補貼不能停？

“第一財經(jīng)”報道稱，根據(jù)乘聯(lián)分會最新披露的數(shù)據(jù)，2026年1月1日至11日，全國乘用車市場零售32.8萬輛，同比下降32%，環(huán)比下降42%。其中，新能源車零售11.7萬輛，同比下降38%，環(huán)比下降67%，另外全國乘用車新能源零售滲透率降至35.5%（2025年11月份的滲透率為59.95%）。

大家應(yīng)該都有注意到銷售數(shù)據(jù)的巨幅下滑，原因方面，一是新能源汽車購置稅免征政策已階段性到期，二是市場需求疲軟，畢竟汽車這種大件消費品不存在一兩年內(nèi)頻繁消費或更換的情形。

受銷售數(shù)據(jù)巨幅下滑的影響，全國各地的購車補貼細則和補貼通道已全面鋪開并加速啟動，但市場還是存在很多疑慮，因新能源汽車購置稅免征政策已階段性到期，如果后續(xù)國補規(guī)模逐步縮水及退出，中國的汽車行業(yè)（尤其是彎道超車的新能源車行業(yè)）會不會步入房地產(chǎn)行業(yè)的后塵。

我們周一在《高層的智慧》一文中提到，“財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策”主要是通過各類政策措施的落地解決居民的醫(yī)療、社保、教育、養(yǎng)老等基本公共服務(wù)保障問題，從而打消居民部門消費的后顧之憂，但從上述汽車銷售數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，需求的疲弱情況可能遠遠超出預(yù)期，而且靠“國補”拉升的消費所呈現(xiàn)的不可持續(xù)性特征也已越來越明顯。

如何打破類似通縮螺旋的困境，目前來看只能循序漸進，就像前些天股市的高歌猛進，當(dāng)菜市場的大媽都在討論商業(yè)航天的題材股的時候，意味著中央必須給股市降溫，不然會引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險，而這跟高峰時期萬人搶房的房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)又何其相似。

目前市場有個共識，那就是穩(wěn)住民營企業(yè)，因為民營企業(yè)承載了80%的就業(yè)人口，這涉及到基礎(chǔ)民生。據(jù)財新報道，至2025年末，上海、廣州、深圳甲級寫字樓空置率分別升至23.39%、20.65%、29.41%，空置率這么高的原因除了新增供應(yīng)的影響，更重要的在于需求的銳減。

具體來看，北上廣深四個城市的甲級寫字樓凈吸納量在2021年達到最高峰，合計是334.2萬平米；之后到了2025年，四個城市甲級寫字樓的凈吸納量合計只有117.5萬平米，同比2024年下降了3.2%，較2021年的最高峰則下滑了64.8%，直接就是膝蓋斬。

租金方面，2025年四季度末，深圳甲級寫字樓的平均租金是149.4元/平米/月，相比于2024年末下滑了11.7%，但相較2018年的最高峰276.6元/平米/月下降了46%。其他三大一線城市的甲級寫字樓租金水平同樣在2018年之后一路呈下降態(tài)勢。到2025年四季度末，北京、廣州的租金均較最高峰下滑了超過四成，上海的租金降幅稍微低一點，大概是27%。

因甲級寫字樓承載的基本都是每個城市比較優(yōu)質(zhì)的那一批企業(yè)，現(xiàn)在的情況是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的租賃需求和租金承受能力都在腰斬，因此這里面折射出來的是一個個企業(yè)、一個個員工對未來的預(yù)期問題，尤其是對就業(yè)和收入預(yù)期的深層擔(dān)憂。

大家都很清楚寫字樓空置率的持續(xù)走高意味著什么，所以當(dāng)下需要更緊密地關(guān)注政策和市場方面的邊際變化，盡管總體形勢向好，但局部、個體、微觀層面的低位運行其實更值得引起警惕。

以傳統(tǒng)基建、房地產(chǎn)、建筑施工等行業(yè)為例，這些行業(yè)需要自救和轉(zhuǎn)型，不可能再等到大水漫灌來拯救，因為國家的錢和資源在中短期內(nèi)只會向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域傾斜，中國創(chuàng)造財富的核心引擎也從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向了硬科技，水流的方向已經(jīng)徹底改變。

1月15日，央行宣布下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調(diào)整，主要是完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度，進一步助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，包括將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款額度從8000億元增至1.2萬億元，將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)等納入支持領(lǐng)域。

簡單來說就是，央行現(xiàn)在有很多很多便宜的錢借給商業(yè)銀行，利率從1.5%降到1.25%，但前提是銀行必須把這些錢貸給名單上的那些科技、綠色、小微公司。也就是說，央行的態(tài)度很明確，科技、科技、還是科技。