128億，網紅第一股又要IPO

硬科技風起云涌，互聯網也不甘寂寞。

作者 | 云帆

來源 | 投資家（ID：touzijias）

硬科技風起云涌，互聯網也不甘寂寞。

2026年，A股“網紅第一股”正赴港IPO。投資家網獲悉，近日互聯網行業傳來勁爆大消息，“幫助網紅達人賺錢”、連接MCN機構、推動內容創作生態持續商業化的網紅營銷頭部平臺、市值128億元天下秀已向港交所遞交上市申請。若順利，港股會迎來“網紅第一股”。

2009年成立的天下秀在內容創作圈聲名顯赫。天下秀創始人李檬是清華學霸，他常被描述成，“網紅生態的構建者”、內容營銷賽道的連續創業者。他曾開拓互聯網廣告領域，打造了MUZ國際。后來他加盟博客網，設計了中國第一代博客廣告系統。看到“中國互聯網粉絲蘊藏的巨大財富能量”李檬決定再創業，為網紅、內容創作者提供豐富的商業化選擇。

2010年起，天下秀被VC/PE、產業資本追捧。當中至關重要的融資來自新浪與微博。微博亦是天下秀最大外部機構股東。2020年，天下秀借殼更名，是A股首家專注于“網紅經濟概念”的公司、“網紅第一股”。上市的天下秀發展迅猛，連續5年登頂“網紅營銷之王”。如今，完善“A+H”布局的天下秀想釋放更大野心，“AI賦能，陪伴全球網紅發家致富。”

一

在全球資本環抱硬科技、港股的當下，久違的互聯網又講出新故事了。

A股“網紅第一股”要借助AI技術，帶領網紅、內容創作者一起找股民碰運氣。但對于網紅、內容創作者、MCN機構而言，天下秀是它們的“恩人”，構建了互聯網發財新渠道。

十年前，中國并沒有“網紅經濟概念”。一切變化來自2013年。彼時，4G網絡正式投入商用，高速數據傳輸能力逐漸改變了互聯網的內容結構，內容展現形式不再局限于單純的圖文輸出，視頻、短視頻行業崛起，直至“短視頻元年（2016年）”到來。這一年，中國內容平臺同樣發生裂變，震驚中國乃至全球的“超人”張一鳴，用短視頻徹底顛覆了內容生態。

字節跳動旗下抖音、今日頭條呈現爆發式增長趨勢，并拿到全球VC/PE、產業資本超10億美元融資，進入估值百億美元的超級獨角獸陣營。張一鳴帶來一門重磅生意，基于內容創作者（圖文、短視頻）的龐大商業版圖。十年間，中國內容創作者達到難以形容的規模。

根據百度文庫報告統計，截至2025年9月底，中國內容創作者規模已突破16.2億，短視頻日均上傳量超過1.3億條。毫不夸張的說，“可能人人都是內容創作者”，但不等于“人人都能靠內容創作賺錢或賺大錢”。市場賺大錢的永遠是少數人，卻釋放了“潑天富貴”。

有人想出了MCN模式，把市場里的優質內容創作者培育成網紅，共同暴富。也有人想做網紅、內容創作者、MCN的紐帶。不管做什么，本質是開發互聯網粉絲的消費力。眾多“開發者”中，天下秀創始人李檬做得更專業，他搞出了兼具技術與規模效應的“網紅平臺”。

相關公開資料里，李檬是“網紅生態的構建者”、知名連續創業者、“最懂人性需求的網絡營銷大師之一”。他曾對外強調，“將人的價值放在第一位”。他也是一位技術大牛，設計了中國第一代博客廣告系統。提出了“流量變現”的系統性觀點，打通了流量之路。

李檬還把他對網紅、流量的深層理解寫成了一本書《紅人經濟》。這本書分成“上中下三篇”，分析了“新消費人群與流量遷移”、“紅人經濟落地策略”、“新興趨勢與創業者路徑”。據說看過此書的人受益匪淺，得到啟發。李檬則被媒體推舉為“互聯網營銷領軍人物”。

而他創立天下秀，是對“個人流量商業價值”的敏銳洞察。

二

2009年，已賺取人生第一桶金的李檬，嗅到了“潑天富貴”。

在博客網時期，李檬設計的中國第一代博客廣告系統大獲成功。廣告主可以按興趣、地域等條件定向投放廣告，系統會自動匹配合適的博主。李檬給博主設計了“分成機制”，博主通過廣告獲得收益，并按比例與平臺分成，為獲取更多錢，博主會“拼命”輸出優質內容。

現在各大內容、短視頻平臺的“分成機制”大概率從李檬處借鑒。邏輯之下，只要創作者夠多、優質內容夠多、廣告主夠多，流量就可以閉環，平臺方“不費吹灰之力”躺著賺錢。倒也不完全“不費吹灰之力”，平臺方需燒錢、砸流量，要極具規模化效益方可穩定盈利。

規模化知易行難，有些平臺干著干著自己先掛了。李檬心中的想法是，技術兜底、注重廣告資源積累與儲備來“撮合交易”。廣告資源方面，李檬曾創立互聯網廣告公司MUZ國際，服務過資金雄厚的房地產、汽車等行業。MUZ國際也是中國首家跟奔馳合作的網絡廣告商。

汽車是廣告界“頂流”、互聯網廣告投放的“第一”。網絡廣告投入指數2024年數據顯示，網絡廣告投入中超70%跟汽車有關。各大峰會、論壇的“豪門贊助商”是汽車。MUZ國際的汽車大客戶很多，給了李檬創立天下秀的底氣。光有廣告資源儲備不夠，“廣告服務行業很難有壁壘，客戶不存在合作唯一性。”所以，李檬把技術視為底座，在他看來，有技術才有壁壘，技術迭代可不斷提升效率，他想搭建一個“技術指導服務、指導交易的平臺”。

他的思路，頗受VC/PE、產業資本“認同”。有傳聞稱，“他得到新浪高層賞識”。2009年，微博靠明星、名人入駐吸引用戶，廣告收入依賴展示廣告，精準度不足，轉化效果較差。直到2012年，微博廣告系統升級，推出“粉絲頭條”和“粉絲通”，慢慢打破收入僵局。

“粉絲研究”恰巧是李檬強項。新浪、微博很快成為天下秀的投資方。早期，天下秀重點服務微博。為其定制了“微任務”平臺，讓廣告主順利在微博KOL投放廣告。天下秀帶給微博內容創作生態的最大效益是，“放大了微博自媒體的流量價值、得以流量變現”。微博內容創作者應該感謝天下秀，使得更長遠的未來，“廣告主仍把微博看作核心投放路徑”。

李檬還帶領團隊打造了“?WEIQ平臺”，可跨平臺投放廣告。陸續為微信、抖音、小紅書上的客戶群體提供服務。天下秀跟著微博、微信、抖音、小紅書等平臺的商業化生長。到了2018年，它們的“?WEIQ平臺”連接了“超350萬個網紅、超20萬個商家”躍升業內龍頭。

取得好成績，李檬馬上瞄準A股。

三

當時，資本市場對“網紅經濟概念”為主體的公司，一臉懵。

天下秀轉變戰略“曲線IPO”。2019年8月，“擅發1001條奇葩議案”成名的ST慧球對外公告吸收合并天下秀。監管曾在2017年對ST慧球進行處分。這家公司在資本市場鬧出不少笑話，總干著匪夷所思的“奇葩事”。比如發布“關于公司全體員工降薪300元的議案”、“關于公司全體員工加薪50元的議案”、“關于公司建立健全員工戀愛審批制度”等。

股東快被折磨瘋了，慶幸天下秀愿意“接盤”。后者斥資5.7億元收購了ST慧球控股股東持有的11.66%股權。ST慧球則向天下秀全體股東發行15.16億股，購買其100%股權，對價45.49億元。2020年4月，重組更名的天下秀正式亮相A股，首家“網紅經濟”上市公司。

上市了，天下秀沒有坐享其成。李檬殺入全球最大風口AI。嘗試AI技術進一步提升廣告運營效率。為此，李檬專門設立“網紅經濟生態鏈創新業務板塊”，推出AIGC產品“靈感島”、IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克勞銳等。“靈感島”是天下秀擁抱、轉型AI的載體，由單一工具到智能營銷的范式變遷。簡單來說，是以AI技術為起點，做“網紅生態”的推手。

張一鳴的字節跳動是用技術驅動“內容創作生態”，李檬想技術驅動“網絡營銷生態”。2023年、2024年、2025年前三季度，公司營收分別為42.02億元、40.66億元、27.34億元。對應凈利潤分別為9278萬元、5148.83萬元、3257萬元。李檬富裕了內容創作者，他卻干著“辛苦活兒”。新項目的擴張，拖累了天下秀的實際利潤。此外，廣告行業的周期性也對公司造成影響，資金掣肘。2025年三季度末，公司應收賬款21.21億元，同比增加1.11億元。不單如此，天下秀合并范圍內的子公司需累計補繳稅款及相應滯納金合計2451.57萬元。

互聯網營銷“不好做”，天下秀迫切全面AI化，把國內的模式復制到海外，尋求增量空間。事實上，天下秀已在海外布局了新加坡、日本、馬來西亞等國家，每個國家和地區都有針對性的業務策略。有媒體報道，2024年，天下秀在日本成立子公司“株式會社IMS GROUP”，拿下了小紅書跨境營銷代理商資質。公司隨即成立“IMsocial幸以”專注日本華人內容孵化。

公司的馬來西亞團隊，傾向“找客戶”，深挖互聯網電商、電子制造商等廣告主。各業務各司其職對資金供應是個考驗。2026年，天下秀想到了港股IPO。往近了說，緩解財務壓力、補充資本。往遠了說，“抓住全球網紅經濟的增長機遇”。百度文庫報告分析，“過去一年，全球網紅經濟迎來爆發式增長，市場總規模或突破1800億美元，北美、歐洲機會顯著。”

這一分析依托于抖音海外版TikTok的貢獻。TikTok?全球月活用戶達到19.2億，覆蓋150多個國家和地區。天下秀若能在TikTok上分一杯羹，有望扭轉乾坤。“夢想第一步，先港股IPO。”?