口子窖成立于2002年，前身為1949年5月成立的國營濉溪人民酒廠，是國家釀酒重點骨干企業，2015年6月以“兼香型白酒第一股”在上交所掛牌上市，是全國第17家、安徽第4家白酒上市企業。

作為安徽省具有代表性的白酒品牌之一，口子窖同古井貢酒、迎駕貢酒、金種子酒也常被稱為安徽白酒“四朵金花”。

憑借獨特的兼香型白酒特色、大商制模式（由經銷商主導的營銷模式），口子窖一度穩坐徽酒“四朵金花”的第二把交椅。據Wind數據，上市首年，口子窖實現營收25.84億元，歸母凈利潤6.05億元，在徽酒陣營中業績僅次于古井貢酒。

公開數據顯示，2017年至2021年期間，口子窖穩坐徽酒第二的位置；2022年，迎駕貢酒營收首次反超口子窖，此后口子窖業績始終落后于迎駕貢酒，排名降至第三。

2025年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、金種子酒的營收分別為164.25億元、45.16億元、6.28億元，口子窖31.74億元的營收依然排名第三。

值得注意的是，2025年前三季度口子窖經營活動產生的現金流量凈額為-3.9億元，而上年同期為3.58億元，由正轉負，口子窖在公告中指出，主要是報告期內銷售商品收到的現金減少所致。這一數據表明，公司可能面臨較大的資金周轉壓力，對口子窖的后續運營和發展不利。

此外，合同負債也從2024年底的5.6億元降至3.39億元，反映出經銷商打款意愿不足，對市場前景信心偏弱。

業績承壓之際，口子窖創始股東劉安省的減持行為也引發了市場的廣泛關注。據2025年三季報，公司前三大股東分別為徐進、劉安省、招商中證白酒指數分級證券投資基金，持股比例依次為19.41%、8.94%、4.96%。

2025年8月27日，口子窖發布公告稱，公司創始股東、原核心高管劉安省因自身資金需求，通過大宗交易方式減持1000萬股，占總股本1.67%，減持價格為32.92元/股，本次減持完成后，劉安省持股比例降至8.94%，套現約3.3億元。

自救成效待考

口子窖的業績寒冬，也是行業調整周期下區域酒企困境的集中體現。

當前，白酒行業仍處于深度調整期。近日國家統計局網站公布數據顯示，2025年11月規模以上工業白酒產量31.8萬千升，同比下降13.8%，1-11月累計產量321.5萬千升，同比下降11.3%，行業整體承壓。

在2025年半年報中，口子窖坦言：“2025年以來，白酒行業市場分化與渠道變化加劇，產量持續萎縮，銷量增幅放緩。尤其隨著經濟下行、消費低迷等因素影響，行業發展整體承壓，需求下降、動銷不暢、庫存高企等成為行業常態。”

面對行業發展的嚴峻形勢，口子窖表示，一方面保持戰略定力不動搖，聚焦“三個升級”的階段目標，即市場升級、結構升級、品牌升級，另一方面，結合市場節奏，積極調整戰術打法。

具體來看，口子窖在省內將依托安徽運營中心，持續通過推進渠道轉型，不斷下沉縣級及鄉鎮市場，在省外加快長三角、珠三角等重點市場建設，加快上海運營中心建設進度，打造省外市場拓展的樣板和標桿。

同時，圍繞省內重點市場持續開展社區品牌活動，成功打通社群營銷路徑；在產品端持續加大白酒香味成分分析和風味物質研究，不斷優化產品設計、推動品質升級，重點結合消費者體驗游和電商發展需要，系統研發更多符合市場需求的文創產品、電商產品等，不斷優化產品結構、豐富產品矩陣。

據口子窖官方消息，2025年12月，口子窖宣布在安徽淮北開出首家直營“口子酒坊”，定位“家門口的老酒鋪”，主打純糧散酒與社區化體驗，現打現賣濉溪大曲、口子酒、口子窖三款核心產品，度數覆蓋41度至52度，旨在滿足口糧酒高頻復購需求。

業內人士表示，口子窖用直營酒坊，以“廠家直營+散酒高頻復購”切入，本質是重建終端觸點，把價格、陳列、動銷數據重新握在自己手里，同時用散酒承接低端需求，防止份額被光瓶名酒繼續蠶食。

目前來看，這些措施尚未取得明顯成效，從長期發展來看，在白酒行業競爭日益激烈的大環境下，口子窖面臨的挑戰依然嚴峻，這場業績寒冬中的自救行動，能否幫助昔日徽酒巨頭重拾增長動力，仍需時間和市場的檢驗。■