波瀾壯闊的“敘事”行情

周末和基金經(jīng)理朋友閑聊，提到老登行業(yè)，說(shuō)現(xiàn)在很多偏價(jià)值風(fēng)格的經(jīng)理，已經(jīng)在失業(yè)邊緣了。

回顧上一輪價(jià)值風(fēng)格的起點(diǎn)，想起了之前本賬號(hào)的老文章《》，看發(fā)布時(shí)間，精準(zhǔn)發(fā)布在了抱團(tuán)股潰散的前夜。

那時(shí)候有幾件事讓我印象深刻：

1、我說(shuō)曹名長(zhǎng)的持倉(cāng)，像是準(zhǔn)備打股災(zāi)。結(jié)果評(píng)論區(qū)的讀者懟我說(shuō)， 還用股災(zāi)嗎？曹名長(zhǎng)的產(chǎn)品這三年來(lái)已經(jīng)走出了獨(dú)立股災(zāi)行情。

2、本賬號(hào)在基金組合時(shí)代創(chuàng)辦的組合，被跟投的讀者強(qiáng)烈要求換掉價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)品，因?yàn)椴毁嶅X(qián)，屬于浪費(fèi)資金成本。

3、當(dāng)時(shí)剛剛流行基金經(jīng)理開(kāi)社交媒體賬號(hào)，有基民跑到某消費(fèi)基金經(jīng)理的賬號(hào)評(píng)論留言說(shuō)，你不懂消費(fèi)，你選的股票不行，我來(lái)教你怎么選消費(fèi)股。

如今五年時(shí)間過(guò)去，老曹已經(jīng)離開(kāi)行業(yè)，價(jià)值投資的大旗已經(jīng)被藍(lán)小康接住，而市場(chǎng)風(fēng)格再度回到了極致成長(zhǎng)。本賬號(hào)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)在回顧這些觀點(diǎn)的時(shí)候，時(shí)常覺(jué)得心有戚戚：我們不應(yīng)該對(duì)一個(gè)風(fēng)格下定論，也不應(yīng)該對(duì)某個(gè)基金經(jīng)理下定論。

因?yàn)橥顿Y的時(shí)間很長(zhǎng)，我們常常更加關(guān)注眼前的行情，而忘掉了大的周期，陷入短期的敘事中，而這個(gè)敘事可能又是長(zhǎng)期的。

國(guó)外論壇reddit上的一個(gè)圖就很有意思：

翻譯：

內(nèi)存價(jià)格之所以漲了四倍，是因?yàn)橛腥擞酶静淮嬖诘腻X(qián)，買(mǎi)下了大量尚未生產(chǎn)出來(lái)的內(nèi)存，準(zhǔn)備裝進(jìn)同樣尚未生產(chǎn)出來(lái)的 GPU 里，再放進(jìn)尚未建成的數(shù)據(jù)中心，依賴可能永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施供電，以滿足實(shí)際并不存在的需求，從而獲得數(shù)學(xué)上不可能實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。

那么衛(wèi)星也是類似的邏輯：目前已經(jīng)發(fā)射了2萬(wàn)顆，軍備競(jìng)賽下，未來(lái)要發(fā)射20萬(wàn)顆。

多么熟悉的敘事。

某首席的報(bào)告也在試圖解釋這種敘事投資學(xué)。

團(tuán)長(zhǎng)說(shuō)，讀完了只有一個(gè)感受，由于A股向上定價(jià)能力強(qiáng)（展望期打滿預(yù)期），向下定價(jià)反應(yīng)慢（兌現(xiàn)期陰跌），最終演化出的最佳策略是杠鈴策略 ：

一端（展望期），買(mǎi)敘事最宏大、天花板最高、處于朦朧美的股票（賺敘事變化的錢(qián)）；另一端（兌現(xiàn)期），買(mǎi)業(yè)績(jī)確定性最高、協(xié)方差最低、只要不下滑就好的紅利/穩(wěn)定類資產(chǎn)（賺折現(xiàn)率的錢(qián)）；中間，只有中等增速、正在兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的“景氣度資產(chǎn)”，往往面臨殺估值，是風(fēng)險(xiǎn)收益比最差的選擇 。

有人告訴我，成長(zhǎng)的行情仍將持續(xù)，連大表哥都說(shuō)，要沿著市場(chǎng)最熱門(mén)最主線的行情去做，才有可能短期賺錢(qián)，比如全市場(chǎng)都在調(diào)整的時(shí)候，只有衛(wèi)星和半導(dǎo)體設(shè)備逆勢(shì)上漲，那這就是一段時(shí)間的主線。

還有人說(shuō)，衛(wèi)星利好通信，因?yàn)?千帆星座計(jì)劃要打造中國(guó)版星鏈 ，地面所有設(shè)備都要升級(jí)迭代，包括你的手機(jī)也要升級(jí)，最終利好硬件設(shè)備。

周末朋友轉(zhuǎn)我一個(gè)馬斯克的最新演講，說(shuō)AI時(shí)代缺的不是芯片，而是電，以及其衍生的產(chǎn)業(yè)，比如電網(wǎng)輸送能力不夠，儲(chǔ)能設(shè)備不夠，所以變壓器、特高壓電線、數(shù)據(jù)中心散熱，都需要基礎(chǔ)原材料銅，太陽(yáng)能光伏板導(dǎo)電需要白銀，所以有色金屬才是新時(shí)代的工業(yè)血液。

原文我建議大家看一下《》，可能對(duì)后續(xù)大家職業(yè)發(fā)展方向有利。

但我想提醒大家的是，投資是投預(yù)期，即便一個(gè)行業(yè)是百萬(wàn)億的大市場(chǎng)，估值也不能無(wú)限制擴(kuò)張，把寧德時(shí)代的估值算到2060年，也可以在幾個(gè)月兌現(xiàn)完。

對(duì)于短期無(wú)法證偽也無(wú)法證實(shí)的敘事投資，缺乏估值的錨，等于裸奔賭博，投資這種行情，需要對(duì)市場(chǎng)情緒的變動(dòng)極其敏銳。不是說(shuō)不能投資，而是能賺到這種錢(qián)的人，必然是洞察人性、能過(guò)濾市場(chǎng)噪音的高手。

我看了下螞蟻和天天兩個(gè)平臺(tái)的實(shí)盤(pán)，發(fā)現(xiàn)我自己做實(shí)盤(pán)其實(shí)是永遠(yuǎn)不可能出圈的，因?yàn)槟茉趯?shí)盤(pán)榜前面的大佬，都是持倉(cāng)千萬(wàn)以上且重倉(cāng)甚至梭哈某個(gè)或某幾個(gè)細(xì)分行業(yè)的，業(yè)績(jī)極其炸裂。

那確實(shí)沒(méi)辦法比。雖然我沒(méi)那么多錢(qián)，但其實(shí)我也可以做一個(gè)更加鋒利的矛。但意義是什么？如果遇到一輪大熊市，模仿的人虧了很多錢(qián)，最后損的還是自己的福報(bào)。

波動(dòng)率撩撥人性，就像血?dú)夥絼偟哪贻p人經(jīng)不住美好異性的誘惑。順勢(shì)而為吧！

加個(gè)環(huán)節(jié)，目測(cè)可以提高閱讀量和完讀率，接下來(lái)短期關(guān)注度可能比較高的方向：

衛(wèi)星ETF

芯片ETF/半導(dǎo)體設(shè)備ETF

通信ETF

化工ETF/工業(yè) 有色ETF

（不作為投資依據(jù)）