政府停擺“后遺癥”顯現(xiàn)？美國12月CPI恐加速回升

受此前政府停擺導(dǎo)致的數(shù)據(jù)扭曲修正影響，華爾街預(yù)計(jì)美國12月CPI將加速上行，并進(jìn)一步鞏固美聯(lián)儲本月維持利率不變的預(yù)期。

因此前政府停擺導(dǎo)致的人為低通脹數(shù)據(jù)得到修正，美國2025年年末的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）可能會加速上升，這將進(jìn)一步鞏固美聯(lián)儲本月維持利率不變的預(yù)期。

長達(dá)43天的政府停擺阻礙了去年10月份的價(jià)格采集工作，導(dǎo)致美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）不得不采用“結(jié)轉(zhuǎn)法”（carry-forward method）來估算數(shù)據(jù)（尤其是租金）以編制去年11月的CPI報(bào)告。雖然該月的價(jià)格數(shù)據(jù)最終得以采集，但這主要發(fā)生在下半月，當(dāng)時(shí)零售商正在提供假日季折扣。

這種數(shù)據(jù)扭曲主要體現(xiàn)在租金指標(biāo)和商品價(jià)格上。在預(yù)期消費(fèi)者通脹回升之前，上周發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，盡管就業(yè)增長溫和，但12月失業(yè)率有所下降。

道明證券美國首席宏觀策略師Oscar Munoz表示：“受數(shù)據(jù)采集問題影響，我們預(yù)計(jì)CPI報(bào)告將顯示出顯著的回補(bǔ)效應(yīng)，這歸因于政府停擺。不過，我們不會看到消費(fèi)者價(jià)格的完全逆轉(zhuǎn)，因?yàn)樽饨鸱矫娴幕匮a(bǔ)要等到2026年4月的報(bào)告才會體現(xiàn)。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，受食品和能源價(jià)格（主要是數(shù)據(jù)中心導(dǎo)致的電力價(jià)格）上漲推動，去年12月的CPI可能環(huán)比上漲0.3%。同比上漲2.7%，與前值持平。

結(jié)轉(zhuǎn)估算方法將去年10月份的價(jià)格視為未發(fā)生變化。較高的通脹侵蝕了美國總統(tǒng)特朗普的支持率，并將繼續(xù)成為2026年的政治熱點(diǎn)，目前特朗普及其共和黨同僚正為保住美國國會的控制權(quán)而戰(zhàn)。

預(yù)計(jì)價(jià)格將全面上漲

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)價(jià)格將加速上漲，尤其是新車、家具和服裝等商品，盡管租金方面的疲軟傾向可能會持續(xù)。美國勞工統(tǒng)計(jì)局使用6個(gè)月的面板數(shù)據(jù)來計(jì)算租金和業(yè)主等價(jià)租金。該局在去年12月下旬表示，“2025年10月使用的結(jié)轉(zhuǎn)估算方法的影響將在2026年4月消除，屆時(shí)將再次使用該住房面板數(shù)據(jù)。”

美國勞工統(tǒng)計(jì)局利用去年11月收集的樣本數(shù)據(jù)的6個(gè)月價(jià)格變化的六次方根，估算了租金和業(yè)主等價(jià)租金的單月價(jià)格變化，進(jìn)而根據(jù)去年10月的指數(shù)水平推導(dǎo)出該月的指數(shù)水平。

拋開停擺造成的扭曲不談，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)去年11月的CPI報(bào)告已經(jīng)顯示了特朗普全面關(guān)稅政策對高通脹的逐步傳導(dǎo)效應(yīng)，這種情況在創(chuàng)紀(jì)錄的停擺之前就已經(jīng)普遍存在。企業(yè)在很大程度上消化了部分進(jìn)口關(guān)稅。

富國銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House表示：“鑒于服務(wù)業(yè)普遍存在假日折扣，商品價(jià)格的反彈可能會比服務(wù)業(yè)更為明顯。服務(wù)業(yè)的價(jià)格增長也應(yīng)在去年12月出現(xiàn)反彈，特別是在季節(jié)性敏感度較高的外出住宿和機(jī)票類別中。”

剔除波動較大的食品和能源成分后，預(yù)計(jì)去年12月的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比增速將為2.7%，高于去年11月的2.6%。美國勞工統(tǒng)計(jì)局估計(jì)，去年9月至11月核心CPI上漲了0.2%。

美聯(lián)儲通過個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)來衡量其2%的通脹目標(biāo)。預(yù)計(jì)美國央行將在1月27日至28日的會議上將基準(zhǔn)隔夜利率維持在3.50%-3.75%的區(qū)間。

美聯(lián)儲主席鮑威爾與特朗普之間緊張局勢的升級，使得大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)在鮑威爾5月任期結(jié)束前不會降息。特朗普政府已對鮑威爾展開刑事調(diào)查，這位美聯(lián)儲主席稱這是干預(yù)利率的“借口”。洛約拉馬利蒙特大學(xué)金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Sung Won Sohn表示：

“華盛頓制造了許多人為的不確定性，這對經(jīng)濟(jì)顯然沒有好處，我認(rèn)為最終這可能導(dǎo)致更高的通脹。我們想要低利率，但這并不是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的正確方式。”