創維集團資本騰挪引爆股價！光伏業務擬分拆上市，2025年營收或首超電視業務

本文來源：時代財經 作者：何明俊

傳統家電業務增長放緩之際，創維集團做了一個“聰明的選擇”。

1月21日，創維集團（00751.HK）正式復牌，當日高開超42%。這是市場資金給予創維集團的明確信號。

根據創維集團公告，公司于1月4日董事會議決分派創維光伏上市及股份回購計劃。股份回購計劃生效后，公司將向聯交所申請撤銷上市地位，公司將向全體股東（包括控股股東）分派所持有的創維光伏股份。

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而創維光伏將以介紹方式申請在香港聯交所主板上市。公司將通過股份回購計劃撤銷上市地位，當中涉及注銷計劃股份，以換取現金選擇，即每股計劃股份兌換4.03港元的現金，或股份選擇，即每股計劃股份兌換一股新股份。

這意味著，如股東選擇現金方案，每股既能拿到4.03港元的現金，同時又能獲得約6.13港元的創維光伏股份，理論每股總對價約為10.16港元。這套組合拳為股東提供了理論價值約10.16港元/股的對價方案，較停牌前收盤價5.18港元/股溢價高達96.14%。

此外，公告明確指出，根據2025年11月30日估算的估值，每股創維光伏股份價值約為12.90元至17.26元，按估值參考匯率換算，約為14.18港元至18.96港元。

就私有化及分拆上市相關問題，時代財經致電創維集團，截至發稿前，電話尚無人接聽。截至1月21日收盤，創維集團股價漲幅收窄至37.45%，報7.12港元/股。

值得注意的是，近日，海爾新能源官宣完成超10億元B輪融資，在此之前，公司剛剛啟動上市輔導，欲沖擊IPO。新能源業務正在成為家電巨頭博弈的新賽場，資本化趨勢顯現。

“誠意十足”的組合拳

理論總對價10.16港元/股，對比1月21日開盤價7.390港元/股，創維集團給出的方案可以說是“誠意十足”。

“主要是為了讓投資者接受交易對價，如果是一個不能上市的公司股票，投資者是不愿意接受的。而一個有更好發展前途的可以上市的公司的股票，投資者會樂于接受，從而可以完成創維集團的私有化。同時創維集團又不用付出太多的現金成本，從而可以節約資金。”資深投行人士王驥躍對時代財經說。

他指出，私有化一般都會溢價，沒有溢價投資者很難接受，導致私有化目的失敗。所以幾乎所有的私有化方案本身，都是對股價利好的。

以介紹方式上市，不涉及融資也無需重新進行IPO，直接讓個股估值“煥然一新”。顯然，這是一次“騰籠換鳥”式的操作。

這也不難解釋，創維集團復牌便高開的股價表現。

上一家以這種“騰籠換鳥”模式操作的上市公司，是推進嵐圖汽車上市的東風集團股份（00489.HK），推動股價從3~5港元/股的平臺價位躍升至10港元/股附近。

“創維集團私有化和分拆光伏上市是一個一攬子交易，用創維光伏的股權作為私有化創維集團支付的對價。根本原因是創維傳統業務處于行業黃昏，而光伏產業盡管競爭激烈但依然處于快速成長期，且光伏下一輪的競爭也需要一個獨立的融資平臺。”王驥躍說。

給出如此“誠意十足”的方案，創維集團自然是對分拆光伏業務上市有著十足的信心。

“首先是現金流問題，用股票作為對價會減少直接的私有化現金流支出；其次是創維光伏用介紹上市方式而不是用IPO方式，審核上會更便利且不需要尋找新的基石投資者，也不需要承擔較高的中介費用。”王驥躍說。

“第三則是想象空間問題，創維的投資者手里股票從創維集團換成創維光伏，股票的行業屬性不同，想象空間就不同，在創維光伏股票定價相對合理的情況下，投資者可能更樂于接受股票，從而促成私有化交易。”他補充道。

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光伏業務營收或將首次超過傳統電視業務

官網顯示，創維集團有限公司成立于1988年，主要從事智能家電業務、智能系統技術業務、新能源業務、現代服務業等四大業務，集團旗下有創維集團和創維數字（000810.SZ）兩家上市公司。

2025年上半年，其智能家電業務占國內營收的比例下滑至37.8%，2024年同期為43.8%。相比之下，其智能系統技術業務占比為9.3%，2024年同期為11.5%；現代服務業業務及其他占4.2%，2024年同期為5.0%。

根據2025年中期報告，2025年上半年創維集團整體毛利率有所下滑，主要有三方面的原因：現代服務業業務毛利空間收窄，拖低集團整體毛利；家電業務原材料成本亦受到全球供應鏈緊張及美國關稅政策的影響而有所增加；部分原材料如鋼材及電子零部件等成本上調亦對集團整體毛利帶來壓力。

不過，創維集團亦提到，新能源業務于上半年繼續引入更多的融資合作伙伴及優化合作模式，為改善毛利率帶來正面影響。

時代財經注意到，創維集團新能源業務在2025年上半年迎來了跨越式增長，累計并網運營的電站裝機容量超過25.6吉瓦。新能源業務營收突破138.36億元，同比增長53.5%，占集團總營收比例提升至38%。

業務模式上，創維集團新能源業務以“光伏+普惠+數字科技”的商業模式，為電站開發等一系列環節提供完整解決方案，同時推動戶用分布式光伏業務躍居行業前列。此外，工商業光伏業務、“源網荷儲一體化”建設也在創維集團的業務范圍內。

創維集團創始人黃宏生在2026年1月11日的年度演講中表示，2025年創維光伏業務的營收規模，預計將首次超過其傳統的電視業務。他認為，未來全球海外光伏的需求量會巨量增長，而創維的策略就是向中東、歐洲、南美輸出產業鏈群，在當地做EPC（工程總承包）。

2022年~2024年，創維光伏分別實現營業收入119.30億元、232.17億元和201.46億元，分別占創維集團營收的22.30%、33.63%和30.99%；分別實現凈利潤3.56億元、8.65億元和7.93億元，分別占創維集團凈利潤的25.30%、48.98%和68.36%。

在黃宏生看來，創維的光伏生意更大的增長空間在海外。

據海口江東新區管理局消息，去年12月18日，海口江東新區助力創維光伏，順利促成其位于泰國春武里府的UMC鋼鐵廠3MW屋頂分布式光伏電站項目正式啟動建設。創維光伏泰國項目從戰略規劃到落地實施，深度依托海南自貿港作為面向太平洋和印度洋重要開放門戶的獨特區位優勢與政策紅利，積極將海南自貿港打造為輻射東盟、連接全球的戰略支點。