理財(cái)“活水”涌入股市，增量資金最高可達(dá)3000億

財(cái)聯(lián)社1月21日訊（編輯 王蔚 實(shí)習(xí)生 梁澤豐）在“低利率”與“資產(chǎn)荒”交織的背景下，銀行理財(cái)市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理近期券商研報(bào)，多家機(jī)構(gòu)指出，隨著利率下行及高息存款陸續(xù)到期，理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的關(guān)注度顯著提高，“固收+”或能成為承接萬(wàn)億級(jí)存量資金的主要工具。

有券商測(cè)算，銀行理財(cái)有望帶來(lái)1500-3000 億股票類(lèi)資產(chǎn)配置資金。

理財(cái)規(guī)模2026年或增3萬(wàn)億，41萬(wàn)億存款到期催化資金“搬家”

中郵證券研報(bào)顯示，截至2025年12月末，理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模約33.2萬(wàn)億元。從資金配置結(jié)構(gòu)看，隨著存款利率中樞持續(xù)下行，陸續(xù)到期的高息定期存款資金面臨再配置選擇。

光大證券測(cè)算，2026年上市銀行2年以上存款到期量約41萬(wàn)億元，同比多增約9萬(wàn)億元，存款與理財(cái)?shù)谋葍r(jià)效應(yīng)可以加劇存款“脫煤”，中性預(yù)估2026年理財(cái)規(guī)模增量在3萬(wàn)億左右。

開(kāi)源證券也指出，隨著2022年末因債市贖回潮而增加的“超額儲(chǔ)蓄”逐步到期（如3年期定存），居民資金有望再度流向理財(cái)市場(chǎng)。保守情形下，預(yù)計(jì)2026年理財(cái)增長(zhǎng)3.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.46%。

理財(cái)收益承壓，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比僅0.08%，后續(xù)增長(zhǎng)有潛在空間

低利率環(huán)境下，以固收資產(chǎn)為主的理財(cái)產(chǎn)品承壓，增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)已成為共識(shí)。

華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，2018-2024年銀行理財(cái)平均收益率整體下行，且自2012以來(lái)首次低于上市銀行平均個(gè)人定存利率。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，其中固定收益類(lèi)占比76.60%，權(quán)益類(lèi)占比僅為0.08%。中郵證券也指出，從投資類(lèi)別看，當(dāng)前新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品在規(guī)模維度上仍以純固收類(lèi)為主，固收+產(chǎn)品居于第二梯隊(duì)，而權(quán)益類(lèi)理財(cái)?shù)男略鲆?guī)模占比依然較低。

華源證券強(qiáng)調(diào)，在低利率時(shí)代，純固收產(chǎn)品收益率中樞較低，或難以滿(mǎn)足投資者對(duì)收益的要求。

中郵證券認(rèn)為，在低利率環(huán)境到來(lái)和權(quán)益表現(xiàn)突出的情況下，部分資金存在向理財(cái)?shù)确谴婵铑?lèi)理財(cái)以至于“固收+”類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品再配置的潛在動(dòng)力。

權(quán)益配置獲政策紅利

國(guó)盛證券指出，在政策引導(dǎo)與機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)力下，銀行理財(cái)權(quán)益投資的長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑已清晰顯現(xiàn)。

2024年9月，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確鼓勵(lì)銀行理財(cái)積極參與資本市場(chǎng)建設(shè)，提出“優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模”的核心導(dǎo)向，為行業(yè)權(quán)益投資轉(zhuǎn)型定調(diào)。

2025年1月，六部委聯(lián)合印發(fā)的實(shí)施方案明確銀行理財(cái)在新股申購(gòu)、定增、舉牌等方面享有與公募基金同等各項(xiàng)政策待遇，消除了市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘。

“固收+”規(guī)模達(dá)7.5萬(wàn)億，成含權(quán)理財(cái)主力

華源證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)理財(cái)合計(jì)占比僅約2.8%，規(guī)模約0.9萬(wàn)億元。含權(quán)理財(cái)規(guī)模約7.8 萬(wàn)億元，而“固收+”理財(cái)規(guī)模約7.5萬(wàn)億元，是含權(quán)理財(cái)?shù)慕^對(duì)主力。

“固收+”產(chǎn)品含權(quán)資產(chǎn)主要是優(yōu)先股。華源證券測(cè)算，在“固收+”理財(cái)產(chǎn)品中，63%的含權(quán)資產(chǎn)配置于優(yōu)先股，規(guī)模約0.4萬(wàn)億元，主要持有中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行等的優(yōu)先股。其次是含權(quán)基金（約0.2 萬(wàn)億元）和股票（約0.02 萬(wàn)億元）。

值得注意的是，部分績(jī)優(yōu)“固收+”產(chǎn)品已通過(guò)深度參與權(quán)益市場(chǎng)投資，展現(xiàn)出較強(qiáng)的收益彈性。

中郵證券指出，今年以來(lái)，一些表現(xiàn)突出的R2級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）“固收+”理財(cái)產(chǎn)品區(qū)間收益率達(dá)到10%-15%，顯著高于其2%-3%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)及同期純固收類(lèi)產(chǎn)品收益。分析其資產(chǎn)持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，這些產(chǎn)品在債券底倉(cāng)基礎(chǔ)上，主要通過(guò)配置權(quán)益ETF、行業(yè)主題基金及可轉(zhuǎn)債基金等方式增厚收益。在其前十大持倉(cāng)中，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)通常占據(jù)3至6席，單只權(quán)益ETF或基金的持倉(cāng)比例多集中在1%-3%，布局方向集中于軍工、醫(yī)藥創(chuàng)新、科技成長(zhǎng)及寬基指數(shù)等板塊。

開(kāi)源證券指出，ETF正成為理財(cái)公司主動(dòng)參與市場(chǎng)機(jī)會(huì)的一大工具。除債券型ETF外，理財(cái)近年也積極布局權(quán)益型ETF。華源證券進(jìn)一步指出，從含權(quán)基金投資來(lái)看，“固收+”理財(cái)主要投資于一級(jí)債基（占比10%）、二級(jí)債基（占比12%）及股票型基金（占比4%）。

展望2026年，光大證券分析認(rèn)為，理財(cái)公司進(jìn)一步拓展含權(quán)產(chǎn)品確定性較強(qiáng)。如果2026年理財(cái)規(guī)模增量3萬(wàn)億左右，資本市場(chǎng)延續(xù)慢牛走勢(shì)，以2025年配置結(jié)構(gòu)靜態(tài)測(cè)算，銀行理財(cái)有望帶來(lái)1500-3000 億股票類(lèi)資產(chǎn)配置資金。