航天隔熱瓦，火箭可復用關鍵材料！

出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

#01一、當日行情分析

1、市場觀察——過山車的一周

上周市場出現2級分化，周三中午收盤前，指數保持上漲，午后證監會出臺提高保證金的政策，市場開始降溫。本輪監管政策調整的時機比較靠前，表達了及時抑制主題炒作的決心。前期熱點板塊商業航天，AI醫療和AI營銷開始回調。

從技術分析上看，把周三上證指數K線的最高價畫出白色水平線1，如果指數能重新站上這條線，意味著行情重新啟動上漲。如果在黃色水平線和綠色水平線下運行，那么行情還在調整當中。下方的支撐是藍色水平線4，也就是前期平臺高點，指數在這里有較強支撐。

上周五半導體芯片產業鏈持續走強，存儲芯片領漲，閃迪已向部分下游客戶提出了一項前所未有的供應合同：要求客戶支付100%現金預付款，以鎖定未來1至3年的存儲芯片配額。此外佰維存儲發布2025年業績預告，公司預計2025年凈利潤8.5億元至10億元，同比增加427.19%至520.22%。全球頭部云服務商紛紛拋出巨額采購訂單。

周末媒體最新報道，中國證監會召開2026年系統工作會議，總結2025年工作，分析當前形勢，研究部署2026年工作。會議明確了2026年五方面工作，即“五個堅持”，其中擺在首位的是：堅持穩字當頭，鞏固市場穩中向好勢頭。周六有央廣網發布財經評論文章稱：我們必須認識到，監管“降溫”的本質不是“熄火”，更不是打壓市場，而是擠泡沫、去炒作，讓資金真正流向優質標的。

融資保證金的調整并不影響市場震蕩上行的大方向，但會影響結構。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅動的單邊趨勢行情結束。步入年報預告期，業績線索的權重重新開始上升。

2、商業航天走到哪一步了？

國內大力推進：

1月17日—18日，中國航天科工集團有限公司在京召開2026年工作會議，全面總結回顧2025年及“十四五”期間各項工作，分析當前面臨的新形勢新任務，提出“十五五”時期目標要求，明確2026年總體目標及重點任務。

美日太空軍事同盟的升級：

1、美日簽署新的太空軍事協議，雙方已明確，太空領域的攻擊可能觸發《日美安保條約》的共同防御條款。這意味著，如果一方的衛星受到攻擊，另一方有義務介入。

2、日本計劃在2026年度將“航空自衛隊”整編為“航空宇宙自衛隊”，并將太空部隊升級為“宇宙作戰集團”。

3、日本計劃建設低軌偵察星鏈，這是一張由著幾百顆小衛星組成的太空監視網，其中的衛星各司其職，雷達衛星能對海上目標進行fen鐘級別的持續監視，保鏢衛星能消滅或癱瘓其他主動靠近的衛星以保護其太空監視網。

4、日本正在開發“準天頂”導航系統，而其防衛省官方戰略已確認，將把此能力與衛星偵察星座結合，為遠程導彈提供厘米級別的精準導航。

5、日本將其最新導航衛星的平臺，提供給美國搭載軍用偵察載荷，將自身資產與美國軍事目標深度綁定，通過合作直接獲取美國成熟的技術和經驗，加速自身偵察、通信、太空作戰能力的生成。

6、日本防衛預算已實現“連續14年”增長，2026財年達到9.04萬億日元，再創新高。日本已將國家安全與軍事部署的戰略重心明確轉向琉球群島，部署射程1000公里的改進型12式岸艦導彈和03式地空導彈。一個以“琉球群島”為矛頭、以“遠程打擊”為手段、以“太空和智能技術”為賦能的全面進攻性轉型。

7、特朗普以“金穹”計劃為由索取格陵蘭島，其真實戰略意圖可能遠超單純的導彈防御，格陵蘭島對美國國家安全和“金穹”系統“至關重要”，“金穹”是一個耗資約1750億美元的多層導彈防御系統，旨在攔截全球各地乃至來自太空的導彈。“金穹”的核心是天基攔截器，主要部署在太空，減少了對大型陸地基地的依賴。

3、特朗普——強取豪奪？！

美國因格陵蘭島問題對歐洲8國加征關稅多國回應：不可接受

當地時間17日，美國總統特朗普表示，將從2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口至美國的所有商品加征10%關稅，加征關稅的稅率將從6月1日起提高至25%，直至就“完全、徹底購買格陵蘭島”達成協議。隨后，多國發表聲明回應。

委內瑞拉“內鬼”被抓：馬杜羅發小，事后美方沒給錢！

據英國廣播公司稱，這是馬杜羅夫婦被美軍強行控制后，委內瑞拉臨時政府內部流傳的一句話。

連日來，全世界都在猜測誰是委總統府的“內鬼”。最終，矛頭指向了一個人——馬杜羅最信任的“守夜人”、貼身衛隊指揮官、少將哈維爾·馬爾卡諾·塔瓦塔。出生于1969年的塔瓦塔，比馬杜羅小7歲。他與馬杜羅一同在加拉加斯的工人社區長大，是實打實的“發小”。

有媒體稱，塔瓦塔的背叛是因為美國懸賞的5000萬美元賞金。但諷刺的是，塔瓦塔并未如愿拿到這筆巨額賞金——事后，美方認為自己有能力完成抓捕，并未支付這筆費用。

4、毀約式漲價！

近日，光伏市場上有多家組價企業接連披露組件價格上調公告，市場上已經開始出現拖延發貨、坐地起價甚至“毀約”等亂相，讓下游急需發貨的企業措手不及。對于組件漲價的原因，一方面是出口退稅政策取消的窗口臨近，廠商為“搶出口”加速組件發貨刺激價格上漲，另一方面是作為組件重要成本材料的銀、鋁金屬價格大漲，使得組件成本大幅抬升。

有報道稱，與2025年“531”搶裝潮略有相似，近期訂單違約的現象再度爆發。部分企業訂單“推遲交付”、要求“加價交付”，個別廠商更是多次漲價，不接受就不安排發貨，甚至不惜毀約。這對當前終端電站安裝和分銷商的交貨節奏造成很大影響。

這一輪光伏組件的突然密集漲價，原因兩大方面：

一是出口退稅政策取消的影響。盡管政策給出了四個月的緩沖期，且此前企業與海外客戶簽訂合同時已考慮相關影響，但海外客戶為規避成本增加，紛紛要求提前發貨，直接導致國內光伏組件供應瞬間緊張。

二是白銀等價格暴漲抬升成本的影響。2025年以來，上海黃金交易所現貨白銀價格從年初的7600元/千克，一路飆升至年末的23688元/千克，年內漲幅超150%。據分析，在2025年銀漿在光伏組件中的成本占比約為17%，但隨著銀價不斷飆升，這一數值目前已漲至30%左右，超越硅料成為光伏組件第一大成本。

接下來，光伏行業有可能成為2026年迎來新一輪暴力出清的行業。盡管當前因為政策影響導致短期組件出現“坐地起價”搶貨潮，但實際上光伏行業接下來面臨的巨大挑戰已無法避免。原因不僅是因為組件成本端的加速積壓，更是因為行業近年來顯著產能過剩帶來的嚴重內卷。更諷刺的是，2025年國內仍有超400億元資金涌入光伏擴產，新增項目超20個，進一步加劇供需矛盾。而取消出口退稅將是2026年光伏組件產業暴力出清的一個殘酷的轉折點。

#02二、學習型組織——航天隔熱瓦

火箭的回收再利用將大幅降低航天發射成本。實現火箭一級復用的“獵鷹”9號成本不到全新火箭的1/3。SpaceX創始人、首席執行官埃隆·馬斯克等曾多次就“獵鷹”9號火箭的發射成本構成、構成要素的發射服務價格和變化進行過介紹，根據《“獵鷹”9火箭的發射成本與價格策略分析》（劉潔，2022年）統計分析，全新“獵鷹”9號火箭成本約5000萬美元，復用型“獵鷹”9號火箭的邊際成本約1500萬美元，火箭一級復用使得發射成本大幅降低。

“獵鷹”9火箭一子級復用已經成熟。根據《獵鷹9火箭一子級重復使用發展規律研究》，2024年“獵鷹”9火箭一共發射132次，其中舊箭使用127次，新箭使用僅5次；2020-2024年，“獵鷹”9號火箭一級回收率分別為100%、100%、97%、100%和98.5%，回收成功率分別為92%、97%、100%、100%和99%；2024年，“獵鷹”9火箭一級最多使用次數為24次。2025年8月，“獵鷹”9火箭一級重復使用創30次記錄。根據SpaceX，截至2026年1月9日，“獵鷹”9運載火箭完成發射任務583次，火箭一級著陸回收537次，火箭一級重復使用503次。

“獵鷹”9火箭整流罩也實現了回收復用。根據SpaceXCEO馬斯克于2018年公開披露，“獵鷹”9號單套整流罩的制造成本約600萬美元，占“獵鷹”9號火箭總制造成本的10%左右。2017年3月，在SES-10衛星發射任務中，SpaceX采用傘降+海上打撈的方式首次成功回收“獵鷹”9號的整流罩。截至2025年，編號SN185等整流罩完成超過30次飛行復用。

火箭的第一級也是火箭最龐大、最昂貴的部分，包含了大量主發動機。回收并重復使用第一級，能直接節省每次發射中最昂貴的硬件成本，經濟效益最為顯著。與第二級相比，第一級在分離時尚未達到極高的軌道速度，其返回過程主要涉及大氣層內的減速和精確制導著陸。雖然難度極高，被形容為“在狂風中讓一根掃帚穩穩地直立在手掌上”，但技術路徑相對清晰。而第二級需要將載荷加速至軌道速度（約每秒7.8公里），其攜帶的燃料幾乎全部用于入軌，很難再為減速、再入和著陸預留燃料，回收的技術挑戰呈數量級增加。

全復用火箭

火箭一級復用實現了航天發射成本的降低，進一步降成本需要全復用火箭。“超重-星艦”采用液氧/甲烷作為推進劑，由“超重”助推級和“星艦”飛船共同構成一個兩級完全可重復使用的運載火箭。“超重-星艦”運輸系統高123米、直徑9米，完全可復用情況下有效載荷達100-150噸。

“超重-星艦”以完全可重復使用為目標，設計目標是實現100次重復飛行，僅需加注燃料和常規維護即可再次發射。2024年10月的第五次試飛中，首次實現“超重”助推級回收，助推級在發射后幾分鐘返回發射場由發射塔架上的“筷子”捕獲；“星艦”飛船級再入大氣，并濺落印度洋。2025年10月13日的第11次試飛中，“超重”助推器與“星艦”飛船按計劃精準濺落墨西哥灣，順利完成“從發射到受控落水”的完整閉環。

美國StokeSpace是一家開發完全可重復使用運載火箭的公司。2025年8月，StokeSpace宣布完成由美國創新技術基金（USIT）領投的D輪5.1億美元融資，累計融資9.9億美元，新融資資金將用于StokeSpace公司Nova火箭研發。Nova火箭設計目標是在兩級火箭均可重復使用的情況下，將3000公斤的有效載荷送入近地軌道，此外，火箭的可重復使用上面級還可用于太空機動和從軌道返回貨物等應用。

我國運載火箭有望走向全復用。例如，我國以完全復用為目標設計的重型運載火箭長征九 號將分兩個階段實現重型運載能力和完全重復使用；藍箭航天認為“全重復使用火箭趨向 大型化與航班化”，面對明確的全重復使用火箭發展趨勢，藍箭航天等國內火箭企業或也將 走向火箭全復用；“昊龍”貨運航天飛機也設計為重復使用，正在開展工程研制。

隔熱瓦

截至2025年末，SpaceX公司的“超重-星艦”已完成了11次飛行測試，從歷次測試中可以看出，隔熱已成為限制“星艦”回收成功的核心難點之一。在“星艦”首次實現重返大氣層的IFT-3試飛中，“星艦”隔熱瓦存在脫落問題；在隨后的IFT-4試飛中，“星艦”隔熱瓦仍存在脫落，且“星艦”前阻力舵在返回過程中部分被燒穿。IFT-6和IFT-8兩次試飛中重點測試了隔熱性能，“星艦”在IFT-6試飛中評估了新的隔熱瓦和隔熱板，在IFT-8試飛中測試了含主動冷卻方案的金屬瓦材料。IFT-11試飛中，對飛船隔熱系統耐受性進行實驗和驗證。

SpaceX“星艦”采用陶瓷隔熱瓦熱防護系統是“星艦”的關鍵部件，旨在保護其免受大氣層再入過程中產生的高溫影響。SpaceX的“星艦”選擇了一種由數千塊標準化六邊形陶瓷瓦片組成的隔熱罩，以便實現簡化制造工藝、減少維護時間并降低系統總成本。隔熱罩安裝在“星艦”的迎風面，由數千塊黑色陶瓷瓦片組成，設計能夠承受超過1400℃的再入溫度；在“星艦”的背風面，采用裸露的300系列不銹鋼。“星艦”上隔熱瓦重量達10-20噸（30-60mm厚度），占到飛行器干重的10%以上。

全復用火箭隔熱材料相關企業返回式航天器的耐高溫隔熱材料包括陶瓷隔熱瓦和纖維增強復合材料。從美國航天飛機的應用情況看，美國航天飛機在機頭和前緣采用SiC涂層C/C復合材料，在其他迎風面采用剛性陶瓷瓦（HRSI和LRSI），從使用結果看機頭和前緣雖然遭遇了最嚴重的熱流，但已證明它們能夠承受十多次飛行，可靠性高，維護工作少；剛性陶瓷瓦的可重復利用性尚未達到這種水平，每次飛行后，數百塊陶瓷瓦都需要更換。

中鋼洛耐

中鋼洛耐科技股份有限公司是中國先進的中高端耐火材料研發制造、工程設計和技術集成服務商。解決了燃氣輪機用隔熱材料、火箭發射裝置用關鍵耐火材料、艦艇鍋爐用特種高溫材料等國防軍工領域“卡脖子”難題。國內唯一覆蓋“高溫結構陶瓷+特種耐火材料+熱防護復合體系”全鏈條的國家級專精特新‘小巨人’。

馬斯克的星艦重返大氣層時，表面溫度超1600℃；而中鋼洛耐提供的，就是那層“不熔、不裂、不掉渣”的隱形鎧甲——它不發射火箭，但它讓火箭敢飛回來。

中鋼洛耐的產品主要通過特種熱障涂層和超輕高強隔熱材料兩種形式應用于噴管喉襯。發動機噴管喉襯是火箭發動機中溫度和壓力最高的部位之一，對于可回收火箭，其性能直接決定了發動機能否重復使用。

應對極端高溫：中鋼洛耐的特種熱障涂層能承受超過1800℃的極端高溫和高達每秒1800℃的劇烈溫度變化。這層涂層直接面對數千度的燃燒氣體，通過自身優異的熱穩定性和耐燒蝕性，保護下方的金屬結構不被熔化或軟化。

實現輕量化與高強度：在保證耐高溫的同時，這類材料還能實現40%的減重，并且強度翻倍。這對于追求“克克計較”的航天工程至關重要，能有效提升火箭的運載效率。

華秦科技

華秦科技在火箭可復用材料領域的布局，核心是利用其在軍工領域積累的特種功能材料技術，解決商業航天中耐高溫、輕量化和可重復使用等關鍵挑戰。

熱防護系統：火箭可重復使用的最大技術難關之一是再入大氣層時的極端高溫。華秦科技的陶瓷基復合材料能用于制造類似航天飛機隔熱瓦的防護系統，是箭體能否“完好無損”返回的基礎。

發動機關鍵部件：火箭發動機是可復用的核心。應用于噴管等熱端部件的陶瓷基復合材料，能承受更高溫度，提升發動機的推重比和可靠性，是保證發動機多次點火的關鍵。

#03三、新恒匯——蝕刻引線框架

新恒匯作為一家集芯片封裝材料與封測服務于一體的公司，有“蝕刻引線框架“概念，“蝕刻引線框架“是半導體產業鏈中一個關鍵的“卡脖子”環節。

“蝕刻引線框架”是什么？

它是什么：芯片的“鋼筋骨架”和“引線”

• 骨架部分：是一個薄薄的金屬片（通常是銅），它承載并固定著芯片那座“城市”的核心。你可以把它理解成蓋樓時先搭的鋼筋。

• 引線部分：是從骨架延伸出去的一根根非常精細的金屬“導線”。它們一頭通過極細的“金線”或“銅線”連接城市內部，另一頭最終會變成芯片外那些你看到的金屬引腳，用來插在電路板上。

蝕刻”是什么意思：像“金屬繡花”的精密工藝

• 傳統的工藝是做“減法”：用模具沖壓出一片簡單的導線，就像用模具壓餅干，精度有限，導線做不細。

• “蝕刻”工藝是做“減法”：它先在整片金屬上涂上感光膠，然后用類似投影曝光的技術（光刻），把復雜的電路圖案“印”上去，再用化學藥水把不需要的金屬部分腐蝕掉，留下精細的導線。

• 這就好比從“沖壓餅干”變成了“金屬繡花”，可以做出極其精細、復雜的立體線路。

它為什么高級：從“平面馬路”升級為“立體高架”

• 傳統引線框架就像一個小鎮，出口是平面、稀疏的普通馬路。

• 蝕刻引線框架則像大都市，它利用蝕刻工藝可以在有限空間內，制造出更多、更細、排布更密的引腳，并且能做出立體結構（比如讓一些線路在下方走，一些在上方走）。

• 這意味著，同樣大小的芯片，能連接更多“道路”，傳輸數據更快、供電更穩，性能自然更強。

這種“金屬繡花”工藝需要精密的光刻和化學處理技術，全球以前主要被日本、韓國等少數公司掌握。中國要制造高端芯片，封裝材料不能“卡脖子”。蝕刻引線框架是先進封裝里的關鍵耗材，國產化需求非常迫切。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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