“AI概念”引火燒身 天普股份資本迷局遭證監會立案穿透

作者 胡群

據經濟觀察報-經濟觀察網 近日，中國證監會對寧波天普橡膠科技股份有限公司（簡稱“天普股份”，股票代碼：605255.SH）啟動立案調查程序。此次調查起因是該公司在股票交易異常波動期間所發布的公告存在重大信息缺失。

同日，公司表示已完成內部核查，并向上海證券交易所申請復牌，預計于1月12日恢復交易。這一事件標志著監管機構首次對該公司自2025年8月以來的股價劇烈波動展開正式執法行動，也預示著市場炒作正逐步進入風險排查與實質化解階段。

天普股份主要從事汽車用橡膠軟管及流體管路系統的研發與制造，2024年全年凈利潤僅為3,306.6萬元，長期被歸類為低估值、低波動的傳統制造業企業。然而，自2025年8月下旬起，其股價在未有業績增長、資產注入或業務轉型等明確支撐的情況下，迅速攀升，至12月底累計漲幅達718.39%，動態市盈率一度突破898倍。這一脫離基本面的大幅上漲，主要源于市場對其新任控股股東——AI芯片企業中昊芯英的過度聯想。

2025年1月10日，公司發布公告確認收到證監會《立案告知書》，明確指出其股票交易異常波動公告涉嫌存在重大遺漏。此決定并非突兀，而是基于此前一系列股權變動、市場誤讀、公司回應及監管介入所形成的完整事件鏈條。

2025年8月22日，公司披露控股股東擬引入外部投資者，隨后中昊芯英聯合自然人方東暉及海南芯繁企業管理合伙企業，通過協議轉讓和增資方式取得天普控股75%的股權，從而間接控制天普股份56.21%的股份，整體控制比例達68.29%。

盡管中昊芯英主營AI訓練芯片設計，但尚未實現盈利，且公司多次強調并未開展相關業務，無技術、人員或資產注入計劃。然而，市場仍將其控制權變更解讀為“傳統制造+AI芯片”的跨界融合，導致股價持續飆升。在此過程中，公司雖多次發布股票交易異常波動公告，并提示相關風險，但市場預期與官方信息之間的錯位，使得風險提示效果有限。

2025年11月20日至12月19日期間，中昊芯英發起全面要約收購，價格為23.98元/股，而當時二級市場價格已超過百元，最高達148元。公司多次提醒投資者若接受要約將損失超120元/股，但最終僅有201股被預受，要約幾乎形同虛設。這一現象引發外界對控制權變更真實意圖的質疑，認為其可能旨在借助AI概念影響市場預期。

此外，公司同期設立全資子公司“杭州天普欣才科技有限公司”，部分市場人士將其名稱中的“欣才”與“芯片人才”產生關聯。對此，公司專門發布公告澄清該子公司經營范圍不包含人工智能，且無相關技術儲備或業務計劃。但公告未進一步說明該子公司的戰略定位與資金來源，引發了更多猜測。

值得注意的是，中昊芯英正在推進獨立IPO進程，其估值高度依賴資本市場對其AI屬性的認可。有分析認為，通過控制上市公司，即便不注入資產，也可提升品牌曝光度與融資能力，這種“殼價值”利用模式在當前IPO審核趨嚴的背景下，成為部分未盈利科技企業的變通路徑。天普股份的股價異動，實則反映了外部主體借道上市公司進行流動性溢價套利的行為，而非企業自身發展驅動。

此案的本質，是一場由信息不對稱推動的“預期套利”行為：新實控方通過控制權變更釋放模糊信號，投資者在FOMO情緒下追高，而上市公司則采取“最低合規”策略，既未主動引導市場預期，也未能有效阻斷誤讀。三方共謀式的沉默，最終催生了高達718%的泡沫，并迫使監管介入調查。

證監會此次立案調查聚焦于信息披露的合規性問題，而非對未來是否借殼的商業預測。這表明監管層更關注在股價異常波動期間，公司是否充分、準確、完整地履行了信披義務。同時，此案也暴露出當前A股在“概念嫁接”監管方面的滯后性。現行規則要求披露“重大事項”，但對“可能引發市場誤讀的間接關聯”缺乏強制澄清義務。此外，要約收購制度在極端價差情況下未能發揮價格發現與股東保護功能。

未來，監管或需建立“熱點概念敏感期”特別披露機制，要求上市公司在涉及熱門賽道股東變更時，主動說明業務協同可能性、技術路徑及時間表，否則視為重大遺漏。這對維護市場秩序、防范概念泡沫具有重要意義。

對投資者而言，當一家年利潤僅約3,300萬元的企業被炒成千億市值的AI龍頭時，市場已不再定價資產，而是在交易幻覺。對監管者而言，如何在鼓勵產業融合與防范概念泡沫之間劃出清晰紅線，將是注冊制全面深化背景下的關鍵課題。天普股份案的調查結果，或將為今后類似案例提供重要參考。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。