立案調(diào)查！3600億巨頭爆出超級大雷

作者：楓葉

來源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

攜程在手，說走就走！

商旅平臺，沒有對手。

國內(nèi)在線旅游（OTA）市場，攜程是毫無疑問的龍頭。

自2015年收購去哪兒后，攜程系市場占有率常年維持在50%以上；2024年，攜程在國內(nèi)在線旅游市場的GMV市占率高達56%，遙遙領(lǐng)先于同程、美團、飛豬等競爭對手。

更令人咋舌的是，攜程2025年第三季度日均盈利2.16億元，凈利潤規(guī)模甚至超過了同期的貴州茅臺，攜程不愧是中國在線旅游行業(yè)的“利潤之王”。

可正當(dāng)攜程屹立山巔，高唱“孤獨是多么寂寞”時，背后卻是閃電霹靂，雷聲滾滾。

2025年底，因為和柬埔寨方面的合作（相信看過電影“孤注一擲”的都知道原因）被輿論詬病；

前兩天，又有HR內(nèi)部軟件操作失誤，給不少員工誤發(fā)離職短信；

昨天，攜程又爆了一個超級大雷，因涉嫌壟斷被立案調(diào)查。

二級市場聞風(fēng)而動，兩日間攜程市值蒸發(fā)近1000億港元。

要知道，攜程此前一日股價才剛回到歷史峰值，“史上最長”春節(jié)假期將近，正是其大展身手時卻突發(fā)爆雷，堪稱攜程的“盛世危局”。

攜程，這事兒到底有多大，又能否邁過這道坎呢？

01

字少事情大，攜程被立案調(diào)查。

近日，市場監(jiān)管總局根據(jù)前期核查，依據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團有限公司涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調(diào)查。

雖說攜程也回應(yīng)“將積極配合調(diào)查”，但二級市場“用腳投票”，攜程股價大跌。

1月13日，攜程港股剛剛觸達613港元/股的歷史峰值。14日，攜程港股就直線下跌，收盤跌超6%；今天攜程港股依然重挫，一度跌超20%，截至收盤，跌19.23%，報收460港元/股，最新市值3007億港元，兩日市值蒸發(fā)近1000億港元。

值得一提的是，這只是攜程明面上的損失，看不到的損失更大。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，攜程實現(xiàn)營業(yè)收入470.11億元，歸母凈利潤高達290.13億元；其中第三季度單季凈利潤199億元，同比激增192.6%，盈利能力不僅遠高于行業(yè)平均水平，甚至比茅臺還會掙錢，同期貴州茅臺的成績也不過才192億元。

攜程可以說是交出了一份堪稱炸裂的財報，把整個互聯(lián)網(wǎng)圈都看懵了。

還記得“全球黑天鵝”時期，那三年攜程可謂是舉步維艱。

后來，“復(fù)蘇”的攜程，財報里外透露著“富貴”，不管是住宿、交通票務(wù)，還是商旅管理，增長態(tài)勢都十分明顯。

彼時，攜程對未來，信心滿滿。

可如今再看，攜程的未來，估計會充滿坎坷。

上有反壟斷調(diào)查，下有“環(huán)狼飼虎”。

因為，抖音等內(nèi)容平臺正加速入局在線旅游領(lǐng)域，京東也在2025年正式官宣進軍酒旅賽道。

數(shù)據(jù)顯示，2023年抖音酒旅業(yè)務(wù)GMV約600億元，2024年同比增長50%，在900億元左右，過去一年抖音酒旅團購訂單量較同比大幅增長42%。

“史上最長”春節(jié)假期將至，在線旅游市場暗流涌動，攜程卻在關(guān)鍵時刻“掉了鏈子”，損失不可謂之不大。

不過，好在攜程此前“余糧”不少。

截至2025年9月30日，攜程現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資等流動性資產(chǎn)余額達1077億元。

對攜程而言，如何渡過當(dāng)前的危機，恢復(fù)商家和消費者信任才是問題的關(guān)鍵。

02

當(dāng)年風(fēng)雨同舟的“攜程四君子”，至今仍是中國創(chuàng)投圈的一段佳話。

1999年，梁建章放棄美國硅谷的工作決定回國創(chuàng)業(yè)，于是拉上了沈南鵬、季琦和范敏在上海共同創(chuàng)建了攜程，掀開了中國OTA江湖歷史的第一頁；

四人按各自專長分工：季琦任總裁，范敏任執(zhí)行副總裁，梁建章任首席執(zhí)行官，沈南鵬任首席財務(wù)官，四人合稱“攜程四君子”。

值得一提的是，彼時正是中國互聯(lián)網(wǎng)江湖的迸發(fā)期，網(wǎng)易、騰訊、阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭先后成立，迅速崛起。

崛起于互聯(lián)網(wǎng)草莽時代，攜程一路走來并不容易。

創(chuàng)業(yè)初期，梁建章團隊甚至跑去發(fā)小卡片，也在互聯(lián)網(wǎng)泡沫下經(jīng)歷了艱難的融資時期。

2003年12月，攜程成功掛牌納斯達克，“攜程四君子” 一戰(zhàn)成名，身價水漲船高，成為業(yè)內(nèi)傳奇。

三年后，在攜程拿著望遠鏡都找不到行業(yè)老二的時候，梁建章將CEO傳位于范敏，自己則一心一意扮演起了學(xué)者的形象，攻讀起了經(jīng)濟學(xué)和人口學(xué)，從“攜程梁建章”變成了“人口學(xué)者梁建章”。

不過，就在梁建章正醉心學(xué)術(shù)時，攜程卻遇到了極大的競爭壓力和挑戰(zhàn)。

從2010年開始，同城和藝龍兩家旅游網(wǎng)站迅速崛起，以互聯(lián)網(wǎng)打法著稱的“去哪兒”開始挑戰(zhàn)老大攜程的地位，市場份額被無情瓜分的同時，攜程市值在不斷下降。

2013年，梁建章再度出山，對內(nèi)開始了大刀闊斧的改革，進行信息化和移動化建設(shè)，對外則從戰(zhàn)略投資到買買買；

2014年入股途牛、投資同程，2015年收購藝龍、合并去哪兒，攜程重新確定了中國在線旅游行業(yè)龍頭老大的地位。

2016年，梁建章將攜程CEO的職位交棒原攜程CFO孫潔，再次宣布退居幕后，又一次開始了人口學(xué)術(shù)研究。

這次，攜程不僅是中國最大的在線旅行平臺，還成就了全球最大的OTA平臺。

2020年全球遭遇黑天鵝，梁建章再次從幕后走向臺前，直播為攜程“救火”，成為名副其實的CEO 帶貨王。

攜程在互聯(lián)網(wǎng)公司的市值排行，從2021年的第15位直接躍升至2025年的第7位，成為最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

梁建章，這個人本事很大，曾三次挽攜程大廈于將傾，就是不知道這次，又能否攜手?jǐn)y程渡過難關(guān)呢？

03

商旅苦攜程，久矣。

昔日那句朗朗上口的“攜程在手，說走就走”，曾是無數(shù)旅行者規(guī)劃行程時的信賴之選。

然而，時移世易，這家在線旅游行業(yè)的巨頭，如今或許正讓合作伙伴和消費者感到需要“看清楚再走”。

據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，市場監(jiān)管部門近一年來收到了來自地方監(jiān)管部門、企業(yè)等層面的投訴，反映攜程等在線旅游平臺（OTA）涉嫌要求商家“二選一”、自動調(diào)價等違規(guī)行為。

不是不報時候未到，正義也從未缺席過。

2025年以來，攜程已多次因違規(guī)經(jīng)營問題被地方監(jiān)管部門約談：

當(dāng)年8月?，貴州省市場監(jiān)督管理局約談包括攜程在內(nèi)的多家涉旅平臺企業(yè)，指出其存在“二選一”、利用技術(shù)手段干預(yù)商家定價等行為；9月?，鄭州市市場監(jiān)督管理局對攜程旅行網(wǎng)運營主體進行行政約談，該平臺存在利用服務(wù)協(xié)議、交易規(guī)則和技術(shù)手段對平臺內(nèi)經(jīng)營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題。

而將攜程涉嫌壟斷公開化的其中一個標(biāo)志性事件，是云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會于2025年11月21日公開的一份文件。

文件稱，近年來，協(xié)會接到多個會員單位投訴，反映攜程等個別OTA平臺利用其市場支配地位，對云南民宿行業(yè)實施了包括但不限于“二選一”霸王條款、單方面隨意漲傭、設(shè)置不公平交易條件、屏蔽流量等不正當(dāng)競爭行為。

04

市場上，沒有玩家能永遠高歌猛進，攜程當(dāng)然也不例外。

此次立案調(diào)查，標(biāo)志著這場積怨已久的矛盾，終于從市場反饋進入法制化監(jiān)管。

業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管此次立案調(diào)查，或?qū)樯鲜鲂氯刖终咭约懊缊F、飛豬等平臺創(chuàng)造更加充分的競爭環(huán)境，推動行業(yè)從“巨頭壟斷”向“多元競爭”轉(zhuǎn)型。

對消費者而言，公平競爭的市場環(huán)境將帶來更合理的價格、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)選擇，長期被壓抑的消費需求有望得到釋放。

未來，隨著調(diào)查的推進，在線旅游行業(yè)的競爭規(guī)則將迎來重構(gòu)。

攜程真正的考驗或許才剛剛開始，在監(jiān)管的審視與生態(tài)的信任危機下，它必須回答一個根本問題，是繼續(xù)依賴龍頭地位維持高額利潤，還是徹底重構(gòu)與用戶、商家之間的契約，走向一個更透明、更公平、更可持續(xù)的未來？

值得一提的是，2025年12月28日-29日，市場監(jiān)管總局在全國工作會議上明確提出，2026年將“加強反壟斷反不正當(dāng)競爭執(zhí)法，深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”。

也就是說，今年，反壟斷、反“內(nèi)卷式”競爭要動真格了。