科馬材料IPO：T2工藝引領干式摩擦片升級，雙線布局發力國產替代

今日，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（股票簡稱：科馬材料，股票代碼：920086.BJ）正式登陸北交所。作為國家級“專精特新”小巨人企業，公司憑借在核心工藝上的突破性成果，正從細分賽道脫穎而出，有望成為資本市場汽車零部件領域的新焦點。

從業績表現來看，科馬材料近些年營收與利潤呈現出穩健向好的發展態勢。2022年至2024年及2025年上半年，公司分別實現營業收入2.02億元、1.99億元、2.49億元和1.39億元，其中2025年上半年營收漲幅為11.37%，延續了良好的增長勢頭；同期扣非凈利潤分別達到0.37億元、0.44億元、0.69億元和0.43億元，業務盈利質量與創收能力持續提升。

手握T2工藝王牌，引領摩擦片工藝升級浪潮

招股說明書顯示，科馬材料的主營業務為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發應用。其中，干式摩擦片是離合器的關鍵零部件，適用于裝配手動變速器（MT）和電控機械式自動變速器（AMT）的車輛；在混合動力汽車中，干式摩擦片還用于扭矩減振器，承擔著傳遞發動機扭矩、減振吸噪以及提供過載保護的重要作用。

按生產工藝劃分，干式摩擦片可分為T1工藝（濕式浸膠工藝）和T2工藝（干式擠浸工藝）。作為T1工藝迭代升級后的先進技術，T2工藝具備減少有機溶劑使用、降低天然氣消耗、提升生產連續性與自動化程度、增強產品摩擦性能與耐高溫性等優勢。目前行業內僅有舍弗勒（Schaeffler）與科馬材料兩家頭部企業實現了T2生產工藝的大規模產業化應用，并獲得主機配套客戶的廣泛認可。

正是憑借T2工藝的顯著技術優勢與市場稀缺性，其對應的產品快速成為科馬材料的絕對營收支柱。2022年至2024年及2025年上半年，T2干式摩擦片分別實現收入0.86億元、1.52億元、2.35億元及1.30億元，營收占比也隨之從43.04%一路攀升至78.46%、96.14%，并在2025年上半年進一步提升至97.00%。

表：科馬材料主營業務收入按產品或服務分類

數據來源：招股說明書

自2023年T1干式摩擦片停產以來，科馬材料的整體毛利率變動基本由T2工藝產品的毛利率主導，并在2025年上半年攀升至50.19%的水平。由于性能上實現顯著突破，T2干式摩擦片得以支撐更高的銷售定價，進而實現了更高的毛利率。這一業績表現充分彰顯出工藝升級對公司營收結構的優化以及核心競爭力的提振作用。

表：科馬材料主營業務按產品或服務分類的毛利率情況

數據來源：招股說明書

緊跟干式摩擦片增長主線，濕式紙基摩擦片國產替代蓄勢待發

近年來汽車電動化浪潮加速推進，不僅沒有削弱干式摩擦片的市場價值，反而推動其需求結構優化升級，催生出全新的增長動能。在商用車領域，手動擋憑借結構簡單、購置及維修成本低、傳動效率高、油耗低的優勢，長期在國內市場占據主導地位；而AMT自動擋作為商用車自動變速的主流解決方案，兼顧經濟性與駕乘舒適性，在歐洲及北美市場得到廣泛應用，兩者共同構成全球商用車市場的主流變速選擇。

與此同時，新能源混合動力汽車的快速崛起，也大大推動了乘用車領域干式摩擦片的需求增長。自2022年起，國內乘用車領域需裝配干式摩擦片的車輛比例持續上升，到2024年已達到27.94%。

緊扣乘用車扭矩減振器的配套需求，科馬材料成功研發出扭矩減振器用干式摩擦片系列產品。目前，該系列產品已順利配套華為鴻蒙智行賽力斯問界系列、長安深藍/啟元系列、奇瑞風云系列等多款熱門混動車型，并進入比亞迪新能源混動車型的工裝樣件（OTS）驗證階段，為后續規模化放量奠定基礎。

除了穩固的國內市場，境外市場更為干式摩擦片業務打開了廣闊的增量前景。據中國海關數據顯示，2022年至2024年，中國“機動車輛用離合器及其零件”出口金額從75.69億元增長至91.76億元。在俄羅斯、中東、南美洲、東南亞等新興市場，由于當地路況特征、使用習慣及成本預算等因素，手動擋乘用車在主機配套市場及售后服務市場仍占據較高份額，催生了干式摩擦片大量的市場需求。

值得注意的是，在干式摩擦片憑借強勁需求韌性筑牢基本盤的同時，科馬材料于2021年成立控股子公司科馬傳動，前瞻性布局濕式紙基摩擦片業務，精準把握行業升級機遇。

我國當前濕式紙基摩擦片國產化率偏低，高端產品市場長期被國際品牌壟斷。而《中國制造業重點領域技術創新綠皮書——技術路線圖（2023）》明確提出發展目標：至2025年，離合器總成打破國外壟斷，實現部分部件國產化；至2030年，實現摩擦材料國產化，總成80%實現國產。這一政策導向為濕式紙基摩擦片國產化進程提供了頂層設計支撐，將推動國內企業加速核心技術突破與市場份額滲透。

據招股說明書披露，2022年至2024年及2025年上半年，科馬材料濕式紙基摩擦片業務收入分別為59.62萬元、147.30萬元、284.02萬元、99.07萬元，收入規模呈穩步增長態勢。公司相關產品已成功配套濰柴M33/M55高端柴油機、法士特FV3A110大馬力拖拉機無級變速器等關鍵裝備，客戶驗證反饋良好。隨著產能逐步釋放、客戶認證相繼落地，以及批量供貨規模持續擴大，公司濕式紙基摩擦片業務有望迎來高速發展。

超七成募資主攻技改項目，研發升級筑牢產學研創新根基

此次科馬材料IPO募集資金擬投向“干式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目”和“研發中心升級項目”。其中，1.51億元（占比73.3%）將用于“干式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目”，其余5563萬元（占比26.7%）專項支持“研發中心升級項目”。

表：科馬材料募投項目

數據來源：招股說明書

作為科馬材料本次募資的核心投向，干式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目將實現產能與工藝的雙重升級。據招股說明書披露，該項目建設期計劃為24個月，建成后可新增年產1000萬片干式擠浸工藝離合器摩擦片產能,以增強供應保障能力，響應商用車AMT、乘用車扭矩減振器等需求場景，深度契合行業自主化生產趨勢。

此外，該項目將引進全自動編程熱壓機、自動配料系統、多軸數控鉆床等多臺國內外先進設備，大幅提升公司的制造自動化水平；同步投入250萬元配套環保設施，落實“雨污分流、清污分流”制度，通過加裝降噪設備、回收利用固體廢棄物等舉措，全面滿足環保監管要求。

在技術支撐層面，研發中心升級項目將成為科馬材料的關鍵發力點。該項目計劃購置全尺寸振顫臺架試驗機、全尺寸高中低能量臺架試驗機等21臺核心試驗及研發設備，將顯著增強公司技術創新能力與產品迭代效率，為干式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目的產能釋放與性能優化提供堅實技術保障。

事實上，科馬材料已具備深厚的技術積累與創新底蘊。作為工信部專精特新“小巨人”企業與浙江省“隱形冠軍”企業，公司手握80項國家授權專利（含12項發明專利），并作為國內干式摩擦片行業標準的主導者之一，參與起草了13項國家標準、行業標準及團體標準。

依托省級企業技術中心、浙江省博士后工作站，以及與中科院寧波材料技術與工程研究所、華南理工大學的深度合作，科馬材料已構建起“研發-生產-驗證”的閉環創新機制。本次研發中心升級項目的推進，將與公司現有技術優勢形成強效協同。