專家熱議資本市場投融資改革

1月10日至11日，在由中國人民大學國家金融研究院、中國人民大學財政金融學院等主辦的第三十屆（2026年度）中國資本市場論壇上，多位參會專家圍繞資本市場投融資改革進行了探討。

與會專家認為，推動資本市場投融資協調發展，需要從三大領域發力：首先，不斷提高上市公司質量，優化上市公司結構；其次，持續推動“長錢”入市，擴大中長期資金入市規模和比例；最后，持續加大對財務造假、信披違法、操縱市場等違法違規行為的處罰力度，提高市場透明度。

強基礎：提高上市公司質量

黨的二十屆三中、四中全會對資本市場提出明確要求，要健全投資和融資相協調的資本市場功能。去年12月份召開的中央經濟工作會議提出，持續深化資本市場投融資綜合改革。

上海新金融研究院理事長屠光紹認為，健全投資和融資相協調的資本市場功能，對于資本市場服務高質量發展、服務金融強國建設具有重要意義，既可以支持科技創新和新質生產力發展，建設現代產業體系，也可以滿足居民財富管理需求，提升居民財產性收入，支持擴內需，還有助于完善金融體系。

中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求表示，2024年9月24日以來，中國資本市場發生了根本性的變化，市場信心逐步恢復、預期逐步穩定。在此背景下，讓資本市場滿足企業多樣化的融資需求，又滿足居民財富管理需求，需要從資產端、投資端、制度端“三端”進行改革。

中國人民銀行原行長戴相龍表示，在涉及資本市場的一系列關系中，最基本的是改善資本市場供求關系，促進資本供求平衡，不斷提高上市公司質量，不斷增加長期投資。

促進投融資協調發展，提高上市公司質量是關鍵。專家普遍認為，不僅要優化并購重組、再融資等機制，支持上市公司做優做強，還要優化上市公司結構，推動完善上市公司治理。

一方面，優化上市公司結構，提高科技企業占比。戴相龍表示，要提高上市公司質量，擴大資本的有效需求，鞏固和擴大主板，積極發展科創板、創業板，支持國有企業特別是中央企業上市等；吳曉求認為，資產端改革的目的是要調整中國上市公司的結構，要讓高科技、科創型企業慢慢占據主體。

另一方面，提高上市公司治理水平，強化股東回報意識。中證金融研究院院長毛寒松表示，完善上市公司治理，引導上市公司加大分紅、回購，涵養尊重投資者、回報投資者的股權文化。

增活力：擴大長期資金規模

中長期資金是資本市場的“壓艙石”和“穩定器”。與會專家認為，需要進一步打通中長期資金入市堵點，提高中長期資金規模和比例，激發市場活力。

戴相龍認為，需要不斷增加“長錢”入市，擴大資本的有效供給。大力推進保險業發展，增加保險資金對權益類產品的投資比例，提高商業保險資金的入市比例；大型金融企業經營可以更加審慎積極，以便大力推進銀行業、證券業和保險業協調發展。

吳曉求表示，投資端改革的核心目標是擴大市場流動性，因此，要優化約束大資金入市的規則，吸引險資、社保基金、養老金、年金等長期資金入市。

毛寒松表示，要大力促進長期資金和耐心資本的發展，加快落實《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，逐項打通社保、保險、理財等中長期資金入市的卡點、堵點，扎實推進公募基金改革，推動企業年金、保險資金等全面落實長周期考核，豐富適配長期投資產品的風險管理工具，營造更具吸引力的“長線長投”制度環境，促進私募股權、創投基金“募投管退”循環暢通，加力培育壯大耐心資本、長期資本。

此外，投資端改革也會強化對融資端的支持。屠光紹表示，促進融資與投資協調需從“兩端”同步發力，形成投資與融資的良性互動。既要完善融資端制度，重視融資主體的質量和結構，支持科技創新，支持新質生產力發展和產業結構優化，也要針對投融資不協調的主要矛盾，抓住投資端的薄弱環節，從重視投資回報、優化投資環境、改善資金結構、提升投資能力等方面發力，發揮好投資對融資的支持作用。

守底線：提高市場透明度

公開、公平、公正的市場環境是資本市場平穩運行、優化資源配置的基礎，也是吸引各類投資者入市的關鍵。與會專家認為，需要進一步加大對財務造假、信披違法、內幕交易等違法違規行為的處罰力度，以嚴刑峻法維護市場“三公”秩序，優化市場生態。

吳曉求表示，制度端改革是讓市場有信心、有預期，有底線，核心目標是確保市場透明度，要采取各種方式，讓發行人如實披露信息。“去雷”是改革最基礎的目標，要重罰所有的“埋雷者”及“幫助埋雷者”，處罰要從行政處罰過渡到以刑事處罰和民事賠償為主。同時，對中介機構實施同等重罰。

中國人民大學國際并購與投資研究所所長汪昌云表示，防“雷”最重要的還是要重罰，需要嚴刑峻法。此外，中介機構是資本市場的“看門人”，需要進一步壓實中介機構的責任，除了重罰，還可以給予正向激勵。

毛寒松表示，要加快構建全方位、立體化的證券期貨監管體系，嚴厲打擊財務造假、欺詐發行等惡性違法行為，扎實織密投資者保護“安全網”，強化重點領域風險和跨市場、跨行業、跨境風險的防范化解，提升資本市場的內在穩定性。

屠光紹認為，推動投融資協調發展是一項長期任務，需要營造投融資協調發展所需的生態體系。首先，在總體框架上，必須將資本市場的投融資協調功能，置于國民經濟與金融發展的全局中統籌謀劃；其次，在體系建設上，完善投融資協調涉及多層次、多結構的工作，需在發展領域、市場主體、投資行為、金融工具與產品創新、風險收益匹配等方面全面提升適配性；最后，資本市場的投融資協調，需要與國家宏觀政策、金融管理政策形成更緊密的協同。包括財政政策、貨幣政策等應相互配合，共同營造促進投融資相協調的生態體系。

本文轉自1月12日證券日報，歡迎關注“人大重陽”平臺賬號