人身險預定利率研究值再微降，但離定價調整線尚有距離

最新一期人身險預定利率研究值從上一季度的1.9%再次微降1BP（基點），基本保持平穩，也符合前期業內分析師的預測。

盡管研究值從去年初公布的首期就開始一路下降，但降幅逐季收窄，目前離以此為基準再次下調人身險產品定價的閾值尚有距離。業內分析師預測，中期來看，新產品預定利率上限調整可能性并不高。

研究值四連降，降幅逐季收窄

根據2025年初國家金融監管總局發布的《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（下稱《通知》）的要求，當在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續兩個季度比預定利率研究值高25BP及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值。而預定利率又是人身險產品定價的重要因素，因此，每季度發布的預定利率研究值就成了人身險產品是否會又一次大規模調價的“標準線”。

中國保險行業協會2025年1月發布的首期人身險預訂利率研究值為2.34%，此后各季度分別為2.13%、1.99%、1.9%以及此次的1.89%。雖然經歷四連降，但調降幅度逐季收窄。

根據《通知》內容，上述研究值作為人身險預定利率最高值的“錨”，是結合5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業資產負債管理情況確定的。

對于此次研究值微降的原因，中泰非銀金融首席分析師葛玉翔表示，截至2025年四季度末，5年期LPR為3.5%，5年定期存款基準利率為1.3%，均較上一季度持平；在國債收益率方面，2025年以來長端利率底部企穩，2025年下半年震蕩上行趨勢逐步確立，2025年四季度末的十年期國債到期收益率為1.85%，亦較三季度末基本持平。不過根據計算公式，研究值的基礎回報水平涉及250日移動平均和750日移動平均，2023年以來長端利率趨勢性下行仍有一定的“殺傷力”。

離定價調整線尚有距離

盡管研究值出現四連降，但離用以定價的人身險預定利率上限調整線仍有相當距離。

2025年9月1日開始，人身險行業普通型產品預定利率上限由2.5%下調至2%。照此計算，目前的預定利率上限僅超過研究值（1.89%）11BP，距離“連續兩個季度高25BP及以上”的閾值條件還差14BP。

展望未來，葛玉翔預測稱，人身險預定利率研究值或已筑底。“本期會議表述延續了2025年三季度的積極肯定表述，體現了專家組對過去一段時間行業轉型的認可和對下一階段發展相對積極的展望。”葛玉翔說。

保險業協會表示，參與此次例會的專家認為，2025年我國經濟頂壓前行、向新向優發展，展現出強大韌性和活力，新質生產力穩步發展，民生保障更加有力，社會保障水平持續提高。人身保險業深化轉型與創新，聚焦健康、養老等重點領域，優化結構調整，推動科技賦能，提升服務質效。

根據中泰證券的測算，若后續國債收益率曲線、5年定期存款利率和5年期LPR維持當前水平，則2026年年末的預定利率研究值模擬測算值為2%，與當前在售普通型人身保險產品預定利率最高值（2%）相符，中期來看新產品預定利率上限調整可能性并不高。不過，也不排除監管結合后續股債市場波動和險資自身經營情況做綜合考慮。

“2023年至2025年連續三年監管引導下調預定利率上限，我們預計2026年再迎‘炒停售’季概率較低。”葛玉翔稱。