押寶“中式精釀”9個月賺超3億，河南老牌啤酒廠要赴港IPO

記者 |于婉凝

1月13日，據港交所披露，河南金星啤酒股份有限公司（下稱“金星啤酒”）正式向港交所主板遞交上市申請，中信證券、中銀國際為其聯席保薦人。若成功上市，金星啤酒將成為港股“中式精釀第一股”。

經濟導報記者注意到，創立之初，金星啤酒只是一家區域啤酒品牌企業，但從2024年8月開始，金星啤酒因金星毛尖等一系列創新中式精釀啤酒異軍突起，成為近年來少數保持高增長的知名啤酒企業。

一

中式精釀貢獻近八成收入

據招股書，金星啤酒屬于河南本土啤酒企業，其歷史可追溯至1982年，當時“鄭州市管城回族自治區東風啤酒廠”（后更名為“河南金星啤酒廠”）成立。1985年，公司創始人張鐵山獲委任運營該啤酒廠；1988年至2021年間，金星品牌獲得市場廣泛認可。考慮中國精釀啤酒市場的增長潛力，金星啤酒于2022年12月成立，以河南金星啤酒廠為核心實體，專注于精釀啤酒的生產與銷售。2025年8月，金星啤酒完成股份制改造，由有限責任公司轉制為股份有限公司。

金星啤酒成長軌跡發生改變，與其2024年8月推出的“中式精釀啤酒”緊密相關。以此為起點，公司近兩年業績實現爆發式增長。

當時，金星啤酒推出首款“中式精釀啤酒”毛尖啤酒，將信陽毛尖茶湯融入啤酒發酵，開創“茶+啤”新品類。該產品推出后迅速破圈，成為現象級爆款。之后，公司又陸續拓展出茉莉花茶、冰糖葫蘆及沙糖桔等更多風味產品。截至2025年9月30日，公司中式精釀啤酒已包含50個SKU。

招股書顯示，金星啤酒中式精釀啤酒容量均為1L/罐，售價均為20元/罐。2025年前9個月，中式精釀啤酒貢獻了金星啤酒78.1%的收入，成為公司業績增長的核心驅動力。

產品創新也貢獻了更高的利潤水平。2023年、2024年及2025年前9個月，金星啤酒毛利率分別為27.3%、37.8%和47%，同期凈利率分別為3.4%、17.2%和27.5%。

根據灼識咨詢，按2024年及截至2025年9月30日九個月零售額計，金星啤酒位列中國啤酒行業第八大企業，同時也是第五大本土啤酒企業。在啤酒精釀賽道，金星啤酒是中國精釀啤酒第三大企業和中國最大的風味精釀啤酒企業，市場占有率達14.6%。按2024年銷量計，金星啤酒中式精釀啤酒銷量位居全國第一。

從業績層面來看，在爆款大單品拉動下，金星啤酒收入與盈利能力同步躍升。2023年、2024年及2025年前三季度，公司營收分別實現3.56億元、7.30億元、11.10億元，凈利潤分別實現1219.6萬元、1.25億元、3.05億元。

也就是說，2024年公司營收較上一年實現翻倍，凈利潤同比增長超9倍；2025年前三季度營收、凈利潤已超2024年全年。

二

張鐵山父子絕對控股

伴隨著營收大幅增長，金星啤酒的銷售成本也隨之上漲。2025年前三季度，公司銷售成本5.88億元，較上年同期的2.62億元增加約124.4%。公司解釋稱，這主要是受銷量增加驅動，原材料及包裝材料成本上漲。

渠道方面，金星啤酒的銷售渠道劃分為分銷和直銷，盡管直銷渠道收入在快速增長，但分銷商依然是公司實現區域擴張及市場滲透的核心力量，且公司分銷商超六成集中在華中地區。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年三季度末，公司的分銷商數量分別為1705家、2486家、2257家。其中，截至2025年三季度末，華中地區分銷商數量為1389家，占比61.5%，此外，華東地區248家、華北地區179家、西北地區192家、其他地區249家。

金星啤酒方面表示，自2023年至2024年，公司分銷商數量有所增長，主要得益于2024年下半年成功推出新SKU（包括各種口味的中式精釀）以及努力深化重點省份的市場滲透率。從2024年到2025年三季度末，分銷商數量有所下降，因公司實施了一項戰略精簡計劃，來提高分銷商質量。

從股權結構來看，金星啤酒是由張鐵山父子掌控的家族企業。

具體而言，金星控股（由張鐵山及張峰分別持有90.00%及10.00%的權益）持有公司74.56%的權益；張鐵山直接持有公司9.94%的權益；張峰直接持有公司8.95%的權益；張峰作為萬財合壹號、萬財合管理、萬財合貳號、萬財合叁號及萬財合伍號的普通合伙人，合共持有公司6.55%的權益。

據招股書，張鐵山為張峰之父。目前，76歲的張鐵山擔任金星啤酒非執行董事、董事長，主要為公司提供戰略建議；51歲的張峰任執行董事、總經理，負責整體發展戰略、重大決策及全面管理。

值得一提的是，隨著盈利能力快速改善，金星啤酒在港股IPO前進行三次分紅：2025年3月，公司向股東宣派股息人民幣1.02億元，已于2025年3月悉數派付；2025年5月，公司向股東宣派股息人民幣1.27億元，已于2025年6月悉數派付；10月，公司宣派股息1億元。這三次分紅合計3.29億元，已超過其2025年前九個月的凈利潤。

此次港股IPO，金星啤酒擬將募集資金主要用于增強公司生產能力，強化全渠道銷售網絡，用于營銷活動及品牌建設，推動產品創新及拓展產品組合，提升數字化能力等方面。

憑借中式精釀啤酒，金星啤酒打開了資本化的良好窗口，但資本化的大門開啟，也意味著更嚴峻的考驗與更深層的命題：中式精釀的爆款邏輯能否持續復制？上市后，家族控股模式下的決策效率與公眾公司的治理規范如何平衡？而這兩大命題的破解，不僅決定著金星啤酒資本化征程的穩健性，更關乎其能否憑借中式精釀優勢實現長遠可持續發展。